{"id":75100,"date":"2015-05-03T21:34:21","date_gmt":"2015-05-03T19:34:21","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=75100"},"modified":"2015-05-03T23:12:05","modified_gmt":"2015-05-03T21:12:05","slug":"il-ne-manquerait-plus-que-les-banques-centrales-perdent-la-main-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/05\/03\/il-ne-manquerait-plus-que-les-banques-centrales-perdent-la-main-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"IL NE MANQUERAIT PLUS QUE LES BANQUES CENTRALES PERDENT LA MAIN !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Reconnaitre son impuissance est pour une banque centrale un art difficile, car l\u2019exercice \u00e9corne sa toute puissance pr\u00e9sum\u00e9e. C\u2019est la situation dans laquelle se trouve la Banque du Japon, qu\u2019elle essaye de masquer. Son programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de l\u2019\u00e9quivalent de 620 milliards d\u2019euros n\u2019est pas parvenu en deux ans a faire croitre l\u2019inflation que de 0,2%, une fois soustraite l\u2019augmentation de la TVA de 2%. En d\u00e9pit d\u2019un taux de ch\u00f4mage orient\u00e9 \u00e0 la baisse de 3,4% en mars, ainsi que des promesses d\u2019augmentation des grandes entreprises en r\u00e9ponse aux injonctions gouvernementales – en attendant leur confirmation – la demande int\u00e9rieure continue \u00e0 reculer de mois en mois. Un myst\u00e8re de m\u00eame nature que celui qui aux \u00c9tats-Unis d\u00e9passe Jack Lew, le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor. Pour justifier la l\u00e9thargie des prix, la Banque du Japon invoque la baisse de celui du p\u00e9trole et revoit \u00e0 la baisse ses pr\u00e9visions de relance de l\u2019inflation. Mais, devant le risque d\u2019une rechute, elle \u00e9voque la possibilit\u00e9 \u00ab\u00a0d\u2019ajustements\u00a0\u00bb, c\u2019est \u00e0 dire d\u2019une extension de son programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire.<\/p>\n

La main de la Fed n\u2019est pas plus assur\u00e9e lorsqu\u2019en direction oppos\u00e9e elle en vient au resserrement de sa politique mon\u00e9taire. Avec une croissance de 0,2%, les performances de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine sont inf\u00e9rieures aux attentes. La rigueur de l\u2019hiver est mise \u00e0 contribution pour l\u2019expliquer, ainsi qu\u2019une gr\u00e8ve prolong\u00e9e des dockers et \u00e0 nouveau la baisse du prix du p\u00e9trole (mais cette fois en raison de la chute de l’extraction), mais la prudence est de rigueur pour la suite, et l\u2019inflation est toujours tr\u00e8s en dessous de sa cible d\u2019objectif. Le d\u00e9but de normalisation de sa politique, que repr\u00e9senterait une hausse des taux, suscite \u00e9galement des craintes en raison des pertes que les investisseurs pourraient encourir suite \u00e0 la baisse qui en r\u00e9sulterait de la valeur des obligations dont leurs portefeuilles sont abondamment garnis. Les fonds d\u2019investissement et les ETF (Exchange Traded Funds), qui sont si pris\u00e9s, seraient particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables \u00e0 des sorties massives de capitaux, d\u00e9sormais consid\u00e9r\u00e9s \u00e0 eux deux comme les points faibles du syst\u00e8me financier. Car, afin de respecter leurs obligations de fonds propres, les banques ne sont plus en mesure de se porter acqu\u00e9reuses des obligations que les fonds et les gestionnaires d\u2019ETF devraient massivement vendre pour rembourser les investisseurs, ce qui pourrait entra\u00eener un \u00e9croulement du march\u00e9 assorti de pertes en cons\u00e9quence. Il n\u2019est pas besoin de se pencher beaucoup pour d\u00e9crire des sc\u00e9narios catastrophes pouvant survenir.<\/p>\n

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La BCE chante pr\u00e9matur\u00e9ment victoire en affirmant que \u00ab\u00a0les attentes d’inflation en zone euro \u00e0 long terme se sont reprises\u00a0\u00bb (notez la nuance), en s\u2019appuyant pour l\u2019\u00e9tayer sur la confiance \u00ab\u00a0d\u2019experts et d\u2019acteurs de march\u00e9\u00a0\u00bb qu\u2019elle a constat\u00e9e. Nous sommes dans le dur, mais attendons de voir venir ! Certes, apr\u00e8s quatre mois de baisse des prix, la zone euro certes officiellement sortie de la d\u00e9flation, selon une premi\u00e8re estimation d\u2019Eurostat qui l\u2019\u00e9tablit en avril \u00e0 tout juste 0,0%. Mais tous les signaux ne sont pas si encourageants : l\u2019inflation sous-jacente reste stable \u00e0 0,6% et le secteur des services atteint un plus bas historique avec 0,9%. Et les analyses d\u00e9montant les dessous fragiles des relances espagnole ou britannique ne manquent pas, comme c\u2019est \u00e9galement le cas pour les Etats-Unis.<\/p>\n

Ce monde n\u2019est-il pas d\u00e9routant ? Au Japon, la sortie du tunnel de la d\u00e9flation est attendue d\u2019une augmentation des salaires, la Banque du Japon peinant \u00e0 la t\u00e2che, tandis qu\u2019\u00e0 l\u2019inverse l\u2019Europe mise sur la BCE pour contrer la pression d\u00e9flationniste, tout en continuant de pr\u00e9coniser une d\u00e9valuation salariale comp\u00e9titive. Il ne manquera pas d\u2019experts patent\u00e9s pour en donner de fines explications. Afin de favoriser la relance, les m\u00eames banques centrales jouent la d\u00e9valuation de leur monnaie par rapport au dollar – la manipulent, disent les puristes – et la Fed, comme paralys\u00e9e, ne cesse de retarder une hausse de ses taux qui aurait pour effet de faire remonter le dollar. Remarquons que pour une fois elle jouent dans le m\u00eame sens !<\/p>\n

S\u2019exprimant \u00e0 propos d\u2019une reprise au sein de la zone euro, \u00ab\u00a0clairement l\u00e0\u00a0\u00bb selon lui, Beno\u00eet Coeur\u00e9 de la BCE a toutefois reconnu qu\u2019elle \u00e9tait \u00ab\u00a0insuffisante et in\u00e9gale\u00a0\u00bb, voire qu\u2019elle risquait d\u2019\u00eatre un \u00ab\u00a0feu de paille\u00a0\u00bb. Ainsi que la baisse du prix du p\u00e9trole, le programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de l\u2019institution qui contribue \u00e0 la baisse de l\u2019euro sont \u00ab\u00a0transitoires\u00a0\u00bb. Ce qui incite le gouverneur a pr\u00e9coniser de \u00ab\u00a0transformer l\u2019essai\u00a0\u00bb en favorisant la croissance de long terme \u00ab\u00a0par des r\u00e9formes des march\u00e9s du travail et plus g\u00e9n\u00e9ralement un climat des affaires plus favorable \u00e0 l\u2019investissement\u00a0\u00bb. Chassez l\u2019\u00e9conomiste, le politique revient au galop !<\/p>\n

L\u2019exemple de la BCE est heureusement l\u00e0 pour monter que les banques centrales n\u2019ont pas perdu toute leur superbe et de leur activisme tr\u00e8s politique (en toute ind\u00e9pendance). Ce n\u2019est pas Jean-Claude Trichet, son ancien pr\u00e9sident, qui le d\u00e9mentira : il continue \u00e0 nier contre toute \u00e9vidence qu\u2019il a impos\u00e9 au gouvernement irlandais de sauver les banques du pays pour tirer d\u2019affaire les banques allemandes et fran\u00e7aises. Ni Mario Draghi, qui avec un ind\u00e9niable sens de l\u2019\u00e0 propos donne juste ce qu\u2019il faut de mou \u00e0 la laisse au bout de laquelle il tient le gouvernement grec. Au moins, les banques centrales servent encore \u00e0 quelque chose, n\u2019ayant pas seulement l\u2019immense m\u00e9rite d\u2019avoir plac\u00e9 le syst\u00e8me financier sous une assistance de longue dur\u00e9e qu\u2019elles ne semblent pas pr\u00eates de d\u00e9brancher.<\/p>\n

Gardez-nous nos banques centrales !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Reconnaitre son impuissance est pour une banque centrale un art difficile, car l\u2019exercice \u00e9corne sa toute puissance pr\u00e9sum\u00e9e. C\u2019est la situation dans laquelle se trouve la Banque du Japon, qu\u2019elle essaye de masquer. Son programme de cr\u00e9ation mon\u00e9taire de l\u2019\u00e9quivalent de 620 milliards d\u2019euros n\u2019est pas parvenu en deux ans a faire croitre […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[167,2812,743,265],"class_list":["post-75100","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-banques-centrales","tag-benoit-coeure","tag-jean-claude-trichet","tag-mario-draghi"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75100","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=75100"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75100\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":75105,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/75100\/revisions\/75105"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=75100"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=75100"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=75100"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}