{"id":72517,"date":"2015-01-22T18:14:39","date_gmt":"2015-01-22T17:14:39","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=72517"},"modified":"2015-01-22T18:29:12","modified_gmt":"2015-01-22T17:29:12","slug":"le-non-evenement-de-la-bce-aider-ceux-qui-nen-ont-pas-besoin-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/01\/22\/le-non-evenement-de-la-bce-aider-ceux-qui-nen-ont-pas-besoin-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE NON-\u00c9V\u00c9NEMENT DE LA BCE : AIDER CEUX QUI N&rsquo;EN ONT PAS BESOIN<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La BCE a annonc\u00e9 aujourd\u2019hui un programme d\u2019achat de titres de plus de mille milliards d\u2019euros, qui va d\u00e9marrer en mars prochain pour se poursuivre jusqu\u2019en septembre 2016 (sauf retour durable dans les clous des anticipations d\u2019inflation avant cette \u00e9ch\u00e9ance). Il est pr\u00e9sent\u00e9 \u00e0 son avantage comme repr\u00e9sentant 60 milliards par mois, mais ce montant inclut les achats d\u00e9j\u00e0 r\u00e9alis\u00e9s et ne repr\u00e9sentera qu\u2019environ 41 milliards d\u2019euros d\u2019achat de titres de dette publique par mois. Ces titres seront achet\u00e9s par les banques centrales nationales, au prorata des participations \u00e0 son capital, et ne seront port\u00e9s au bilan de la BCE qu&rsquo;\u00e0 concurrence de 20% d\u2019entre eux. La mutualisation du risque sera d\u2019autant plus limit\u00e9e que l\u2019achat \u00e9ventuel des titres grecs n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 tranch\u00e9e et pourrait m\u00eame \u00eatre exclue par la suite, leur notation les rendant si besoin in\u00e9ligibles. A noter toutefois que la BCE n\u2019a pas d\u00e9clench\u00e9 les hostilit\u00e9s.<\/p>\n<p>Ce dispositif fait la part belle aux principaux actionnaires de la BCE, Allemands en t\u00eate, qui vont prioritairement profiter de la baisse des taux de leur dette sur le march\u00e9 en raison des achats massifs de la BCE, et non \u00e0 ceux qui en auraient le plus besoin. Pour le reste, les effets du programme sont loin d\u2019\u00eatre assur\u00e9s. Les march\u00e9s financiers ont en effet anticip\u00e9 le lancement du programme, qu\u2019ils attendaient ardemment : les taux obligataires sont d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s bas, l\u2019euro s\u2019est sans attendre largement d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9, et le prix des actions a retrouv\u00e9 son plus haut cours de 2008. <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Dans ces conditions, le d\u00e9clenchement du m\u00e9canisme vertueux qui pourrait contribuer \u00e0 une relance \u00e9conomique n\u2019a rien d\u2019assur\u00e9, d\u2019autant que le projet de plan d\u2019investissement de la Commission Juncker qui devrait l\u2019accompagner est parti sous de mauvais auspices. Les banques vont par contre pouvoir se d\u00e9lester des titres obligataires qui vont leur \u00eatre achet\u00e9s et utiliser les liquidit\u00e9s que cela va leur procurer sur les tables du grand casino. Un cadeau compl\u00e9mentaire leur a \u00e9t\u00e9 fait avec l\u2019abaissement du taux des pr\u00eats TLTRO, qui passe de 0,15 \u00e0 0,05%, soit une quasi gratuit\u00e9. Huit op\u00e9rations de pr\u00eat, dont deux se sont d\u00e9j\u00e0 d\u00e9roul\u00e9es avec un succ\u00e8s mitig\u00e9, sont pr\u00e9vues d\u2019ici juin 2016.  <\/p>\n<p>Depuis Davos, Angela Merkel a d\u00e9j\u00e0 averti qu\u2019il ne faudrait pas que la BCE fasse \u00ab\u00a0d\u00e9vier du chemin des r\u00e9formes\u00a0\u00bb, car la faiblesse accrue des taux obligataires qui va r\u00e9sulter des achats massifs des banques centrales de l\u2019Eurosyst\u00e8me ne va pas \u00eatre une incitation \u00e0 poursuivre les \u00ab\u00a0r\u00e9formes structurelles\u00a0\u00bb en soulageant partiellement les gouvernements de la pression du march\u00e9. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La BCE a annonc\u00e9 aujourd\u2019hui un programme d\u2019achat de titres de plus de mille milliards d\u2019euros, qui va d\u00e9marrer en mars prochain pour se poursuivre jusqu\u2019en septembre 2016 (sauf retour durable dans les clous des anticipations d\u2019inflation avant cette \u00e9ch\u00e9ance). 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