{"id":72633,"date":"2015-01-26T20:12:03","date_gmt":"2015-01-26T19:12:03","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=72633"},"modified":"2015-01-26T20:12:53","modified_gmt":"2015-01-26T19:12:53","slug":"2015-la-paralysie-est-au-menu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/01\/26\/2015-la-paralysie-est-au-menu\/","title":{"rendered":"Trends-Tendances, 2015\u00a0: La paralysie est au menu<\/b>"},"content":{"rendered":"

Ma chronique dans l’hebdomadaire Trends-Tendances, parue le 18 d\u00e9cembre 2014 et que j’ai apparemment oubli\u00e9 de mettre en ligne ici.<\/p><\/blockquote>\n

Au jeu d\u2019\u00e9checs, le \u00ab\u00a0pat\u00a0\u00bb renvoie \u00e0 une situation o\u00f9 l\u2019un des joueurs ne peut plus d\u00e9placer son roi\u00a0car tout mouvement dans une direction ou une autre signerait son arr\u00eat de mort. Le roi du joueur en difficult\u00e9 est condamn\u00e9 \u00e0 l\u2019immobilisme, mais l\u2019adversaire ne peut plus rien non plus. La partie est alors annul\u00e9e. Dans le monde r\u00e9el, l\u2019annulation n\u2019existe malheureusement pas et, comme nul ne l\u2019ignore, qui n\u2019avance pas, recule.<\/p>\n

Aux \u00c9tats-Unis, le pr\u00e9sident a perdu sa majorit\u00e9 parlementaire au Congr\u00e8s. Il ne peut plus mettre en \u0153uvre son programme que par d\u00e9crets, mesures que la majorit\u00e9 r\u00e9publicaine rendra sans effet sur le terrain en les privant des moyens pratiques de leur mise en application. Pas d\u2019\u00e9lections l\u00e9gislatives en 2015, la prochaine \u00e9lection pr\u00e9sidentielle aura lieu en 2016. En 2015, les Etats-Unis seront donc \u00ab\u00a0pat\u00a0\u00bb.<\/p>\n

En zone euro, les positions de Mario Draghi, pr\u00e9sident de la Banque centrale europ\u00e9enne et de Jens Weidmann, pr\u00e9sident de la Bundesbank, sont d\u00e9sormais inconciliables, chacun accusant m\u00eame l\u2019autre de sabotage. Lorsque des divergences \u00e9taient apparues entre Axel Weber, pr\u00e9d\u00e9cesseur de Weidmann \u00e0 la Bundesbank et Jean-Claude Trichet, alors pr\u00e9sident de la BCE, et ensuite entre J\u00fcrgen Stark, repr\u00e9sentant allemand au directoire de la BCE et Trichet, c\u2019est la d\u00e9mission de chacun d\u2019eux qui avait mis fin \u00e0 la crise, Angela Merkel prenant parti pour le pr\u00e9sident de la BCE. Aujourd\u2019hui, Merkel apporte son plein soutien \u00e0 Weidmann, contre Draghi, successeur de Trichet.<\/p>\n

Le diff\u00e9rend\u00a0porte sur la politique n\u00e9o-keyn\u00e9sienne de Draghi, \u00e0 l\u2019instar de ce qui se fait, non sans un certain succ\u00e8s d\u2019ailleurs, aux \u00c9tats-Unis depuis 2009, et la position strictement n\u00e9o-lib\u00e9rale de Weidmann. Le combat des chefs\u00a0entre Keynes et Hayek est ressuscit\u00e9 aujourd\u2019hui au niveau de la direction financi\u00e8re de la zone euro.<\/p>\n

Quels sont les arguments de part et d\u2019autre\u00a0? L\u2019Allemagne voit dans l\u2019assouplissement quantitatif<\/em> (la \u00ab\u00a0planche \u00e0 billets\u00a0\u00bb) auquel Draghi veut s\u2019adonner en grand, et plus particuli\u00e8rement l\u2019achat de dette souveraine des pays de la zone euro, un encouragement \u00e0 l\u2019irresponsabilit\u00e9 budg\u00e9taire, et une menace d\u2019hyperinflation \u2013 dont l\u2019Allemagne conserve un souvenir cuisant depuis 1923.<\/p>\n

Draghi voit dans l\u2019achat par la BCE d\u2019instruments de dette publics, mais aussi priv\u00e9s, un moyen de conjurer dans l\u2019imm\u00e9diat la d\u00e9flation qui menace la zone euro (0,3% d\u2019inflation aujourd\u2019hui, alors que l\u2019objectif est de 2%). Le but est de voir r\u00e9appara\u00eetre dans l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle les sommes inject\u00e9es mais comme rares sont les emprunteurs capables de faire fructifier les sommes pr\u00eat\u00e9es, et les rembourser ensuite, ces fonds ont pour seul d\u00e9bouch\u00e9 d\u2019aller gonfler la bulle boursi\u00e8re.<\/p>\n

Ni Draghi, ni Weidmann ne jettera l\u2019\u00e9ponge. Draghi feint de consid\u00e9rer l\u2019avis de Weidmann comme quantit\u00e9 n\u00e9gligeable en soulignant que les d\u00e9cisions de la BCE ne requi\u00e8rent pas l\u2019unanimit\u00e9 de son directoire. Mais combien de temps pourra-t-il poursuivre sa politique contre la volont\u00e9 de la banque centrale de la premi\u00e8re puissance \u00e9conomique europ\u00e9enne\u00a0? Weidmann lui n\u2019est pas pr\u00e8s de pardonner \u00e0 Draghi de s\u2019\u00eatre improvis\u00e9 \u00ab\u00a0pr\u00e9sident europ\u00e9en\u00a0\u00bb de facto au plus chaud de la crise de l\u2019euro.<\/p>\n

Le \u00ab\u00a0pat\u00a0\u00bb de la zone euro en 2015 est d\u00e9j\u00e0 fermement \u00e9tabli. Le co\u00fbt en sera incalculable.<\/p>\n

Il existe bien un autre moyen de conjurer la d\u00e9flation\u00a0: augmenter les salaires. Mais cela, ni Weidmann, ni Draghi ne l\u2019ont sugg\u00e9r\u00e9, victimes tous deux du pr\u00e9jug\u00e9 comptable qui voit dans les avances faites en travail, des co\u00fbts \u2013 \u00e0 r\u00e9duire autant que faire se peut, et dans les avances faites en capital et dans la direction des entreprises \u2013 des parts de b\u00e9n\u00e9fice, \u00e0 faire grossir autant qu\u2019il est possible. Tant que la zone euro, dont la part de commerce interne est de 44%, continuera \u00e0 vouloir aligner ses salaires sur ceux du Bangladesh, le pouvoir d\u2019achat de ses consommateurs continuera \u00e0 baisser et sa situation \u00e9conomique de se d\u00e9t\u00e9riorer.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ma chronique dans l’hebdomadaire Trends-Tendances, parue le 18 d\u00e9cembre 2014 et que j’ai apparemment oubli\u00e9 de mettre en ligne ici.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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