{"id":7388,"date":"2010-02-01T00:02:47","date_gmt":"2010-01-31T23:02:47","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=7388"},"modified":"2010-02-01T00:06:48","modified_gmt":"2010-01-31T23:06:48","slug":"lactualite-de-la-crise-un-systeme-qui-marche-totalement-en-crabe-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/02\/01\/lactualite-de-la-crise-un-systeme-qui-marche-totalement-en-crabe-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: un syst\u00e8me qui marche totalement en crabe, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

UN SYSTEME QUI MARCHE TOTALEMENT EN CRABE<\/strong><\/p>\n

Donald Kohn, vice pr\u00e9sident de la Fed, a sonn\u00e9 l\u2019alarme vendredi \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une conf\u00e9rence organis\u00e9e par l\u2019agence gouvernementale FDIC, \u00e0 Arlington (Virginie). \u00ab\u00a0Emprunter \u00e0 court terme et pr\u00eater \u00e0 long terme est une strat\u00e9gie risqu\u00e9e par nature\u00a0\u00bb, s\u2019est-il soudainement rappel\u00e9, en tirant comme le\u00e7on de cette constatation que ceux qui d\u00e9veloppent ce business (les banques) \u00ab\u00a0doivent \u00eatre certains que, la relance \u00e9conomique apparaissant, ils ne risquent pas d\u2019\u00eatre coinc\u00e9s par la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat …\u00a0\u00bb. Se contentant de mentionner, comme cause de celle-ci, le moment o\u00f9 la Fed modifiera sa politique de tr\u00e8s bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce dont il n\u2019est pas question dans l\u2019imm\u00e9diat. Nous amenant \u00e0 nous interroger sur les raisons de l\u2019opportunit\u00e9 de son intervention; sur ce qui pourrait, selon ses propres termes, amener les banques \u00e0 naviguer dans des \u00ab\u00a0eaux inexplor\u00e9es\u00a0\u00bb et donc p\u00e9rilleuses. <\/p>\n

Paul Tucker, num\u00e9ro 2 de la Banque d\u2019Angleterre, a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 cette inconnue devant les parlementaires britanniques, la semaine derni\u00e8re, mais il a \u00e9t\u00e9 plus explicite. Il s\u2019exprimait dans le contexte de la r\u00e9union de la semaine \u00e0 venir du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de la banque centrale britannique – qui pratique le tr\u00e8s bas taux de 0,5% – qui va devoir d\u00e9cider ou non de prolonger et d\u2019\u00e9tendre son programme d\u2019achat des obligations d\u2019Etat (les gilts). Tandis que les milieux d\u2019affaires, craignant un red\u00e9marrage de l\u2019inflation, pr\u00e9conisent l\u2019arr\u00eat de ce programme. Pr\u00e9lude, dans un second temps, \u00e0 l\u2019augmentation des taux de la BoE. <\/p>\n

Les craintes qui s\u2019expriment \u00e0 propos de la capacit\u00e9 des banques \u00e0 supporter une future hausse des taux sont suffisamment importantes pour avoir fait l\u2019objet d\u2019une r\u00e9union \u00e0 la Banque des r\u00e8glements internationaux, a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 Paul Tucker. Un autre facteur poussant \u00e0 la hausse des taux, sur le march\u00e9 obligataire cette fois-ci, aurait \u00e9t\u00e9 pris en compte. Dans l\u2019imm\u00e9diat celui de la crise grecque, et \u00e0 terme les effets de la campagne qui s\u2019exerce sur les gouvernements pour qu\u2019ils entament la r\u00e9duction de leurs dettes. Pouvant aboutir \u00e0 un surench\u00e9rissement g\u00e9n\u00e9ral des taux du march\u00e9, celui-l\u00e0 m\u00eame sur lequel les banques seront appel\u00e9es \u00e0 lever des capitaux, une fois ferm\u00e9s les robinets \u00e0 liquidit\u00e9s des banques centrales. <\/p>\n

La r\u00e9union de la BCE de cette semaine devrait \u00e9galement confirmer, en maintenant ses taux inchang\u00e9s, que les banques centrales ne sont pas en mesure d\u2019arr\u00eater leurs programmes de soutien aux \u00e9tablissements financiers, craignant qu\u2019ils soient alors expos\u00e9s et vuln\u00e9rables \u00e0 des taux qui ne peuvent que se tendre sur les march\u00e9s. La poursuite de la hausse des taux qui se profile n\u2019en resterait pas moins probl\u00e9matique pour les banques, celles-ci ayant d\u2019\u00e9normes besoins de refinancement et risquant d\u2019\u00eatre prises en ciseaux entre les taux qui leur seraient appliqu\u00e9s et ceux qu\u2019elles ont consentis. <\/p>\n

Il ne faut donc pas chercher plus loin les raisons de la campagne men\u00e9e avec virulence \u00e0 propos des d\u00e9ficits publics. Les banques cherchent ainsi \u00e0 limiter l\u2019inexorable mont\u00e9e des taux que la progression de la dette susciterait, dont elles feraient les frais. Dans l\u2019imm\u00e9diat, elles aboutissent \u00e0 l\u2019effet contraire. Il est donc imp\u00e9ratif, pour elles, que les gouvernements pr\u00e9sentent sans tarder la note \u00e0 leurs administr\u00e9s. <\/p>\n

Comme si cette d\u00e9pendance des banques aux liquidit\u00e9s des banques centrales n\u2019\u00e9tait pas d\u00e9j\u00e0 assez significative de la situation hors normes que nous connaissons, illustrant le fait que la machine financi\u00e8re est cass\u00e9e et n\u2019est pas pr\u00eate d\u2019\u00eatre r\u00e9par\u00e9e, une autre singularit\u00e9 de celle-ci d\u00e9montre que nous ne sommes pas en passe de conna\u00eetre un retour \u00e0 la normalit\u00e9<\/i>. Il est particuli\u00e8rement flagrant aux Etats-Unis que la relance \u00e9conomique est \u00e9troitement d\u00e9pendante, elle aussi, des plans de relance publics. Le march\u00e9 immobilier y est totalement tenu \u00e0 bout de bras par la Fed et par un programme f\u00e9d\u00e9ral de prime \u00e0 l\u2019achat. Les dispositifs de soutien se multiplient, les derniers en date en faveur des petites et moyennes entreprises (pour aider l\u2019emploi), et bient\u00f4t des Etats et collectivit\u00e9s locales, pour lesquels le programme intitul\u00e9 \u00ab\u00a0Build America Bonds\u00a0\u00bb va devenir permanent (l\u2019Etat f\u00e9d\u00e9ral prenant en charge environ un tiers des int\u00e9r\u00eats des emprunteurs). Non seulement la reprise n\u2019est donc pas \u00e0 mettre au cr\u00e9dit du secteur priv\u00e9 (si l\u2019on exclut l\u2019industrie financi\u00e8re<\/i> et le secteur pharmaceutique), mais l\u2019Etat est dans la n\u00e9cessit\u00e9 de bricoler des programmes de soutien financier, ne pouvant plus afficher un nouveau plan global de relance puisqu\u2019il lui est enjoint de r\u00e9duire son d\u00e9ficit. <\/p>\n

Cette situation va \u00eatre difficilement tenable, exprimant une contradiction d\u2019int\u00e9r\u00eat montante entre les besoins respectifs du secteur financier et de l\u2019\u00e9conomie. L’Etat est sollicit\u00e9 de tous c\u00f4t\u00e9s et somm\u00e9 en m\u00eame temps de r\u00e9duire ses d\u00e9penses. <\/p>\n

Un projet hors norme se pr\u00e9sente cependant, qui pourrait th\u00e9oriquement offrir une porte de sortie, loin d’\u00eatre aujourd’hui ne serait-ce qu’entrouverte. Dominique Strauss-Kahn vient en effet d’annoncer \u00e0 Davos un projet tr\u00e8s novateur, s’il est adopt\u00e9. Il s\u2019agit de la cr\u00e9ation d\u2019un \u00ab\u00a0fonds vert\u00a0\u00bb, destin\u00e9 \u00e0 financer la lutte contre les changements climatiques, qui est en cours d\u2019\u00e9tude. Ce fonds pourrait \u00eatre dot\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 hauteur de 100 milliards de dollars par an, financ\u00e9 par la distribution de DTS (droits de tirages sp\u00e9ciaux), cet instrument financier dont dispose le FMI. Car celui-ci a depuis sa cr\u00e9ation comme pr\u00e9rogative de pouvoir cr\u00e9er cette monnaie, uniquement destin\u00e9e \u00e0 l\u2019usage des Etats, qui repose sur un panier de devises. Cette annonce intervient aux lendemains de l\u2019\u00e9chec de la Conf\u00e9rence de Copenhague, \u00e0 propos de l\u2019aide financi\u00e8re que les pays d\u00e9velopp\u00e9s devaient accorder aux pays qui le sont moins, dans le contexte des difficult\u00e9s budg\u00e9taires des premiers, en raison de la crise actuelle. Des consultations seraient prochainement engag\u00e9es entre le FMI, les banques centrales et les gouvernements. <\/p>\n

S\u2019il \u00e9tait permis au FMI de mettre en marche cette m\u00e9canique, une bo\u00eete de Pandore serait ouverte. Elle ne l\u2019a jamais vraiment \u00e9t\u00e9, en raison notamment de l\u2019opposition constante des Am\u00e9ricains, mais les temps sont en train de changer. En effet, si les DTS pouvaient permettre de financer la lutte contre les changements climatiques, d\u2019autres objectifs pourraient leur \u00eatre assign\u00e9… On pense, in\u00e9vitablement, au financement des d\u00e9ficits publics.<\/p>\n

Demain sera un autre jour. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

UN SYSTEME QUI MARCHE TOTALEMENT EN CRABE<\/strong><\/p>\n

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