{"id":74701,"date":"2015-04-15T14:56:23","date_gmt":"2015-04-15T12:56:23","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=74701"},"modified":"2015-04-15T14:56:23","modified_gmt":"2015-04-15T12:56:23","slug":"trends-tendances-le-cout-dun-secteur-financier-hypertrophie-jeudi-9-avril-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/04\/15\/trends-tendances-le-cout-dun-secteur-financier-hypertrophie-jeudi-9-avril-2015\/","title":{"rendered":"Trends \u2013 Tendances, Le co\u00fbt d\u2019un secteur financier hypertrophi\u00e9<\/b>, jeudi 9 avril 2015"},"content":{"rendered":"

Dans l’\u00e9dition imprim\u00e9e de\u00a0Trends \u2013 Tendances<\/a>.<\/p><\/blockquote>\n

Qui ne s\u2019est fait, au cours des trente derni\u00e8res ann\u00e9es,\u00a0la r\u00e9flexion suivante\u00a0: \u00ab\u00a0Il est regrettable que tant de jeunes gens intelligents consacrent tout leur talent \u00e0 faire gagner de l\u2019argent aux banques. Ne s\u2019agit-il pas l\u00e0 de talent g\u00e2ch\u00e9\u00a0?\u00a0\u00bb<\/p>\n

Deux chercheurs de la Banque des r\u00e8glements internationaux, \u00ab\u00a0la banque centrale des banques centrales\u00a0\u00bb, Stephen Cecchetti et Enisse Kharroubi ont eu la curiosit\u00e9 de v\u00e9rifier ce qu\u2019il en \u00e9tait et ont calcul\u00e9 combien\u00a0cela nous co\u00fbte. La conclusion de leur \u00e9tude publi\u00e9e le mois dernier est que cela nous co\u00fbte cher\u00a0: plusieurs points de productivit\u00e9.<\/p>\n

Sans examiner les cons\u00e9quences de l\u2019absence de ces talents dans la Recherche et le D\u00e9veloppement d\u2019autres secteurs, ils mettent en \u00e9vidence que la concentration des cerveaux dans la finance a contribu\u00e9 \u00e0 l\u2019hypertrophier et \u00e0 faire que les banques ont attribu\u00e9 de pr\u00e9f\u00e9rence leur financement aux industries o\u00f9 le collat\u00e9ral mis en garantie du cr\u00e9dit obtenu est \u00e9lev\u00e9 et la rentabilit\u00e9 faible.<\/p>\n

C\u2019est l\u2019immobilier tout particuli\u00e8rement qui pr\u00e9sente bien entendu ces caract\u00e9ristiques\u00a0: c\u2019est dans la construction que l\u2019impact de l\u2019informatique a \u00e9t\u00e9 le plus faible, et l\u2019immeuble \u00e0 l\u2019origine de l\u2019emprunt peut jouer le r\u00f4le de collat\u00e9ral pour celui-ci.<\/p>\n

Cette constatation rejoint celle d\u2019un autre chercheur, Matthew Rognlie du MIT qui, s\u2019interrogeant sur les gains du capital auxquels s\u2019est int\u00e9ress\u00e9 l\u2018\u00e9conomiste fran\u00e7ais Thomas Piketty dans son livre \u00e0 succ\u00e8s Le capitalisme au XXIe si\u00e8cle<\/em> (2013), met en \u00e9vidence que la quasi-totalit\u00e9 de ces gains consistent en plus-values dans l\u2019immobilier.<\/p>\n

L\u2019image qui se d\u00e9gage de ces deux \u00e9tudes va dans le sens des r\u00e9flexions de Lord Adair Turner, directeur jusqu\u2019en 2013 de la Financial Services Authority<\/em> au Royaume-Uni, le r\u00e9gulateur \u00e0 cette \u00e9poque des march\u00e9s financiers. Turner attirait l\u2019attention en 2010 sur le fait qu\u2019il est nocif qu\u2019un secteur d\u00e9passe la taille correspondant \u00e0 son v\u00e9ritable r\u00f4le \u00e9conomique. \u00c0 un contradicteur pr\u00e9tendant que le secteur financier devait s\u2019efforcer de devenir le plus gros possible, Il avait r\u00e9pondu que l\u2019on n\u2019imagine pas que les centrales \u00e9lectriques cherchent \u00e0 exc\u00e9der la demande du march\u00e9, la capacit\u00e9 du secteur de l\u2019\u00e9nergie devant \u00eatre celle des besoins apparus dans l\u2019\u00e9conomie. Sa seconde r\u00e9flexion \u00e9tait que si l\u2019on distingue parmi les activit\u00e9s financi\u00e8res celles qui sont \u00ab\u00a0socialement\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0\u00e9conomiquement\u00a0\u00bb utiles, on d\u00e9couvre avec stup\u00e9faction que les pr\u00eats au logement (repr\u00e9sentant 65% du cr\u00e9dit au Royaume-Uni\u00a0et 75% si l\u2019on y ajoute les locaux \u00e0 usage commercial) n\u2019ont rempli au cours des deux derniers si\u00e8cles qu\u2019une seule fonction\u00a0: faire que le parc immobilier soit revendu par chaque g\u00e9n\u00e9ration \u00e0 la g\u00e9n\u00e9ration suivante \u00e0 un prix ridiculement gonfl\u00e9 \u2013 la \u00ab\u00a0justification\u00a0\u00bb en \u00e9tant que le prix du foncier augmente inexorablement. Il ne s\u2019agit l\u00e0 selon Turner que d\u2019une rente ind\u00fbment per\u00e7ue par une g\u00e9n\u00e9ration sur celle qui lui succ\u00e8de.<\/p>\n

Noah Smith de l\u2019agence Bloomberg trouve cependant \u00e0 cette hausse une explication\u00a0: le b\u00e9n\u00e9fice qu\u2019il y a \u00e0 exercer une activit\u00e9 dans un centre urbain. L\u2019espace au c\u0153ur d\u2019une ville n\u2019\u00e9tant pas infiniment extensible, la raret\u00e9 fait grimper les prix. La rente g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par cette tendance s\u00e9culaire \u00e9tant sans rapport avec l\u2019effort ou le talent, il sugg\u00e8re de la taxer. Il fait remarquer que Milton Friedman, dont l\u2019antipathie envers l\u2019\u00c9tat \u00e9tait cependant l\u00e9gendaire, consid\u00e9rait qu\u2019une taxe fonci\u00e8re, ponctionnant cette rente au profit de la communaut\u00e9 dans son ensemble, pouvait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme \u00ab\u00a0la moins mauvaise des taxes\u00a0\u00bb.<\/p>\n

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Stephen G. Cecchetti and Enisse Kharroubi, \u00ab\u00a0Why does financial sector growth crowd out real economic growth ?\u00a0\u00bb, BIS Working Papers No 490, February 2015<\/p>\n

Matthew Rognlie, \u00ab\u00a0A note on Piketty and diminishing returns to capital\u00a0\u00bb, le 15 juin 2014<\/p>\n

Noah Smith, \u00ab\u00a0Piketty\u2019s three big mistakes\u00a0\u00bb, Bloomberg, le 27 mars 2015<\/p>\n

Adair Turner, \u00ab\u00a0Economics, conventional wisdom and public policy \u00bb, Institute for New Economic Thinking Inaugural Conference, Cambridge, avril 2010<\/p>\n

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