{"id":71529,"date":"2014-12-14T10:09:09","date_gmt":"2014-12-14T09:09:09","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71529"},"modified":"2014-12-14T10:31:26","modified_gmt":"2014-12-14T09:31:26","slug":"dans-quel-bain-leurope-va-t-elle-plonger-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/12\/14\/dans-quel-bain-leurope-va-t-elle-plonger-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"DANS QUEL BAIN L\u2019EUROPE VA-T-ELLE PLONGER ? <\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Affectant la s\u00e9r\u00e9nit\u00e9, la Compagnie fran\u00e7aise d’assurances pour le commerce ext\u00e9rieur (COFACE) diagnostique un simple \u00ab changement de r\u00e9gime de croissance \u00bb en Europe. L\u2019Europe ne sombrerait pas dans la d\u00e9flation, mais serait seulement entr\u00e9e dans une phase prolong\u00e9e de faible inflation et de croissance conjugu\u00e9es. Sans s\u2019interroger pour savoir si, la faible inflation en question se rapprochant de plus en plus du seuil fatidique de la d\u00e9flation, la pertinence du distinguo ne tendrait pas \u00e0 s’estomper un peu\u2026 Du sexe des anges !<\/p>\n

L\u2019id\u00e9e g\u00e9n\u00e9ralement accept\u00e9e \u00e0 propos de la d\u00e9flation est qu\u2019il faut \u00e0 tout prix la pr\u00e9venir, car il est difficile d’en sortir quand on y est tomb\u00e9 : le cas du Japon a de quoi faire r\u00e9fl\u00e9chir. Une seconde interrogation est donc actuellement sur toutes les l\u00e8vres : s\u2019il est acquis que la BCE va intervenir devant cette menace, son second round de TLTRO (pr\u00eats bancaires \u00e0 r\u00e9gime de faveur) \u00e9tant aussi d\u00e9cevant que le premier, les mesures qu\u2019elle prendra auront-elles l\u2019ampleur n\u00e9cessaire pour stopper la progression d\u00e9flationniste ? Il se propage l\u2019id\u00e9e que la BCE pourrait faire les choses \u00e0 moiti\u00e9, en raison de contraintes politiques : la sacro-sainte ind\u00e9pendance de la BCE n\u2019est plus que le souvenir estomp\u00e9 d\u2019une fiction disparue, m\u00eame les formes sont de moins en moins respect\u00e9es. <\/p>\n

<\/p>\n

La question suivante est toute trouv\u00e9e : quand bien m\u00eame la BCE d\u00e9ciderait d’agir plus franchement, afin d’accomplir sa mission de stabilit\u00e9 des prix, qu\u2019elle ne remplit plus, et en raison de la multiplication sans d\u00e9semparer de mauvaises nouvelles \u00e9conomiques, que peut-on pratiquement en esp\u00e9rer ? Il y a tout du miroir aux alouettes dans ce r\u00eave \u00e9veill\u00e9, tant que les tiroirs au fond desquels sont enfouis les dossiers g\u00eanants resteront ferm\u00e9s : celui d\u2019un syst\u00e8me bancaire dont la r\u00e9forme est abandonn\u00e9e, et celui d\u2019un d\u00e9sendettement qui ne passe pas. Les tenants de l\u2019ordo-lib\u00e9ralisme n’ont pas tort quand ils s’opposent \u00e0 l’assouplissement mon\u00e9taire de la BCE et expliquent que la dette n’est pas tenable, mais ils se trompent totalement de moyen pour y rem\u00e9dier ! <\/p>\n

La baisse du prix du p\u00e9trole fait entre-temps l\u2019objet d\u2019analyses contradictoires. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, est-il remarqu\u00e9, elle accentue la pression d\u00e9flationniste, ses effets de second tour sur l\u2019inflation sous-jacente \u00e9tant difficiles \u00e0 estimer ; elle pourrait de l\u2019autre cr\u00e9er un choc de croissance<\/i>, veulent esp\u00e9rer les adorateurs de la secte du culbuto, qui entendent le lib\u00e9rer de ce qui le retient. Ils font \u00e9galement \u00e9tat de l\u2019affaiblissement de l\u2019euro par rapport au dollar, cette autre planche de salut.. Pour Jens Weidmann, le pr\u00e9sident de la Bundesbank, la baisse du prix du p\u00e9trole agirait m\u00eame \u00ab mini-plan de relance \u00bb, une mani\u00e8re de d\u00e9douaner le gouvernement allemand de ne pas plus investir, et d\u2019inciter la BCE \u00e0 rester l\u2019arme au pied. <\/p>\n

La spirale auto-entretenue de la baisse des prix et des salaires pourrait donc \u00eatre contenue, laissant l\u2019Europe flotter entre deux eaux, ce qui renvoie \u00e0 l\u2019hypoth\u00e8se de la COFACE. Mais, quitte \u00e0 se poser des questions, une autre m\u00e9riterait d\u2019\u00eatre soulev\u00e9e : de quel degr\u00e9 de stabilit\u00e9 la situation actuelle peut-elle \u00eatre cr\u00e9dit\u00e9e ? Le coup d’arr\u00eat \u00e0 la r\u00e9gulation financi\u00e8re port\u00e9 par la nouvelle commission n\u2019y contribue certainement pas, et sans aller aussi loin les \u00e9ch\u00e9ances politiques deviennent de plus en plus tendues. <\/p>\n

Les taux obligataires allemand et fran\u00e7ais ne cessent de baisser devant l’afflux des capitaux cherchant un refuge, tandis que le taux grec renoue avec des sommets. L’incertitude politique qui s’approfondit \u00e0 Ath\u00e8nes en est la principale cause : si le Parlement ne parvenait pas \u00e0 \u00e9lire un pr\u00e9sident de la R\u00e9publique au cours des trois scrutins successifs de d\u00e9cembre, Syriza pourrait remporter les l\u00e9gislatives anticip\u00e9es qui suivraient la dissolution du Parlement, et arriver au pouvoir. <\/p>\n

Un engrenage serait enclench\u00e9. Port\u00e9es \u00e0 leur paroxysme, les tensions pourraient vite d\u00e9boucher sur une sortie de la Gr\u00e8ce de l’union mon\u00e9taire, aux cons\u00e9quences au sein de la zone euro impr\u00e9visibles. Car les \u00e9l\u00e9ments d’un compromis emp\u00eachant d’en arriver l\u00e0 ne sont pas r\u00e9unis, ni en Gr\u00e8ce, ni au niveau europ\u00e9en. La restructuration de la dette grecque ne pouvant plus continuer \u00e0 \u00eatre repouss\u00e9e, et les gouvernements europ\u00e9ens et le FMI ne pourront plus pr\u00e9tendre au remboursement comme convenu des quelques 220 milliards d\u2019euros pr\u00eat\u00e9s. <\/p>\n

Quelques remous seraient alors \u00e0 en attendre, mais chut, il ne faut pas en parler ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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