{"id":73542,"date":"2015-02-26T10:20:10","date_gmt":"2015-02-26T09:20:10","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=73542"},"modified":"2015-02-26T12:29:52","modified_gmt":"2015-02-26T11:29:52","slug":"ne-jamais-rester-trop-longtemps-le-dos-tourne-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/02\/26\/ne-jamais-rester-trop-longtemps-le-dos-tourne-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"NE JAMAIS RESTER TROP LONGTEMPS LE DOS TOURN\u00c9\u2026<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Que se passe-t-il donc dans le monde pendant ce temps-l\u00e0 ? Les banques centrales adoptent en s\u00e9rie des mesures d\u2019assouplissement quantitatif – baisse de leurs taux ou achats d\u2019actifs – et cela a touch\u00e9 derni\u00e8rement aussi bien la Cor\u00e9e du Sud que le Danemark, le Canada que l\u2019Australie, en attendant parait-il la Nouvelle-Z\u00e9lande et l\u2019Inde. La Banque d’Angleterre \u00e9voque la possibilit\u00e9 de faire passer son taux directeur sous le seuil de 0,5 %, et la Riksbank (la banque centrale su\u00e9doise) a m\u00eame annonc\u00e9 une grande premi\u00e8re en adoptant un taux directeur n\u00e9gatif. <\/p>\n

Dans ces conditions, il n\u2019est plus question de se contenter de suivre le train-train, si l\u2019on peut dire, des r\u00e9unions de la Fed, de la Banque du Japon, d\u2019Angleterre et m\u00eame de la BCE\u2026 Nous sommes d\u00e9sormais de plain-pied dans un monde o\u00f9 les mesures – conventionnelles ou non – des banques centrales, de plus en plus sollicit\u00e9es, atteignent leurs limites. Les raisons invoqu\u00e9es \u00e0 l\u2019appui de leurs d\u00e9cisions ne sont pas toutes les m\u00eames, mais leurs effets convergent, relan\u00e7ant la guerre des monnaies et la course \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation. Par rapport au dollar am\u00e9ricain et en six mois l\u2019euro a perdu 15 %, le dollar australien 16 % et le dollar canadien 13 %. <\/p>\n

La nouveaut\u00e9 est que les mesures d\u2019assouplissement des banques centrales n\u2019ont plus pour unique objectif de favoriser les exportations et la croissance en favorisant ces d\u00e9pr\u00e9ciations, mais qu\u2019elles visent \u00e9galement \u00e0 repousser la pression d\u00e9flationniste qui se propage dans le monde entier. Cette pouss\u00e9e incite la Fed \u00e0 \u00ab\u00a0faire preuve de patience\u00a0\u00bb et ne pas augmenter son taux directeur comme attendu, car le couple appr\u00e9ciation du dollar et chute du prix du p\u00e9trole contribue aux pressions d\u00e9flationnistes enregistr\u00e9es aux \u00c9tats-Unis. La Fed doit faire un choix difficile entre les combattre, en ne montant pas les taux, et commencer \u00e0 resserrer sa politique mon\u00e9taire en raison des risques grandissants que sa poursuite impliquerait. D\u2019apr\u00e8s Eurostat, les m\u00eames pressions s’approfondissent de mois en mois dans la zone euro, la Banque d’Angleterre craignant pour sa part l’entr\u00e9e du Royaume-Uni dans la d\u00e9flation. <\/p>\n

Mais ces mesures destin\u00e9es \u00e0 pr\u00e9venir la d\u00e9flation ont comme cons\u00e9quence d\u2019accentuer la vuln\u00e9rabilit\u00e9 des banques centrales au risque de change. Ce qui a oblig\u00e9 il y a quelques semaines la Banque centrale suisse \u00e0 se r\u00e9soudre \u00e0 accepter une appr\u00e9ciation du franc suisse qu\u2019elle combattait, l\u2019euro dont elle disposait d\u2019importantes r\u00e9serves allant continuer de se d\u00e9pr\u00e9cier en raison du programme massif d\u2019achat de titres de la BCE qui s\u2019engage. Certes, un tel danger ne concerne pas les grandes banques centrales, mais ce n\u2019est pas le cas des autres, qui sont d\u00e9j\u00e0 bouscul\u00e9es. Maillon fragile, celle du Japon fait toutefois exception. La taille de son bilan est colossale et 40 % des recettes fiscales du pays sont par ailleurs consacr\u00e9es \u00e0 payer le service de sa dette…<\/p>\n

Les effets n\u00e9fastes de ces nouvelles mesures ne s\u2019arr\u00eatent pas l\u00e0. Prenant le relais du FMI et de la Fed, le vice-pr\u00e9sident de la BCE Vitor Constancio vient de s\u2019apercevoir que la taille du shadow banking<\/i> a plus que doubl\u00e9 durant la derni\u00e8re d\u00e9cennie, c\u2019est-\u00e0-dire depuis que la crise a commenc\u00e9. Et qu\u2019il est hors de port\u00e9e des r\u00e8gles de la r\u00e9gulation financi\u00e8re. Ce qui ne va pas emp\u00eacher la BCE d\u2019y apporter sa contribution afin de tenter de lutter contre la d\u00e9flation, \u00e0 l\u2019origine avec son nouveau programme qualifi\u00e9 parfois de tsunami financier<\/i>… On se disait bien qu\u2019il y avait des liens de parent\u00e9 entre la crise financi\u00e8re et la catastrophe de Fukushima !<\/p>\n

Enfin, les fonds de pension, les fonds mon\u00e9taires et les compagnies d\u2019assurance subissent \u00e0 la longue les cons\u00e9quences de ces taux bas qui atteignent tout le march\u00e9 obligataire. Tous peinent \u00e0 trouver les rendements n\u00e9cessaires \u00e0 leur \u00e9quilibre financier, ce qui les conduit \u00e0 les rechercher ailleurs en d\u00e9pit d\u2019obstacles r\u00e9glementaires qu\u2019ils tentent d\u2019assouplir. Facteur aggravant, les taux obligataires continuent de baisser, et pour les maturit\u00e9s courtes deviennent de plus en plus n\u00e9gatifs. <\/p>\n

Les dysfonctionnements ne s’arr\u00eatent pas en si mauvais chemin. Sous l\u2019effet de la contagion, les grandes entreprises commencent \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un taux n\u00e9gatif lors de leurs \u00e9missions obligataires : ce sont les investisseurs qui payent un int\u00e9r\u00eat, accr\u00e9ditant l\u2019id\u00e9e que le monde ne tourne plus rond ! C\u2019est d\u00e9j\u00e0 le cas de Nestl\u00e9, tandis que d\u2019autres grands groupes comme Air liquide, BASF, Novartis, Sanofi et Shell enregistrent d\u00e9j\u00e0 des taux proches de z\u00e9ro. Donnant toute l\u2019\u00e9tendue du probl\u00e8me, plus de trois mille milliards de dollars de titres de dette \u00e0 court terme avec des taux n\u00e9gatifs ont \u00e9t\u00e9 n\u00e9goci\u00e9s en Europe et au Japon le mois dernier, selon la banque d\u2019affaires am\u00e9ricaine JP Morgan. <\/p>\n

Tout le fonctionnement du syst\u00e8me financier va en \u00eatre alt\u00e9r\u00e9, mais l\u2019on ne sait m\u00eame pas trop comment en raison de sa complexit\u00e9 : les territoires inconnus – pour reprendre l\u2019expression consacr\u00e9e – sont par d\u00e9finition inexplor\u00e9s. Chose certaine, les investisseurs vont devoir faire face \u00e0 une perte de rep\u00e8res afin de distinguer ce qui est risqu\u00e9 de ce qui ne l\u2019est pas. C\u2019\u00e9tait d\u00e9j\u00e0 largement le cas et il \u00e9tait affect\u00e9 de l\u2019ignorer, cela ne va pas s\u2019arranger…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Que se passe-t-il donc dans le monde pendant ce temps-l\u00e0 ? Les banques centrales adoptent en s\u00e9rie des mesures d\u2019assouplissement quantitatif – baisse de leurs taux ou achats d\u2019actifs – et cela a touch\u00e9 derni\u00e8rement aussi bien la Cor\u00e9e du Sud que le Danemark, le Canada que l\u2019Australie, en attendant parait-il la Nouvelle-Z\u00e9lande […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[41,901,4142],"class_list":["post-73542","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-deflation","tag-guerre-des-monnaies","tag-taux-negatifs"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73542","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=73542"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73542\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":73547,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73542\/revisions\/73547"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=73542"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=73542"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=73542"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}