{"id":72422,"date":"2015-01-19T13:41:23","date_gmt":"2015-01-19T12:41:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=72422"},"modified":"2015-01-19T19:07:03","modified_gmt":"2015-01-19T18:07:03","slug":"les-paradoxes-dans-lesquels-ils-senfoncent-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/01\/19\/les-paradoxes-dans-lesquels-ils-senfoncent-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES PARADOXES DANS LESQUELS ILS S&rsquo;ENFONCENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Une grande confusion r\u00e8gne \u00e0 propos des deux grands \u00e9v\u00e8nements pr\u00e9sum\u00e9s de la semaine. Jeudi, la BCE devrait annoncer le lancement de son programme d\u2019achat de titres, et dimanche les \u00e9lecteurs grecs vont \u00e9lire leur parlement et changer de gouvernement. Beaucoup d\u2019hypoth\u00e8ses circulent dans les deux cas, l\u2019incertitude pouvant \u00eatre appel\u00e9e \u00e0 durer, car l\u2019\u00e9poque s\u2019y pr\u00eate d\u00e9sormais apr\u00e8s tant d\u2019assurances d\u00e9menties : il n\u2019est pas exclu que tous les d\u00e9tails du programme de la BCE ne soient pas imm\u00e9diatement divulgu\u00e9s, tandis qu\u2019\u00e9merge comme probable l\u2019hypoth\u00e8se que Syriza remporte les \u00e9lections mais ne dispose pas d\u2019une majorit\u00e9 parlementaire et soit oblig\u00e9 de composer. <\/p>\n<p>Le calibrage du programme de la BCE fait moins l\u2019objet d\u2019interrogations sur ses r\u00e9sultats &#8211; le sujet est peu abord\u00e9, et quand c\u2019est le cas avec circonspection &#8211; que de supputations sur les arbitrages qui pourraient \u00eatre rendus afin que les autorit\u00e9s gouvernementales allemandes laissent faire en manifestant leurs r\u00e9serves. Figurent parmi les principales \u00e9ventualit\u00e9s la <i>d\u00e9mutualisation<\/i> du risque &#8211; qui serait port\u00e9 par les banques centrales nationales &#8211; un volume limit\u00e9 du programme, ou la limitation des achats \u00e0 des titres de dette \u00e0 courte maturit\u00e9, pour minimiser sa dur\u00e9e. <\/p>\n<p><!--more-->La principale pr\u00e9occupation semble \u00eatre de d\u00e9cider de qui va h\u00e9riter du mistigri de la dette, comme si sa d\u00e9tention restait le premier souci, paradoxal \u00e0 observer les tr\u00e8s bas taux obligataires qui s\u2019accentuent\u2026 Mais, afin de ne heurter ni les convictions ancr\u00e9es des autorit\u00e9s allemandes ni plus g\u00e9n\u00e9ralement les pr\u00e9ceptes lib\u00e9raux, il ne sera pas manqu\u00e9 d\u2019insister sur la n\u00e9cessit\u00e9 de poursuivre les r\u00e9formes engag\u00e9es. Cela pourrait en particulier s\u2019illustrer, serait-il envisag\u00e9, par un achat des titres grecs conditionnel. S\u2019ils s\u2019y risquent, ils devront en assumer les cons\u00e9quences. La croyance aveugle est d\u00e9cid\u00e9ment un enfermement. Un paradoxe encore, puisque la politique qui sert d&rsquo;inspiration se trouve \u00eatre la principale cause des pouss\u00e9es d\u00e9flationnistes que l\u2019on veut contenir.<\/p>\n<p>Deuxi\u00e8me interrogation du moment, combien de temps et comment le gouvernement grec issu des \u00e9lections pourra-t-il tenir financi\u00e8rement, s\u2019il peut \u00eatre mis sur pied ? De Gr\u00e8ce, il se confirme que le gouvernement Samaras vivait d\u2019exp\u00e9dients en \u00e9mettant des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme majoritairement achet\u00e9s par les banques grecques, afin de diff\u00e9rer de nouvelles n\u00e9gociations impopulaires impliquant de satisfaire les exigences de la <i>Tro\u00efka<\/i>, la corde devenant trop tendue. La demande des banques grecques de b\u00e9n\u00e9ficier aupr\u00e8s de leur banque centrale nationale d\u2019une assistance financi\u00e8re d\u2019urgence (ELA) participe d\u2019un tr\u00e8s sombre tableau de la situation, qui se d\u00e9couvre, impliquant sans aucune \u00e9chappatoire possible de mettre sur pied un nouveau soutien financier si l\u2019on veut \u00e9viter un d\u00e9faut &#8211; cette seule certitude r\u00e9affirm\u00e9e &#8211; quel que soit le r\u00e9sultat des \u00e9lections. La fiction d\u2019une sortie positive de la Gr\u00e8ce de son <i>plan de sauvetage<\/i> n\u2019est pas tenable, pas plus que sa dette n\u2019est soutenable. La victoire \u00e9lectorale de Syriza aura certes pour avantage de lui faire porter la responsabilit\u00e9 de l&rsquo;impasse au nom de son aventurisme pr\u00e9sum\u00e9, mais sans rien r\u00e9gler !<\/p>\n<p>La cause est entendue : pour s\u2019en sortir, nos \u00e9diles ne savent que plonger. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Une grande confusion r\u00e8gne \u00e0 propos des deux grands \u00e9v\u00e8nements pr\u00e9sum\u00e9s de la semaine. Jeudi, la BCE devrait annoncer le lancement de son programme d\u2019achat de titres, et dimanche les \u00e9lecteurs grecs vont \u00e9lire leur parlement et changer de gouvernement. 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