{"id":74714,"date":"2015-04-16T10:28:57","date_gmt":"2015-04-16T08:28:57","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=74714"},"modified":"2015-04-16T12:06:03","modified_gmt":"2015-04-16T10:06:03","slug":"vu-par-le-fmi-le-monde-ne-se-sent-pas-tres-bien-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/04\/16\/vu-par-le-fmi-le-monde-ne-se-sent-pas-tres-bien-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"VU PAR LE FMI, LE MONDE NE SE SENT PAS TR\u00c8S BIEN<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

En choisissant de publier des rapports r\u00e9guliers sur la \u00ab\u00a0stabilit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0dans le monde \u00bb, le FMI souligne combien celle-ci fait question, ce dont le PDG de JP Morgan Chase a \u00e9galement fait part dans sa derni\u00e8re lettre ouverte \u00e0 ses actionnaires, mais dans le but de mettre en garde contre l\u2019exc\u00e8s de r\u00e9glementation des banques… <\/p>\n

Ne mentionnant que de mani\u00e8re anodine \u00ab\u00a0la valorisation de certains actifs\u00a0\u00bb – l\u2019inflation des actifs boursiers – en raison de son appui prononc\u00e9 aux mesures d\u2019assouplissement quantitatif des banques centrales qui en sont \u00e0 l\u2019origine, Jos\u00e9 Vi\u00f1als, le directeur du d\u00e9partement mon\u00e9taire et des march\u00e9s de capitaux du FMI, rejoint la constatation de Jamie Dimon en observant que les march\u00e9s obligataires et des changes connaissent des ph\u00e9nom\u00e8nes in\u00e9dits et inqui\u00e9tants de volatilit\u00e9, qui pourraient se r\u00e9v\u00e9ler tr\u00e8s d\u00e9stabilisateurs. Il est question d\u2019une crise de liquidit\u00e9<\/i>, quand chacun se retire chez soi, avec pour cons\u00e9quence de dangereusement gripper le syst\u00e8me financier. <\/p>\n

Leur circonspection partag\u00e9e a pour origine la m\u00eame m\u00e9connaissance du nouveau monde dans lequel nous sommes entr\u00e9s, fait de tr\u00e8s bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, de cr\u00e9ation mon\u00e9taire intense et de r\u00e9glementations aux effets inconnus. Comme le remarque le rapport du FMI, les risques de d\u00e9stabilisation \u00ab\u00a0se sont accentu\u00e9s\u00a0\u00bb, \u00ab\u00a0l\u2019h\u00e9ritage des\u00a0turbulences pass\u00e9es\u00a0\u00bb amplifiant ces nouvelles tensions. Pire, ces risques ont \u00ab\u00a0migr\u00e9 des banques vers le secteur non bancaire (gestion d\u2019actifs et shadow banking) [et]\u00a0des \u00e9conomies avanc\u00e9es vers les \u00e9mergentes \u00bb, rendant plus difficile leur d\u00e9tection. <\/p>\n

La question des taux mobilise prioritairement l\u2019attention du FMI, le conduisant \u00e0 s\u2019inqui\u00e9ter tout \u00e0 la fois de la persistance des bas taux dans la zone euro et des risques r\u00e9sultant de leur rel\u00e8vement aux \u00c9tats-Unis. Le monde des banques centrales continue de ne pas marcher d\u2019un m\u00eame pas et cela pose probl\u00e8me, pourrait-on ajouter. Dans les deux cas, elles cr\u00e9ent de nouveaux facteurs d\u2019instabilit\u00e9 en cherchant \u00e0 stabiliser le syst\u00e8me financier. <\/p>\n

C\u2019est le cas pour le secteur des assurances, qui p\u00e8se 4.400 milliards d\u2019euros d\u2019actifs au sein de l\u2019Union europ\u00e9enne, mais dont un quart pourrait ne pas respecter \u00ab\u00a0ses exigences de solvabilit\u00e9 dans un sc\u00e9nario de persistance des faibles taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\u00a0\u00bb, cr\u00e9ant un risque de contagion en raison de son interconnexion accrue avec le syst\u00e8me financier. Voil\u00e0 qui relativise les bienfaits conjoncturels en Europe des bas taux actuels, la baisse de l\u2019euro par rapport au dollar et la diminution du poids de l\u2019endettement. <\/p>\n

Additionn\u00e9 au risque de brutale correction sur les march\u00e9s boursiers qui s\u2019accro\u00eet, cela fait beaucoup pour un seul syst\u00e8me financier convalescent, en faveur duquel les banques centrales ont actionn\u00e9 tous leurs instruments mon\u00e9taires et n\u2019en ont pas d\u2019autres \u00e0 leur disposition. Comment pourraient-elles \u00eatre \u00e0 nouveau les sauveurs qu\u2019elles ont \u00e9t\u00e9 dans ces conditions, les march\u00e9s financiers peinant \u00e0 placer les liquidit\u00e9s qu\u2019elles ont d\u00e9vers\u00e9es ? <\/p>\n

\u00c0 l\u2019heure o\u00f9 les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes de la zone euro cherchent \u00e0 relancer l\u2019investissement pour sortir du pi\u00e8ge dans lequel elles se sont elles-m\u00eames plac\u00e9es – et \u00e0 faire directement appel aux march\u00e9s des capitaux en court-circuitant les banques – le FMI rappelle opportun\u00e9ment leur situation r\u00e9elle. Si les banques ne remplissent plus leur mission, c\u2019est parce qu\u2019elles sont charg\u00e9es de \u00ab\u00a0plus de 900 milliards d\u2019euros de cr\u00e9ances douteuses dans la zone euro\u00a0\u00bb, et que ce montant s\u2019accentue au lieu de diminuer. Et il sugg\u00e8re de soulager les bilans bancaires en encourageant les banques \u00e0 \u00ab\u00a0utiliser des capacit\u00e9s internes et externes sp\u00e9cialis\u00e9es pour faire face au stock des actifs improductifs, g\u00e9rer de mani\u00e8re active leur provisionnement et proc\u00e9der \u00e0 leur radiation\u00a0\u00bb. On retiendra de ces formules \u00e9l\u00e9gantes qu\u2019elles excluent toute recapitalisation, qui p\u00e9naliserait leur rendement financier d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s atteint, et qu\u2019elles reviennent une fois de plus \u00e0 planquer les pertes sous le tapis… <\/p>\n

Revenant sur le chapitre des fonds d\u2019investissement \u00e0 la suite de l\u2019avertissement lanc\u00e9 par Christine Lagarde, le FMI souligne que m\u00eame les produits de placement \u00ab\u00a0classiques\u00a0\u00bb (par opposition aux produits structur\u00e9s) peuvent dans ce secteur en pleine expansion et concentration pr\u00e9senter des risques pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re. On touche \u00e0 cet \u00e9gard le fond du panier ! Enfin, il s\u2019inqui\u00e8te \u00e9galement de la situation des pays \u00e9mergents<\/i> : subissant \u00e0 des titres multiples, qu\u2019il d\u00e9crit, les effets de la crise des pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i>, ils ne peuvent plus \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9s comme des relais de croissance allant contribuer \u00e0 sa relance g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e. <\/p>\n

Le monde que parcourt \u00e0 grandes enjamb\u00e9es le FMI va mal, et c\u2019est lui qui le dit !<\/a> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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