{"id":740,"date":"2008-09-05T22:45:46","date_gmt":"2008-09-05T21:45:46","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=740"},"modified":"2008-09-06T04:01:10","modified_gmt":"2008-09-06T03:01:10","slug":"le-rapport-ricol","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/09\/05\/le-rapport-ricol\/","title":{"rendered":"Le rapport Ricol"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Je viens de passer quelques heures en compagnie du rapport Ricol<\/i> sur la crise financi\u00e8re (Mission confi\u00e9e par le Pr\u00e9sident de la R\u00e9publique \u00e0 Ren\u00e9 Ricol, dans le contexte de la Pr\u00e9sidence fran\u00e7aise de l\u2019Union europ\u00e9enne 2008). J’ai saut\u00e9 provisoirement les sections purement administratives ou purement politiques.<\/p>\n

Quelques remarques \u00e0 chaud.<\/p>\n

Premi\u00e8re question pos\u00e9e par le Pr\u00e9sident de la R\u00e9publique :<\/p>\n

La question prioritaire n’est plus d’appr\u00e9cier la responsabilit\u00e9 des diff\u00e9rents acteurs une fois le sinistre intervenu, mais bien d’\u00e9viter de nouvelles crises.<\/p><\/blockquote>\n

Aucune r\u00e9ponse \u00e0 cette question \u00ab\u00a0prioritaire\u00a0\u00bb. Au lieu d'\u00a0\u00bb\u00e9viter de nouvelles crises\u00a0\u00bb, le rapport propose de \u00ab\u00a0lisser les effets de cycle\u00a0\u00bb. C’est moins ambitieux mais sans doute plus r\u00e9aliste.<\/p>\n

Autre question :<\/p>\n

Il nous revient d’identifier quels sont les moyens efficaces de canaliser les effets d’une ing\u00e9nierie financi\u00e8re qui doit \u00eatre au service des entreprises, des investisseurs et des \u00e9pargnants et non \u00e0 leur d\u00e9triment. <\/p><\/blockquote>\n

L\u00e0 aussi, aucune r\u00e9ponse.<\/p>\n

Troisi\u00e8me question :<\/p>\n

En particulier, vous devrez vous attacher \u00e0 \u00e9valuer les moyens de renforcer et d’am\u00e9liorer :
\n\t\u2026
\n\t– la comptabilisation des v\u00e9hicules hors-bilan ; <\/p><\/blockquote>\n

La r\u00e9ponse renvoie aux mesures prises aux Etats-Unis – dont l’application a par ailleurs \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9e \u00e0 2010 : la solution de la crise sera appliqu\u00e9e lorsque celle-ci sera termin\u00e9e, toute autre alternative \u00e9tant susceptible de donner le coup de gr\u00e2ce \u00e0 l’ensemble des banques ayant \u00e9mis des pr\u00eats hypoth\u00e9caires subprime<\/i>, Alt-A<\/i>, Pay-Option<\/i> ou HELOC (Home Equity Line Of Credit<\/i>).<\/p>\n

Quatri\u00e8me question :<\/p>\n

En particulier, vous devrez vous attacher \u00e0 \u00e9valuer les moyens de renforcer et d’am\u00e9liorer :
\n\t\u2026
\n\t– les m\u00e9thodes de valorisation des instruments financiers en p\u00e9riode de crise financi\u00e8re. <\/p><\/blockquote>\n

R\u00e9ponses :<\/p>\n

Une premi\u00e8re solution pourrait \u00eatre de s\u2019appuyer sur les propositions du CESR pour substituer au mark to market des actifs de cr\u00e9dit dans leur trading book une mesure de la juste valeur bas\u00e9e sur un \u00ab mark to model \u00bb prenant en compte divers facteurs de risque prescrits par le r\u00e9gulateur (risques de liquidit\u00e9, de mod\u00e8le, de contrepartie), sous r\u00e9serve qu\u2019une transparence suffisante soit obtenue.<\/p>\n

Une deuxi\u00e8me possibilit\u00e9 serait d\u2019autoriser les banques \u00e0 reclasser des actifs du trading book vers une section d\u2019investissements g\u00e9r\u00e9s sur la base de cash flows \u00e0 moyen terme.<\/p>\n

Une derni\u00e8re option, qui rel\u00e8ve d\u2019une autre approche, serait de cr\u00e9er un nouvel instrument avec des r\u00e8gles prudentielles et des normes comptables sp\u00e9cifiques, qui pourrait aider les banques \u00e0 g\u00e9rer certains produits illiquides. <\/p><\/blockquote>\n

La premi\u00e8re solution, comme s’en souviennent ceux qui m’ont lu au fil des mois (voir L’implosion<\/em>, pages 188-199 et ici<\/a>), correspond \u00e0 une approche additive : on substitue au dernier prix constat\u00e9, la somme du prix de ses composants. C’est une option, bien qu’il soit souvent irr\u00e9aliste de d\u00e9composer un produit en ses composants. Exemple, le prix \u00ab\u00a0objectif\u00a0\u00bb (\u00ab\u00a0juste\u00a0\u00bb) d’une maison en cas de crise de l’immobilier : prix du terrain + prix des briques + prix des robinets, etc. Comme l’exemple le montre, le prix du terrain \u00e9tant lui aussi marqu\u00e9 par la crise immobili\u00e8re, on se retrouve confront\u00e9 au probl\u00e8me initial, et ainsi de suite. En fin de compte, le prix \u00ab\u00a0mark-to-model\u00a0\u00bb, c’est le \u00ab\u00a0prix d’avant la crise\u00a0\u00bb.<\/p>\n

La deuxi\u00e8me approche, si je comprends bien, consiste \u00e0 \u00e9taler la vie du produit dans le temps, et \u00e0 lui assigner la somme de ses valeurs escompt\u00e9es<\/i> – en supposant que dans ces phases futures les choses soient rentr\u00e9es dans l’ordre. C’est envisageable si le produit est effectivement d\u00e9composable en une suite de flux mon\u00e9taires. Mais comment justifier les valeurs successives, si ce n’est encore fois, en utilisant pour l’avenir des \u00ab\u00a0prix d’avant la crise\u00a0\u00bb ?<\/p>\n

Troisi\u00e8me option : cr\u00e9er une m\u00e9thode enti\u00e8rement neuve. C’est sans aucun doute la solution d’avenir : approuv\u00e9 !<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n

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