Keynes ne d\u00e9crira jamais le m\u00e9canisme qui expliquerait v\u00e9ritablement comment la sp\u00e9culation agit sur la formation des prix ou des taux, il se contentera de mettre en garde contre ses exc\u00e8s dans un passage tr\u00e8s souvent cit\u00e9 de sa Th\u00e9orie g\u00e9n\u00e9rale\u00a0<\/em>:<\/p>\n \u00ab\u00a0Les sp\u00e9culateurs sont inoffensifs aussi longtemps qu\u2019ils ne sont qu\u2019autant de bulles \u00e0 la surface du flot r\u00e9gulier de l\u2019esprit d\u2019entreprise. La situation devient cependant s\u00e9rieuse quand c\u2019est l\u2019esprit d\u2019entreprise qui se transforme en une simple bulle \u00e0 la surface d\u2019un tourbillon sp\u00e9culatif. Quand la fructification du capital d\u2019une nation se transforme en sous-produit de l\u2019activit\u00e9 d\u2019un casino, le travail est rarement bien fait\u00a0\u00bb (Keynes 1936\u00a0: 159).<\/p><\/blockquote>\n Cette image de l\u2019\u00e9conomie subordonn\u00e9e \u00e0 \u00ab\u00a0l\u2019activit\u00e9 d\u2019un casino\u00a0\u00bb a frapp\u00e9 les esprits. Nous avons la chance \u2013 pour la petite histoire \u2013 d\u2019en conna\u00eetre la gen\u00e8se\u00a0: la m\u00e9taphore appara\u00eet pour la premi\u00e8re fois dans une d\u00e9position faite par Keynes le 15 d\u00e9cembre 1932, soit quatre ans avant la publication de la Th\u00e9orie g\u00e9n\u00e9rale<\/em>, devant la Royal Commission on Lotteries and Betting<\/em>, la commission royale britannique des loteries et des jeux.<\/p>\n <\/p>\n Pour comprendre le raisonnement de Keynes, il faut d\u2019abord examiner la mani\u00e8re dont l\u2019image du casino est amen\u00e9e dans la Th\u00e9orie g\u00e9n\u00e9rale\u00a0<\/em>: elle vient imm\u00e9diatement \u00e0 la suite d\u2019une r\u00e9flexion relative \u00e0 la diff\u00e9rence existant entre l\u2019attitude des Am\u00e9ricains et des Anglais vis-\u00e0-vis de l\u2019investissement et de la sp\u00e9culation. Voici ce qu\u2019il \u00e9crit\u00a0:<\/p>\n \u00ab\u00a0Il est rare, dit-on, qu\u2019un Am\u00e9ricain investisse, comme le font toujours de nombreux Anglais, \u00ab\u00a0pour le revenu\u00a0\u00bb [les dividendes], et il ne sera pas dispos\u00e9 \u00e0 faire un investissement si ce n\u2019est dans l\u2019espoir d\u2019une appr\u00e9ciation du capital. Ce qui n\u2019est qu\u2019une autre mani\u00e8re de dire que quand il fait un investissement, l\u2019Am\u00e9ricain attache ses espoirs, non tant \u00e0 son rendement futur qu\u2019\u00e0 un changement favorable dans la base conventionnelle de valorisation, c\u2019est-\u00e0-dire qu\u2019il est, au sens que j\u2019ai donn\u00e9 \u00e0 ce terme, un sp\u00e9culateur\u00a0\u00bb (ibid\u00a0.).<\/p><\/blockquote>\n Voici maintenant l\u2019expression premi\u00e8re en 1932 de cette id\u00e9e\u00a0dont la r\u00e9flexion de 1936 relative aux Am\u00e9ricains face \u00e0 l\u2019investissement et la subordination de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 l\u2019activit\u00e9 d\u2019un casino, est un retraitement. Il s\u2019agit du point 7 de la d\u00e9position de Keynes devant cette commission britannique des loteries et des jeux\u00a0:<\/p>\n \u00ab\u00a0Je pense qu\u2019il est d\u2019une importance consid\u00e9rable que la politique des jeux vise soit l\u2019amusement soit des consid\u00e9rations frivoles sans grande signification. Jouer aux courses anglaises constitue pour le public britannique une bien meilleure source d\u2019amusement que Wall Street pour les Am\u00e9ricains. Le fait que le gazon ne pousse pas dans ce pays a fait que l\u2019ensemble de son industrie est devenue le simple sous-produit d\u2019un casino. Nous devons \u00e0 la v\u00e9rit\u00e9 b\u00e9nir les hippodromes pour ce qu\u2019ils font pour nous\u00a0\u00bb (Keynes [1932] 2013\u00a0: 399).<\/p><\/blockquote>\n Keynes r\u00e9it\u00e9rera ce point dans la discussion\u00a0: \u00ab\u00a0J\u2019affirme que dans le boum en Am\u00e9rique, Wall Street a jou\u00e9 le m\u00eame genre de r\u00f4le que les paris hippiques dans notre propre pays\u00a0\u00bb (ibid. 406).<\/p>\n Si nous avions encore un doute quant \u00e0 la mani\u00e8re dont il faille traduire \u00ab\u00a0la fructification du capital d\u2019une nation\u00a0\u00bb par \u00ab\u00a0son \u00e9conomie\u00a0\u00bb, le doute est lev\u00e9 ici puisque Keynes \u00e9voquait \u00e0 l\u2019origine, \u00ab\u00a0l\u2019ensemble de l\u2019industrie\u00a0\u00bb d\u2019une nation comme sous-produit de l\u2019activit\u00e9 d\u2019un casino.<\/p>\n La th\u00e8se de Keynes est donc que si les Am\u00e9ricains jouent en Bourse comme ils le font, avec pour cons\u00e9quence ce que nous appelons aujourd\u2019hui la \u00ab\u00a0financiarisation\u00a0\u00bb de l\u2019\u00e9conomie, c\u2019est qu\u2019ils n\u2019ont pas la possibilit\u00e9 comme les Britanniques de jouer aux courses.<\/p>\n L\u2019explication selon laquelle c\u2019est parce que \u00ab\u00a0le gazon ne pousse pas dans ce pays\u00a0\u00bb provoqua cependant la perplexit\u00e9 d\u2019un membre au moins de la commission, Sir James Leishman, qui dit \u00e0 Keynes\u00a0: \u00ab\u00a0J\u2019ai un peu de mal \u00e0 comprendre votre remarque que le gazon ne pousse pas en Am\u00e9rique\u00a0\u00bb, \u00e0 quoi celui-ci r\u00e9pondit\u00a0: \u00ab\u00a0J\u2019ai cru comprendre qu\u2019il est impossible en Am\u00e9rique, en raison du climat, d\u2019avoir un hippodrome dans le style anglais [sur pelouse], avec du gazon de ce type toute l\u2019ann\u00e9e\u00a0\u00bb (ibid. 410). Que des chevaux puissent courir sur terre battue lui \u00e9tait apparemment inconnu, \u00e0 moins qu\u2019il ne soit question dans cette obscure histoire de gazon que d\u2019une \u00e9norme boutade\u00a0; chacun jugera, \u00e0 la lumi\u00e8re des informations que j\u2019ai pu fournir sur un personnage qui ne se d\u00e9fera jamais enti\u00e8rement de l\u2019esprit potache.<\/p>\n ======================================<\/p>\n Keynes, John Maynard, \u00ab\u00a0Royal Commission on Lotteries and Betting\u00a0\u00bb 1932, The Collected Writings of John Maynard Keynes<\/em>, Volume XXVIII, Social, Political and Literary Writings. Cambridge : Cambridge University Press, 2013 : 397-412<\/p>\n Keynes, John Maynard, The General Theory of Employment, Interest and Money<\/em>, 1936, The Collected Writings of John Maynard Keynes<\/em>, Volume VII, Cambridge : Macmillan \/ Cambridge University Press for the Royal Economic Society, 1973<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Keynes ne d\u00e9crira jamais le m\u00e9canisme qui expliquerait v\u00e9ritablement comment la sp\u00e9culation agit sur la formation des prix ou des taux, il se contentera de mettre en garde contre ses exc\u00e8s dans un passage tr\u00e8s souvent cit\u00e9 de sa Th\u00e9orie g\u00e9n\u00e9rale\u00a0<\/em>:<\/p>\n \u00ab\u00a0Les sp\u00e9culateurs sont inoffensifs aussi longtemps qu\u2019ils ne sont qu\u2019autant de bulles \u00e0 la […]<\/p>\n<\/blockquote>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[24],"tags":[119],"class_list":["post-71764","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-blog","tag-john-maynard-keynes"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/71764","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=71764"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/71764\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":71766,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/71764\/revisions\/71766"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=71764"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=71764"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=71764"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}\n