{"id":73461,"date":"2015-02-22T21:20:22","date_gmt":"2015-02-22T20:20:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=73461"},"modified":"2015-02-22T21:34:29","modified_gmt":"2015-02-22T20:34:29","slug":"ils-ne-vont-pas-sen-tirer-a-si-bon-compte-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/02\/22\/ils-ne-vont-pas-sen-tirer-a-si-bon-compte-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"ILS NE VONT PAS S\u2019EN TIRER \u00c0 SI BON COMPTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Lorsqu\u2019elle a \u00e9clat\u00e9, la crise a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par un d\u00e9ni majeur dont l\u2019on continue \u00e0 payer les effets, et un autre s\u2019est depuis institu\u00e9. Soi-disant, les banques ne connaissaient qu\u2019une crise de liquidit\u00e9<\/i> – et non de solvabilit\u00e9<\/i> – et les gardiens du Temple s\u2019en tiennent aujourd\u2019hui mordicus \u00e0 la fiction de la soutenabilit\u00e9 de la dette, tandis que les banques centrales continuent de lutter pour stabiliser un syst\u00e8me financier sous-assistance. <\/p>\n

La Gr\u00e8ce illustre de mani\u00e8re particuli\u00e8rement criante que cela n\u2019est pas le cas, et cela va \u00eatre l\u2019enjeu du nouveau round de n\u00e9gociations, si celui qui est en cours n\u2019aboutit pas \u00e0 un clash. Que faire, va-t-on alors devoir s\u2019interroger, une fois r\u00e9volus les quatre mois de l\u2019extension du plan de sauvetage<\/i> en n\u00e9gociation acquis ? <\/p>\n

Il a \u00e9t\u00e9 d\u00e9j\u00e0 admis implicitement que l\u2019objectif initial d\u2019exc\u00e9dent primaire de 3% ne pourra pas \u00eatre atteint en 2015, mais celui des ann\u00e9es suivantes n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 touch\u00e9. Or, il n\u2019est pas plus vraisemblable, fix\u00e9 \u00e0 4,5% en 2016. Cet objectif et celui des ann\u00e9es suivantes ont \u00e9t\u00e9 calcul\u00e9s sur un coin de table afin d\u2019accr\u00e9diter la fiction d\u2019un lent remboursement progressif de la dette. Mais le plan d\u2019amortissement de la dette – comme disent les banquiers – est malgr\u00e9 la r\u00e9vision qui est pr\u00e9c\u00e9demment intervenue une mauvaise plaisanterie, qu\u2019il faudra t\u00f4t ou tard r\u00e9viser : les \u00e9ch\u00e9ances annuelles ne sont pas tenables. Et les esprits les mieux intentionn\u00e9s, mais engonc\u00e9s dans leurs v\u00eatements, n\u2019ont pas pu d\u00e9montrer le contraire. L\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une nouvelle restructuration de la dette grecque de l\u2019Institut Bruegel repose sur son nouveau r\u00e9\u00e9chelonnement et la r\u00e9duction de son taux, mais elle ne r\u00e9sout toujours pas l\u2019\u00e9quation, ayant le m\u00e9rite involontaire de montrer les limites de la m\u00e9thode employ\u00e9e. <\/p>\n

Il ne peut \u00eatre \u00e9vit\u00e9 de prendre le probl\u00e8me \u00e0 bras le corps, en reconnaissant que la dette n\u2019est pas insoutenable pour des raisons non seulement \u00e9conomiques, mais \u00e9galement sociales et politiques, comme on vient d\u2019en avoir un avant-go\u00fbt. On voudrait pousser la Gr\u00e8ce \u00e0 sortir de l\u2019euro pour faire d\u00e9faut sur sa dette que l\u2019on ne s\u2019y prendrait pas autrement, les cr\u00e9anciers devant alors en assumer les cons\u00e9quences politiques face \u00e0 leurs propres \u00e9lecteurs. Jouer la carte du d\u00e9couragement est un pari dangereux. <\/p>\n

Dans le contexte europ\u00e9en d\u00e9flationniste qui se confirme, il n\u2019y a pas d\u2019autre issue qu\u2019une restructuration de la dette, un tabou qui sera d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre et t\u00f4t ou tard bris\u00e9. De ce point de vue, il n\u2019\u00e9tait pas garanti que la proposition de Yanis Varoufakis soit une panac\u00e9e, mais elle avait beaucoup plus de chance de r\u00e9ussir que les am\u00e9nagements qui seront conc\u00e9d\u00e9s, et avait surtout le grand int\u00e9r\u00eat d\u2019\u00e9viter une d\u00e9cote. Or, elle n\u2019a pour l\u2019instant m\u00eame pas \u00e9t\u00e9 relev\u00e9e, le d\u00e9ni justifiant de l\u2019ignorer. <\/p>\n

Ce m\u00e9canisme novateur proposait de lier le remboursement de la dette \u00e0 la croissance – \u00e0 laquelle le d\u00e9biteur et les cr\u00e9anciers avaient alors un int\u00e9r\u00eat commun, supposant de laisser au premier les moyens de l\u2019impulser – et impliquait que la BCE accepte le principe d\u2019un \u00e9change des titres d\u00e9tenus contre d\u2019autres perp\u00e9tuels et dont seuls les int\u00e9r\u00eats seraient pay\u00e9s. Elle n\u2019imposait que de d\u00e9gager un exc\u00e9dent budg\u00e9taire de 1,5%, plus r\u00e9aliste d\u2019un simple point de vue \u00e9conomique, social et politique. S\u2019il y a une occasion de manquer qui se profile, c\u2019est bien celle qui consiste \u00e0 ne pas prendre en consid\u00e9ration ce plan. <\/p>\n

Les faits sont t\u00eatus et les rapports de force n’y changeront rien. Continuer de pr\u00e9tendre que les exc\u00e9dents budg\u00e9taires permettront de rembourser la dette est un chim\u00e8re qui ne pourra \u00eatre tenue. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Lorsqu\u2019elle a \u00e9clat\u00e9, la crise a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par un d\u00e9ni majeur dont l\u2019on continue \u00e0 payer les effets, et un autre s\u2019est depuis institu\u00e9. Soi-disant, les banques ne connaissaient qu\u2019une crise de liquidit\u00e9<\/i> – et non de solvabilit\u00e9<\/i> – et les gardiens du Temple s\u2019en tiennent aujourd\u2019hui mordicus \u00e0 la fiction de […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,17],"tags":[224,160],"class_list":["post-73461","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-politique","tag-dette","tag-grece"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73461","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=73461"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73461\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":73463,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73461\/revisions\/73463"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=73461"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=73461"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=73461"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}