{"id":72369,"date":"2015-01-16T17:12:10","date_gmt":"2015-01-16T16:12:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=72369"},"modified":"2015-01-16T17:56:39","modified_gmt":"2015-01-16T16:56:39","slug":"quand-une-banque-centrale-cede-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/01\/16\/quand-une-banque-centrale-cede-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>QUAND UNE BANQUE CENTRALE C\u00c8DE\u2026<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>\u00ab La maman et la putain \u00bb, le nom du film culte de Jean Eustache, conviendrait au mieux au comportement de financiers recherchant \u00e0 la fois la s\u00e9curit\u00e9 et le rendement. Sur la corde raide, ceux-ci trouvent refuge l\u00e0 o\u00f9 ils le peuvent &#8211; le march\u00e9 de l&rsquo;or et obligataire, les facilit\u00e9s de d\u00e9p\u00f4ts des banques centrales ou les monnaies fortes du Forex (le march\u00e9 mon\u00e9taire) &#8211; tout en manifestent parall\u00e8lement un grand <i>app\u00e9tit au risque<\/i> dans d\u2019autres compartiments de l\u2019activit\u00e9 financi\u00e8re, les plus sophistiqu\u00e9s de pr\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n<p>Le franc suisse vient d\u2019en faire les frais. Apr\u00e8s s\u2019y \u00eatre \u00e9puis\u00e9e. la Banque nationale suisse (BNS) a jet\u00e9 l\u2019\u00e9ponge sans crier gare et abandonn\u00e9 un taux plancher fix\u00e9 il y a trois ans, car il devenait impossible \u00e0 faire respecter. C\u2019\u00e9tait cela ou continuer \u00e0 amasser \u00e0 son bilan des masses d\u2019euros \u00e0 la valeur allant s\u2019effriter en raison des mesures \u00e0 venir de la BCE. La hausse du franc suisse \u00e9tait brid\u00e9e, et elle a imm\u00e9diatement explos\u00e9.<\/p>\n<p><!--more-->Les emprunteurs europ\u00e9ens en franc suisse vont subir les cons\u00e9quences de son appr\u00e9ciation par rapport aux autres monnaies, la bourse de Z\u00fcrich a accus\u00e9 le coup, un ralentissement \u00e9conomique va s\u2019ensuivre dans le pays, ainsi qu\u2019un choc d\u00e9flationniste. \u00c0\u00a0son tour, et bien que n\u2019\u00e9tant membre ni de l\u2019Union europ\u00e9enne ni de la zone euro, la Suisse entre dans la crise. Au niveau europ\u00e9en, les achats d\u2019obligations libell\u00e9es en euros vont subir le contre-coup de l\u2019arr\u00eat des achats de la BNS, la d\u00e9cision de la BCE de s\u2019y engager arrivant \u00e0 point nomm\u00e9, les achats de la Banque du Japon se poursuivant.<\/p>\n<p>En premi\u00e8re ligne, les maisons de courtage londoniennes et new-yorkaises subissent de plein fouet le rench\u00e9rissement inopin\u00e9 et brutal du franc suisse. Plusieurs d\u2019entre elles ont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9clar\u00e9 ne plus pouvoir respecter leurs ratios financiers, ou sont m\u00eame en cessation de payement, sans que l\u2019on puisse \u00e9valuer les effets syst\u00e9miques de leurs difficult\u00e9s plus ou moins prononc\u00e9es. Le march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s, notamment des swaps de change, pourrait aussi r\u00e9server de mauvaises surprises : qui va payer les pots cass\u00e9s, les instruments de couverture n\u2019emp\u00eachant pas qu\u2019une addition soit pr\u00e9sent\u00e9e ?<\/p>\n<p>Ce monde financier marche sur la t\u00eate et non pas sur l\u2019eau, qu\u2019il veuille se prot\u00e9ger ou se lancer dans de nouvelles aventures. La recherche d\u2019un refuge restant une puissante motivation, les investisseurs se sont tourn\u00e9s vers le march\u00e9 obligataire, le taux des titres \u00e0 dix ans de la dette suisse passant imm\u00e9diatement en territoire n\u00e9gatif, ce qui les conduit \u00e0 payer pour pr\u00eater de l\u2019argent. Accus\u00e9s par ceux qui incriminent leurs manipulations du march\u00e9 &#8211; seul garant du bon fonctionnement du syst\u00e8me &#8211; les banques centrales restent les derni\u00e8res lignes de d\u00e9fense, sauf quand elles c\u00e8dent. C\u2019est ce qui vient d\u2019arriver.<\/p>\n<p>Enhardis par la d\u00e9claration de l\u2019avocat g\u00e9n\u00e9ral de la Cour de justice europ\u00e9enne, d\u2019autres y voient l\u2019assentiment que la BCE peut en quelque sorte se substituer \u00e0 un Tr\u00e9sor public europ\u00e9en qui n\u2019existe pas. Mais aucun barrage ne peut endiguer les soubresauts du march\u00e9 mon\u00e9taire en raison de sa dimension et des rapports de force qui s\u2019y exercent. Cela durera tant qu\u2019il ne sera pas d\u00e9cid\u00e9 une r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire actant la fin de la pr\u00e9\u00e9minence du dollar, ce qui n\u2019en prend pas le chemin. Avec la strat\u00e9gie de d\u00e9sendettement, la r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire est un des deux grands tabous dont le risque est qu\u2019ils finissent par se fracasser en tombant.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>\u00ab La maman et la putain \u00bb, le nom du film culte de Jean Eustache, conviendrait au mieux au comportement de financiers recherchant \u00e0 la fois la s\u00e9curit\u00e9 et le rendement. 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