{"id":71788,"date":"2014-12-23T15:42:37","date_gmt":"2014-12-23T14:42:37","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=71788"},"modified":"2014-12-23T18:47:21","modified_gmt":"2014-12-23T17:47:21","slug":"quel-monde-non-mais-quel-monde-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2014\/12\/23\/quel-monde-non-mais-quel-monde-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"QUEL MONDE ! NON MAIS QUEL MONDE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Jadis, les banques centrales faisaient le march\u00e9<\/i>, gendarmes respect\u00e9s du syst\u00e8me financier, que la puissance publique contr\u00f4lait. Aujourd\u2019hui, que maitrisent-elles vraiment, du haut de leur ind\u00e9pendance de fa\u00e7ade ? Les faits semblent d\u00e9sormais \u00e9tablis : leurs moyens ne sont ni dimensionn\u00e9s ni ad\u00e9quats au regard de ce qu\u2019est devenu un monde qui leur \u00e9chappe. Les mouvements de capitaux sont disproportionn\u00e9s par rapport \u00e0 ce qu\u2019elles peuvent mobiliser, et leurs instruments de politique mon\u00e9taire sont sans prise sur une crise multiforme. <\/p>\n

Dans ce nouveau monde, le gigantisme atteint par les institutions financi\u00e8res porte \u00e0 r\u00e9flexion. Selon SNL Financial – une soci\u00e9t\u00e9 am\u00e9ricaine sp\u00e9cialis\u00e9e dans les informations sur les banques et les assurances – JP Morgan Chase, Bank of America, Citi Bank, US Bank et Wells Fargo, d\u00e9tenaient \u00e0 elles seules 44\u00a0% du total des actifs inscrits en 2013 au bilan des banques am\u00e9ricaines, soit 6.780\u00a0milliards de dollars. En 1990, les cinq plus grandes banques affichaient un total de 457 milliards d\u2019actifs, soit 9,6\u00a0% de l\u2019ensemble des actifs bancaires de la m\u00eame ann\u00e9e. <\/p>\n

Encore peut-on se f\u00e9liciter de disposer pour les banques de donn\u00e9es fiables, ce qui n\u2019est pas quand le cas pour le shadow banking<\/i>. Le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB) s\u2019y essaye sans y parvenir. En rapide progression, il p\u00e8serait en 2013 et selon lui 75.000 milliards de dollars en 20, soit la moiti\u00e9 du syst\u00e8me bancaire. Mais ce dernier montant ne comprend ni les actifs d\u00e9tenus par les compagnies d\u2019assurance, ni ceux des fonds de pension, qui repr\u00e9sentent ensemble quelques 55.000 milliards de dollars\u2026 Domicili\u00e9s pour la plupart dans les paradis fiscaux, les hedge funds ne voient pas non plus leurs actifs comptabilis\u00e9s dans ce montant, dans l\u2019attente de donn\u00e9es provenant de l\u2019International organization of securities commissions (IOSCO). Que trouve-t-on par ailleurs dans le shadow banking<\/i> ? Le FSB a \u00e9tabli que les fonds d\u2019investissement – qui ont \u00e9galement connu une forte concentration – repr\u00e9sentent 38% du total de ses actifs et les courtiers 15%. Les structured investment vehicles (SIV)<\/a> p\u00e8sent 8% et les compagnies financi\u00e8res 6%, ainsi que les fonds mon\u00e9taires\u2026 En d\u00e9pit de toute sa science, le FSB est loin d\u2019avoir pu faire le tour de la question. <\/p>\n

Une autre approche du monde financier est tout aussi \u00e9difiante, en raison des rapides changements intervenus dans le domaine. Il s’agit de celui des gestionnaires de transactions, qui se sont diversifi\u00e9s et multipli\u00e9s. Premi\u00e8re facette, les deux principaux op\u00e9rateurs boursiers, le Nasdaq et le New York Stock Exchange (NYSE), perdent d\u2019importantes parts de march\u00e9, d\u00e9sormais concurrenc\u00e9s par de nouveaux acteurs moins r\u00e9gul\u00e9s comme BATS (Better Alternative Trading System<\/i>), qui a pris la troisi\u00e8me place au classement. Cette nouvelle bourse a \u00e9t\u00e9 fond\u00e9e en 2005 par Tradebot System, une soci\u00e9t\u00e9 sp\u00e9cialis\u00e9e dans le trading \u00e0 haute fr\u00e9quence (THF), depuis rejointe au capital par d\u2019autres soci\u00e9t\u00e9s de ce m\u00eame secteur. On y trouve aussi des soci\u00e9t\u00e9s de courtage, ainsi qu\u2019une bonne partie du gratin des grandes banques : Morgan Stanley, Credit Suisse, Nomura, Citi et Goldman Sachs. <\/p>\n

Mais les changements ne se sont pas arr\u00eat\u00e9s l\u00e0, le trading \u00e0 haute fr\u00e9quence d\u00e9frayant la chronique. En mai 2013, il repr\u00e9sentait 30% des transactions, 58% des ordres et 24% des montants sur les bourses europ\u00e9ennes, selon l\u2019Autorit\u00e9 des march\u00e9s europ\u00e9enne (ESMA), les algorithmes ultra-rapides suppl\u00e9ant aux traders d\u00e9pass\u00e9s. Mais cela ne rend pas encore gr\u00e2ce aux mutations qui s\u2019op\u00e8rent sur les march\u00e9s financiers, o\u00f9 une nouvelle esp\u00e8ce est apparue, les dark pools<\/i>. Initialement, ces structures \u00e9taient sagement destin\u00e9es \u00e0 permettre de traiter des volumes d’ordres de bourse importants sans afficher le prix des transactions avant leur finalisation, mais d\u2019autres usages leur ont vite \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9es. Et les op\u00e9rateurs boursiers, banques et op\u00e9rateurs de THF s\u2019y sont tous mis pour qu’ils poussent comme des champignons.<\/p>\n

R\u00e9sultat, avec les dark pools<\/i>, les banques jouent sur tous les tableaux : elles sont \u00e0 l\u2019origine de produits financiers avant de les commercialiser, puis d\u2019en h\u00e9berger les transactions. Faute de moyens, les autorit\u00e9s de march\u00e9 \u00e9prouvent des difficult\u00e9s \u00e0 surveiller ces nouvelles structures, surtout lorsqu\u2019il s\u2019agit de transactions impliquant des produits d\u00e9riv\u00e9s. D’autant qu’elles ne d\u00e9clarent pas comme elles le devraient l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 des transactions qui s\u2019y r\u00e9alisent, une fois celles-ci termin\u00e9es, comme une \u00e9tude de PwC l\u2019a montr\u00e9. Pour tout arranger, les dark pools<\/i> sont soup\u00e7onn\u00e9s d\u2019\u00eatre un lieu privil\u00e9gi\u00e9 pour les d\u00e9lits d\u2019initi\u00e9. <\/p>\n

Si l\u2019on ajoute \u00e0 ce tableau la liste impressionnante des manipulations de cours, d\u2019indices et de taux dont les m\u00eames grandes banques ont \u00e9t\u00e9 le si\u00e8ge, sinon les artisans, devant quel spectacle nous trouvons-nous ! Il ne va pas s’am\u00e9liorer, le d\u00e9tricotage des mesures de r\u00e9gulation phares \u00e9tant d\u00e9sormais entam\u00e9 aux \u00c9tats-Unis, et les Europ\u00e9ens les abandonnant avant m\u00eame de les avoir d\u00e9cid\u00e9es dans le cas embl\u00e9matique de la s\u00e9paration des activit\u00e9s bancaires. Les banques vont pouvoir continuer \u00e0 acc\u00e9der au casino tout en restant sous la haute protection des banques centrales, car il faut bien qu\u2019elles servent \u00e0 quelque chose ! <\/p>\n

Nous sommes bel et bien parvenus \u00e0 un tournant. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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