{"id":715,"date":"2008-08-19T00:38:39","date_gmt":"2008-08-18T23:38:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=715"},"modified":"2008-08-19T00:38:39","modified_gmt":"2008-08-18T23:38:39","slug":"dune-longue-et-penible-maladie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/08\/19\/dune-longue-et-penible-maladie\/","title":{"rendered":"D’une longue et p\u00e9nible maladie…"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Les titres des Government\u2013Sponsored Entities<\/i>, Fannie Mae et Freddie Mac, ont \u00e0 nouveau consid\u00e9rablement baiss\u00e9 : l’action de Fannie Mae a perdu \u00e0 la bourse de New York 22,25 % de sa valeur et celle de Freddie Mac, 24,96 %. Ce qui \u00e9quivaut, depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e, \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation de 85 % pour Fannie Mae et de 87 % pour Freddie Mac.<\/p>\n

La raison de cette rechute est un article paru dans Barron’s vendredi dernier (15 ao\u00fbt) et qui d\u00e9crivait le m\u00e9canisme qui permettrait au gouvernement am\u00e9ricain de nationaliser de fait les deux g\u00e9ants semi-priv\u00e9s \/ semi-\u00e9tatiques de l’immobilier am\u00e9ricain. Ce m\u00e9canisme est celui que je d\u00e9crivais moi-m\u00eame une semaine auparavant dans mon billet intitul\u00e9 La France et la crise : un an d\u00e9j\u00e0<\/a>. Je me cite :<\/p>\n

[\u2026] la renationalisation [\u2026] des Government\u2013Sponsored Entities<\/i>, Fannie Mae et Freddie Mac, par le biais de \u201cpreferred shares\u201d (actions privil\u00e9gi\u00e9es<\/i>), dont l\u2019Etat sera l\u2019acheteur, ce qui assurera sa prise de participation \u201cen sandwich\u201d entre les obligations \u00e9mises par les GSE et leurs actions ordinaires offertes au public ; ces actions privil\u00e9gi\u00e9es mettront les actionnaires actuels des GSE sur la touche, et seule subsistera d\u00e8s lors l\u2019illusion de l\u2019appartenance de Fannie Mae et de Freddie Mac au secteur priv\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Non Barron’s n’est pas all\u00e9 copier une semaine plus tard ce que j’\u00e9crivais : j’avais vu, trois jours auparavant (le 5 ao\u00fbt), Bill Gross de PIMCO (le plus grand fonds d’obligations – Group Allianz) faire sur CNBC une allusion discr\u00e8te \u00e0 un sc\u00e9nario de ce type-l\u00e0 – qui m’avait imm\u00e9diatement paru tr\u00e8s vraisemblable. C’\u00e9tait tr\u00e8s rapide et \u00e7a a d\u00fb \u00e9chapper \u00e0 beaucoup de gens : tous ceux sans doute qui pr\u00e9f\u00e8rent lire Barron’s \u00e0 leur aise durant le week-end.<\/p>\n

Ceci dit \u00e9videmment, la d\u00e9gringolade d’aujourd\u2019hui ne peut que pr\u00e9cipiter encore davantage les \u00e9v\u00e9nements et avancer le moment o\u00f9 cette nationalisation de fait aura lieu. En capitalisation, Freddie Mac valait encore il y a un an, 42 milliards de dollars. Aujourd\u2019hui, elle n’en vaut plus que 3, ce chiffre \u00e9tant \u00e0 comparer – en termes de dilution du titre que cela repr\u00e9senterait – aux 5,5 milliards qui lui seraient n\u00e9cessaires pour reconstituer un coussin suffisant par rapport \u00e0 ses r\u00e9serves obligatoires. En mai, quand Fannie s’\u00e9tait recapitalis\u00e9e pour un montant de 14,4 milliards de dollars, elle avait d\u00fb consentir un taux de 8,75 % aux acqu\u00e9reurs des actions privil\u00e9gi\u00e9es qu’elle \u00e9mettait alors. Ceci ne peut vouloir dire qu’une seule chose : que le taux dont Freddie devrait s’acquitter d\u00e9passerait lui les 10 %. Ite missa est. <\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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