{"id":72825,"date":"2015-02-03T13:39:26","date_gmt":"2015-02-03T12:39:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=72825"},"modified":"2015-02-03T19:46:09","modified_gmt":"2015-02-03T18:46:09","slug":"suffit-il-detre-iconoclaste-pour-avoir-raison-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/02\/03\/suffit-il-detre-iconoclaste-pour-avoir-raison-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>SUFFIT-IL D&rsquo;\u00caTRE ICONOCLASTE POUR AVOIR RAISON ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>L\u2019\u00e9quipe de Syriza n\u2019a pas fini de prendre \u00e0 contrepied les dirigeants europ\u00e9ens en ne satisfaisant pas aux rituels auxquels ils sont accoutum\u00e9s ainsi qu\u2019en refusant de se glisser dans leur moule. Apr\u00e8s avoir refus\u00e9 de satisfaire \u00e0 un examen de passage devant la Tro\u00efka dot\u00e9 de 7 milliards d\u2019euros, lui opposant la n\u00e9gociation d\u2019un contrat sur de toutes autres bases, Yanis Varoufakis en a d\u00e9voil\u00e9 hier les grandes lignes. <\/p>\n<p>Le plan consisterait \u00e0 \u00e9mettre deux types de nouveaux titres en \u00e9change des cr\u00e9ances actuelles. Les premiers titres seraient destin\u00e9s aux pays europ\u00e9ens cr\u00e9anciers, et index\u00e9s sur la croissance nominale, tandis que la BCE recevrait des titres \u00ab\u00a0perp\u00e9tuels\u00a0\u00bb dont seuls les int\u00e9r\u00eats seraient pay\u00e9s, calcul\u00e9s suivant une formule qu\u2019il n\u2019a pas donn\u00e9e. Le principe de titres perp\u00e9tuels n\u2019est pas une nouveaut\u00e9 mais leur derni\u00e8re \u00e9mission remonte aux lendemains de la seconde guerre mondiale, par le Royaume Uni. Les grandes entreprises en \u00e9mettent pour leur part r\u00e9guli\u00e8rement sur le march\u00e9. <\/p>\n<p><!--more-->La proposition s\u2019appuie sur une constatation. Dans la pratique, et sans avoir ce statut, les titres que d\u00e9tiennent actuellement les banques centrales ne sont ils pas destin\u00e9s \u00e0 rester tr\u00e8s longtemps \u00e0 leur bilan, \u00e0 d\u00e9faut que ce soit \u00e9ternellement ? Quand et dans quelles conditions les banques centrales pourront-elles en effet sortir de leur politique mon\u00e9taire \u00ab\u00a0non conventionnelle\u00a0\u00bb et r\u00e9duire la taille de leur bilan en proc\u00e9dant \u00e0 des \u00ab\u00a0reverse repurchase agreement\u00a0\u00bb (les ventes des titres qu\u2019elles ont acquis) ? C\u2019est un sujet qui n\u2019est plus jamais \u00e9voqu\u00e9 aux Etats-Unis, o\u00f9 il avait \u00e9t\u00e9 abord\u00e9 par Ben Bernanke sous sa pr\u00e9sidence de la Fed, et jamais \u00e9voqu\u00e9 dans les autres pays, comme s\u2019il \u00e9tait dor\u00e9navant acquis que ces titres seraient longtemps conserv\u00e9s.<\/p>\n<p>Accepter des titres perp\u00e9tuels, qui peuvent toujours se n\u00e9gocier, reviendrait \u00e0 franchir un pas dans un monde financier o\u00f9 malgr\u00e9 les apparences tout ne fonctionne plus comme avant. La taille du bilan des banques centrales en est une des illustrations : celui de la Banque du Japon repr\u00e9sente d\u00e9j\u00e0 62% du PIB du pays, et ce ratio est respectivement de 20 et de 27% pour la Fed et la Banque d\u2019Angleterre. Avec son op\u00e9ration d\u2019un millier de milliards d\u2019euros de titres, la BCE va s\u2019inscrire dans la m\u00eame trajectoire. De fait, les banques centrales sont d\u00e9j\u00e0 gav\u00e9es de la dette de leur pays. Mais cela laisse enti\u00e8re la question : comment la BCE pourrait-elle accepter aujourd\u2019hui, au nom de sa mission de gardien de l\u2019ordre mon\u00e9taire, l\u2019\u00e9change de titres que propose Yanis Varoufakis ? Le pas \u00e0 franchir est tr\u00e8s grand, mais il pourrait \u00eatre recherch\u00e9 un compromis sous la forme d\u2019un moratoire et d\u2019une calendrier de remboursement tr\u00e8s allong\u00e9. <\/p>\n<p>Yanis Varoufakis tente de trouver une issue depuis Londres et cela n\u2019est pas innocent, cherchant hors de la zone euro des appuis que le gouvernement Syriza ne pense pas pouvoir trouver en son sein. C\u2019est donc en d\u00e9sespoir de cause qu\u2019il a abattu ses cartes, afin d\u2019am\u00e9liorer un rapport de force qui n\u2019est pas en sa faveur, seul en Europe parmi les \u00e9quipes au pouvoir. Si son plan \u00e9pargne les d\u00e9tenteurs priv\u00e9s de la dette, ainsi que le FMI dont il n\u2019est pas parl\u00e9, il va rencontrer un second \u00e9cueil, apr\u00e8s celui de la BCE. Si les gouvernements europ\u00e9ens acceptaient de lier le remboursement de la dette \u00e0 un exc\u00e9dent budg\u00e9taire primaire, nul doute qu\u2019ils y mettraient des conditions et que la discussion porterait alors sur les moyens de faire appara\u00eetre un tel exc\u00e9dent. Le gouvernement Syriza serait alors conduit \u00e0 revenir pour partie sur son programme et ses engagements de campagne. C\u2019est la logique de la proposition de Yanis Varoufakis, qu\u2019il a lui-m\u00eame reconnue aupr\u00e8s du Financial Times. D\u2019apr\u00e8s le journal Kathimerini, celle-ci viserait \u00e0 \u00e9galement obtenir un d\u00e9plafonnement \u00e0 hauteur de 25 milliards d\u2019euros des aides de liquidit\u00e9s d\u2019urgence, actuellement fix\u00e9 \u00e0 15 milliards d\u2019euros, et pr\u00e9tendrait continuer \u00e0 recevoir les profits r\u00e9alis\u00e9s par les banques de l\u2019Eurosyst\u00e8me sur les obligations grecques qu\u2019elles d\u00e9tiennent. Ce plan n\u2019est pas une improvisation du moment, il est construit. <\/p>\n<p>Dans ce nouveau contexte, les rendez-vous bilat\u00e9raux vont se poursuivre cette semaine au niveau chef d\u2019\u00c9tat et de gouvernement, ainsi qu\u2019avec la Commission, en attendant un final \u00e0 Berlin. Matteo Renzi a rappel\u00e9 lundi vouloir \u00ab\u00a0d\u00e9placer la discussion sur la politique \u00e9conomique, de l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et de la rigueur vers la croissance et l\u2019investissement\u00a0\u00bb et que \u00ab\u00a0nous voulons la changer en Europe, mais pas seulement pour la Gr\u00e8ce ou pour un autre pays\u00a0\u00bb. Tout \u00e0 sa volont\u00e9 d\u2019escamoter le point dur de la r\u00e9duction de la dette avec sa proposition de \u00ab\u00a0dette perp\u00e9tuelle\u00a0\u00bb, le ministre grec des finances a choisi de se pr\u00e9cipiter pour que la discussion s\u2019engage sur la base de ses propositions, au risque de se retrouver isol\u00e9 apr\u00e8s avoir marqu\u00e9 des points. <\/p>\n<p>Une r\u00e9union de l\u2019Eurogroupe se dessine pour vendredi. Gabriel Sakellaridis, le porte-parole du gouvernement grec a relativis\u00e9 ce matin les propos du ministre des finances, expliquant qu&rsquo;il y a \u00ab\u00a0plusieurs moyens\u00a0\u00bb pour effacer la dette et que sa proposition en faisait partie. La n\u00e9gociation continue. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>L\u2019\u00e9quipe de Syriza n\u2019a pas fini de prendre \u00e0 contrepied les dirigeants europ\u00e9ens en ne satisfaisant pas aux rituels auxquels ils sont accoutum\u00e9s ainsi qu\u2019en refusant de se glisser dans leur moule. Apr\u00e8s avoir refus\u00e9 de satisfaire \u00e0 un examen de passage devant la Tro\u00efka dot\u00e9 de 7 milliards d\u2019euros, lui opposant la [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,17],"tags":[80,2671,160,3459,2589],"class_list":["post-72825","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-politique","tag-bce","tag-dette-perpetuelle","tag-grece","tag-matteo-renzi","tag-yanis-varoufakis"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/72825","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=72825"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/72825\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":72857,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/72825\/revisions\/72857"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=72825"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=72825"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=72825"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}