{"id":73906,"date":"2015-03-12T10:14:07","date_gmt":"2015-03-12T09:14:07","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=73906"},"modified":"2015-03-12T11:08:45","modified_gmt":"2015-03-12T10:08:45","slug":"rien-ne-va-plus-comme-avant-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/03\/12\/rien-ne-va-plus-comme-avant-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"RIEN NE VA PLUS COMME AVANT !<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Le Comit\u00e9 europ\u00e9en du risque syst\u00e9mique (CERS) (*) a enfin rendu son rapport apr\u00e8s trois ans de r\u00e9flexion soutenue sur un sujet \u00e9pineux : comment traiter la dette souveraine dans les bilans bancaires ? En attendant son verdict, on retenait son souffle. <\/p>\n

On se souvient en effet que la BCE avait consid\u00e9r\u00e9 comme \u00e9tant sans risques les titres de la dette publique lors de sa rigoureuse \u00e9valuation des bilans des grandes banques europ\u00e9ennes de l’ann\u00e9e derni\u00e8re, et que certains mauvais esprits s\u2019en \u00e9taient chagrin\u00e9s. Que nous apprennent donc aujourd\u2019hui les experts du CERS ? Selon le communiqu\u00e9 de presse<\/a>, \u00ab\u00a0le rapport fait valoir que d’un point de vue macro-prudentiel, le cadre r\u00e9glementaire actuel pourrait avoir conduit les institutions financi\u00e8res \u00e0 des investissements dans la dette publique excessifs. Le rapport reconna\u00eet la difficult\u00e9 de r\u00e9former le cadre existant sans g\u00e9n\u00e9rer une instabilit\u00e9 potentielle dans les march\u00e9s de la dette souveraine.\u00a0\u00bb Pour parler clair : les banques sont dangereusement gav\u00e9es de dette publique, mais abandonner la fiction du risque nul accord\u00e9 \u00e0 ces titres d\u00e9s\u00e9quilibrerait le syst\u00e8me financier. Heureusement, le CERS ne se d\u00e9courage pas et voit une solution \u00e0 ce dilemme, mais seulement \u00ab\u00a0\u00e0\u00a0moyen-terme, quand la crise sera finie\u00a0\u00bb…<\/p>\n

Faut-il rapprocher cet aveu d\u2019impuissance de la d\u00e9claration du pr\u00e9sident de la Bundesbank \u00e0 propos du programme d\u2019achat de cette m\u00eame dette publique par la BCE, qui vient de d\u00e9marrer ? Pour tout satisfecit, Jens Weidmann a constat\u00e9 que l\u2019Eurosyst\u00e8me devenait \u00ab\u00a0le plus gros cr\u00e9ancier des \u00c9tats\u00a0\u00bb, une situation qu\u2019il n\u2019imagine pas des plus confortable, croit-on comprendre ! Si l\u2019on saisit bien le rapport du CERS, en effet, certaines composantes de l\u2019Eurosyst\u00e8me risqueraient des pertes significatives et celui-ci, qui regroupe la BCE et les banques centrales nationales, pourrait s\u2019en trouver d\u00e9s\u00e9quilibr\u00e9. <\/p>\n

Une question en amenant une autre, la dette publique devenant \u00e0 risque, comment le mesurer ? Les agences ayant habitu\u00e9 \u00e0 des notations de complaisance d\u00e9sormais hors jeu pour les gens s\u00e9rieux (et honn\u00eates), les investisseurs disposaient encore jusqu’\u00e0 tout r\u00e9cemment de taux de march\u00e9 int\u00e9grant une prime de risque, mais depuis qu\u2019une \u00e9trange mode de taux n\u00e9gatifs fait fureur sur le march\u00e9 obligataire, ce dernier rep\u00e8re tend \u00e0 dispara\u00eetre…<\/p>\n

Avec la dette souveraine, nous sommes ramen\u00e9s au cas g\u00e9n\u00e9ral d’une mesure du risque impossible. Ce qui est particuli\u00e8rement f\u00e2cheux pour un actif qui est un des piliers du syst\u00e8me financier, alors que les banques centrales en poss\u00e8dent des quantit\u00e9s astronomiques faute de savoir quoi en faire d’autre, et que son volume continue d’augmenter comme le cabinet Mc Kinsey l’a constat\u00e9<\/a>\u2026 <\/p>\n

——–
\n(*) Au sein du syst\u00e8me europ\u00e9en de surveillance financi\u00e8re (SESF), <\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le Comit\u00e9 europ\u00e9en du risque syst\u00e9mique (CERS) (*) a enfin rendu son rapport apr\u00e8s trois ans de r\u00e9flexion soutenue sur un sujet \u00e9pineux : comment traiter la dette souveraine dans les bilans bancaires ? En attendant son verdict, on retenait son souffle. <\/p>\n

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