{"id":74592,"date":"2015-04-10T12:07:25","date_gmt":"2015-04-10T10:07:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=74592"},"modified":"2015-04-10T16:16:48","modified_gmt":"2015-04-10T14:16:48","slug":"limpossible-reforme-du-systeme-financier-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/04\/10\/limpossible-reforme-du-systeme-financier-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’IMPOSSIBLE R\u00c9FORME DU SYST\u00c8ME FINANCIER<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Il y a de quoi donner le tournis : le shadow banking repr\u00e9sentait 75.000 milliards de dollars d\u2019actifs en 2014, selon le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB), soit 50 % des actifs bancaires et 120 % du PIB mondial. Mais le plus impressionnant r\u00e9side dans l\u2019augmentation de 7 % de sa taille en une seule ann\u00e9e, signifiant qu\u2019une mutation est en cours.<\/p>\n

Sans aller chercher plus loin et p\u00e9n\u00e9trer dans les arcanes du syst\u00e8me financier, cette constatation relativise singuli\u00e8rement la port\u00e9e de mesures de r\u00e9gulation principalement destin\u00e9es aux banques. Cela a d\u2019ailleurs conduit Vitor Const\u00e2ncio, le vice-pr\u00e9sident de la BCE, \u00e0 r\u00e9clamer une vigilance renforc\u00e9e des fronti\u00e8res entre ces derni\u00e8res et les entit\u00e9s du shadow banking, comme si la cause \u00e9tait perdue d\u2019avance en ce qui concerne la r\u00e9gulation de la finance de l’ombre<\/em>. <\/p>\n

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L\u2019Europe participe pleinement \u00e0 son essor : selon le FSB, la zone euro contribuait en 2013 pour un tiers au shadow banking – une part \u00e9quivalente \u00e0 celle des \u00c9tats-Unis – et le Royaume-Uni repr\u00e9sentait 12 %, l\u2019ensemble pesant 79 % de ce secteur florissant. Il est g\u00e9n\u00e9ralement expliqu\u00e9 que cela r\u00e9sulte d\u2019un transfert d\u2019activit\u00e9s, suite \u00e0 la r\u00e9gulation bancaire, mais c\u2019est n\u00e9gliger l\u2019impact de la cr\u00e9ation des produits d\u00e9riv\u00e9s qui se poursuit activement. <\/p>\n

Certes, le G20 de Saint-P\u00e9tersbourg de 2012 a recommand\u00e9 la r\u00e9gulation du shadow banking, mais celle-ci pi\u00e9tine. Dans son dernier rapport bi-annuel sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re globale, le FMI soul\u00e8ve d\u2019ailleurs le cas des fonds d\u2019investissement, qui sont actuellement sur la sellette. Le volume de leurs transactions financi\u00e8res annuelles atteint 76.000 milliards de dollars, en augmentation de 40 % en dix ans. \u00c0 l\u2019instar de la SEC qui en \u00e9tudie la mise en \u0153uvre, le FMI pr\u00e9conise comme premi\u00e8re et modeste \u00e9tape la tenue de stress tests des fonds d\u2019investissement. <\/p>\n

La r\u00e9gulation du shadow banking s\u2019effectue toutefois \u00e0 pas compt\u00e9s, car il en est d\u00e9sormais attendu qu\u2019il prenne en Europe le relais des banques pour financer l\u2019\u00e9conomie. Il ne faudrait pas \u00e0 ce sujet contrarier le projet d\u2019Union des march\u00e9s des capitaux du nouveau commissaire europ\u00e9en Jonathan Hill, qui mise sur la finance de march\u00e9 et la titrisation pour favoriser la relance. <\/p>\n

Le Parlement europ\u00e9en doit \u00e9galement statuer d\u2019ici la fin du mois sur les recommandations du FSB en mati\u00e8re de collat\u00e9ral. On entre l\u00e0 dans le Saint des saints, la couverture du risque de cr\u00e9dit d\u2019une transaction financi\u00e8re par des actifs – d\u00e9nomm\u00e9s collat\u00e9ral – l\u2019un des grands enjeux de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. La gestion du collat\u00e9ral se complexifiant en raison de sa rar\u00e9faction relative, il devient de plus en plus probl\u00e9matique d\u2019appr\u00e9cier la valeur de la garantie apport\u00e9e \u00e0 une transaction dans des cha\u00eenes de financement qui s\u2019allongent. <\/p>\n

Comme si les risques inh\u00e9rents au syst\u00e8me financier ne suffisaient pas, les banques centrales ont plac\u00e9 celui-ci dans une situation d\u2019assistance en adoptant pour une longue dur\u00e9e des taux proches de z\u00e9ro. Revenir dessus cr\u00e9e un nouveau risque que Christine Lagarde, la directrice g\u00e9n\u00e9rale du FMI, a imag\u00e9 en parlant d\u2019une liquidit\u00e9 des march\u00e9s qui pourrait \u00ab\u00a0s\u2019\u00e9vaporer rapidement, si tout le monde se bouscule vers la sortie au m\u00eame moment\u00a0\u00bb (si les investisseurs vendent dans la pr\u00e9cipitation leurs obligations dont la valeur va chuter en raison de la hausse des taux de la Fed). <\/p>\n

Cela renvoie \u00e0 une autre augmentation impressionnante, celle du volume de la dette globale. Elle progresse plus vite que le PIB mondial et r\u00e9sulte de la rencontre entre une offre de cr\u00e9dit tr\u00e8s abondante, en raison des apports en liquidit\u00e9 des banques centrales, de faibles taux et d\u2019une forte demande. Comme l\u2019illustre notamment la progression du cr\u00e9dit \u00e0 la consommation aux \u00c9tats-Unis, sous les effets conjugu\u00e9s du cr\u00e9dit automobile et des pr\u00eats \u00e9tudiants, qui en repr\u00e9sentent les deux tiers avec un encours de 2.485 milliards de dollars. Une telle croissance est n\u00e9cessairement accompagn\u00e9e d\u2019une augmentation du risque de cr\u00e9dit, devant laquelle les r\u00e9gulateurs s\u2019inqui\u00e8tent. Et il semble ne pas y avoir de limites \u00e0 l\u2019extension de la dette, dont la progression d\u00e9passe celle de la croissance…<\/p>\n

Quelle autre conclusion peut-il en \u00eatre tir\u00e9e, ainsi que des limites que connait la r\u00e9gulation financi\u00e8re, si ce n\u2019est que le syst\u00e8me n\u2019est pas en mesure de se r\u00e9former, avec toutes les cons\u00e9quences qui en d\u00e9coulent ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Il y a de quoi donner le tournis : le shadow banking repr\u00e9sentait 75.000 milliards de dollars d\u2019actifs en 2014, selon le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB), soit 50 % des actifs bancaires et 120 % du PIB mondial. Mais le plus impressionnant r\u00e9side dans l\u2019augmentation de 7 % de sa taille en […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[224,113,1173],"class_list":["post-74592","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-dette","tag-regulation","tag-shadow-banking"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/74592","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=74592"}],"version-history":[{"count":6,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/74592\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":74598,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/74592\/revisions\/74598"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=74592"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=74592"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=74592"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}