{"id":75023,"date":"2015-04-29T15:24:06","date_gmt":"2015-04-29T13:24:06","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=75023"},"modified":"2015-04-29T22:21:13","modified_gmt":"2015-04-29T20:21:13","slug":"debats-outre-atlantique-par-francois-leclerc-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/04\/29\/debats-outre-atlantique-par-francois-leclerc-2\/","title":{"rendered":"D\u00c9BATS OUTRE-ATLANTIQUE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Ben Bernanke et Larry Summers, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Fed et l\u2019ex-conseiller de Barack Obama, s\u2019affrontent par blogs interpos\u00e9s aux \u00c9tats-Unis dans un d\u00e9bat stratosph\u00e9rique afin de donner la cl\u00e9 de l\u2019\u00e9tat actuel de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Le premier met l\u2019accent sur la \u00ab surabondance d\u2019\u00e9pargne \u00bb, et le second trace la perspective d\u2019une \u00ab stagnation s\u00e9culaire \u00bb, faute de demande justifiant l\u2019investissement. Dans un cas, la course aux d\u00e9valuations comp\u00e9titives et aux manipulations de la monnaie qu\u2019il faudrait cesser est en cause, dans l\u2019autre cette tendance de longue dur\u00e9e implique des investissements publics dans les infrastructures. Faut-il cependant s\u2019\u00e9tonner, vu leurs personnalit\u00e9s, que le d\u00e9bat sur les cons\u00e9quences de l\u2019accroissement des in\u00e9galit\u00e9s de patrimoine et de revenu soit pass\u00e9 \u00e0 l\u2019as ? L\u2019impact de la sortie du livre de Thomas Piketty aux \u00c9tats-Unis aurait pu faire penser que ce th\u00e8me serait d\u00e9sormais incontournable, mais ce serait sans compter avec le caract\u00e8re profond\u00e9ment acad\u00e9mique de cette joute, que Steve Keen (*) n\u2019a pas h\u00e9sit\u00e9 \u00e0 qualifier de \u00ab consanguine \u00bb dans un article pour le magazine Forbes. Il a rappel\u00e9 que ses acteurs sont de cette m\u00eame famille qui continue de tenir le haut du pav\u00e9, et qu\u2019il y a peu de chances que ceux qui n\u2019avaient pas vu venir la crise trouvent son explication. <\/p>\n

Plus prosa\u00efquement, les commentateurs en sont \u00e0 \u00e9valuer le degr\u00e9 de patience dont la Fed va faire preuve avant d\u2019engager l\u2019augmentation de son taux toujours proche de z\u00e9ro. Elle se fait toujours attendre bien que les communiqu\u00e9s de son Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire ont cess\u00e9 de faire r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 cette louable qualit\u00e9. Mais la croissance am\u00e9ricaine a enregistr\u00e9 un net acc\u00e8s de faiblesse au premier trimestre, et la Fed continue de se t\u00e2ter. Il y a toujours quelque chose qui cloche, qui retarde le retour \u00e0 une certaine normalit\u00e9 : un hiver particuli\u00e8rement rude, un dollar qui est \u00e0 la hausse, et surtout une grande inconnue que le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Jack Lew a formul\u00e9 en termes moins acad\u00e9miques, constatant que la chute du prix de l\u2019essence n\u2019a pas entra\u00een\u00e9 comme escompt\u00e9 une hausse significative de la consommation : \u00ab ce que font les consommateurs de cet argent est un peu une \u00e9nigme pour l’instant \u00bb. Les temps seraient-ils incertains ? <\/p>\n

La Fed ne manque pas de sujets de r\u00e9flexion, car l\u2019augmentation de son taux n\u2019est qu\u2019un aspect du probl\u00e8me plus g\u00e9n\u00e9ral qu\u2019elle s\u2019appr\u00eate \u00e0 rencontrer. 200 milliards de dollars des titres de la dette am\u00e9ricaine qu\u2019elle d\u00e9tient vont arriver \u00e0 maturit\u00e9 l\u2019an prochain : va-t-elle ou non en profiter pour commencer \u00e0 d\u00e9gonfler son bilan qui p\u00e8se actuellement 4.500 milliards de dollars ? Ben Bernanke a mis son grain de sel \u00e0 ce sujet lors d\u2019une conf\u00e9rence organis\u00e9e par le FMI: \u00ab Je me demande, a-t-il dit, si l\u2019on a bien ad\u00e9quatement explor\u00e9 l\u2019hypoth\u00e8se de conserver un bilan plus ample qu\u2019avant la crise \u00bb. La question est promise \u00e0 faire couler beaucoup d\u2019encre, car il n\u2019est pas certain que les outils que la Fed utilise traditionnellement pour ass\u00e9cher le march\u00e9 de liquidit\u00e9s soient toujours efficaces. C\u2019est le probl\u00e8me de la marche arri\u00e8re qu\u2019il faut trouver. <\/p>\n

Paul Volcker, cet autre ancien pr\u00e9sident de la Fed et p\u00e8re de la loi visant \u00e0 interdire les op\u00e9rations sp\u00e9culatives des banques de d\u00e9p\u00f4t, pr\u00e9sentait lundi dernier un rapport intitul\u00e9 \u00ab Refondre le syst\u00e8me de r\u00e9gulation financi\u00e8re \u00bb<\/a>. Sheila Bair, l’ancienne pr\u00e9sidente de la FDIC, l\u2019organisme qui garantit les d\u00e9p\u00f4ts bancaires, et Alice Rivlin, une ancienne vice-pr\u00e9sidente de la Fed, y ont notamment contribu\u00e9. Craignant que le cumul des risques syst\u00e9miques et le poids grandissant du shadow banking accentuent la vuln\u00e9rabilit\u00e9 du syst\u00e8me financier, Volcker pr\u00e9conise une simplification de la multitude des agences gouvernementales en charge de la r\u00e9gulation. Avant de pr\u00e9ciser lors de sa conf\u00e9rence de presse : \u00ab je ne peux pas vous dire quelle est la prochaine crise qui nous guette. Ce que nous savons, c’est qu’il y a un fort niveau d’endettement qui s’accumule \u00bb. Mais il donne d\u00e9sormais l\u2019impression de pr\u00eacher dans le d\u00e9sert \u00e0 Washington. <\/p>\n

Un autre ancien chef \u00e9conomiste du FMI et d\u00e9sormais professeur au MIT, Simon Johnson, ne d\u00e9sarme pas<\/a>. \u00c0 l\u2019accoutum\u00e9e, il met l\u2019accent sur le danger que repr\u00e9sentent les m\u00e9gabanques et r\u00e9clame leur d\u00e9mant\u00e8lement, s\u2019appuyant sur les \u00e9valuations trompeuses de leurs fonds propres et sur les taux qui en d\u00e9coulent. Il s\u2019appuie \u00e0 cet \u00e9gard sur les calculs de Thomas Hoenig<\/a>, le vice-pr\u00e9sident du FDIC, qu\u2019il met en parall\u00e8le avec les difficult\u00e9s \u00e0 estimer la valeur des produits structur\u00e9s complexes ainsi que le danger que rec\u00e8lent les ETF (exchange traded-funds). Ceux-ci r\u00e9pliquent, avec le cas \u00e9ch\u00e9ant un effet de levier, la performance d\u2019un indice d\u2019actions, d\u2019obligations, de mati\u00e8res premi\u00e8res ou m\u00eame une strat\u00e9gie. <\/p>\n

Faisant contraste, les d\u00e9bats europ\u00e9ens ignorent largement ces questions, repli\u00e9s sur des sujets dits de soci\u00e9t\u00e9<\/i> et enferm\u00e9s dans le cadre d\u2019une affligeante pens\u00e9e unique v\u00e9hicul\u00e9e par les m\u00e9dias. <\/p>\n

——
\n(*) Auteur de \u00ab L\u2019imposture \u00e9conomique \u00bb, pr\u00e9face de Ga\u00ebl Giraud – Les \u00e9ditions de l\u2019atelier (2014). <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Ben Bernanke et Larry Summers, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Fed et l\u2019ex-conseiller de Barack Obama, s\u2019affrontent par blogs interpos\u00e9s aux \u00c9tats-Unis dans un d\u00e9bat stratosph\u00e9rique afin de donner la cl\u00e9 de l\u2019\u00e9tat actuel de l\u2019\u00e9conomie mondiale. Le premier met l\u2019accent sur la \u00ab surabondance d\u2019\u00e9pargne \u00bb, et le second trace la perspective d\u2019une […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[18],"tags":[61,4237,291,121,3801,1263],"class_list":["post-75023","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-ben-bernanke","tag-laurence-summers","tag-paul-volcker","tag-simon-johnson","tag-steve-keen","tag-thomas-piketty"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75023","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=75023"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75023\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":75030,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75023\/revisions\/75030"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=75023"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=75023"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=75023"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}