{"id":7610,"date":"2010-02-06T06:49:36","date_gmt":"2010-02-06T05:49:36","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=7610"},"modified":"2010-02-06T08:24:21","modified_gmt":"2010-02-06T07:24:21","slug":"lactualite-de-la-crise-digestion-tres-laborieuse-pour-les-deux-bulles-financieres-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2010\/02\/06\/lactualite-de-la-crise-digestion-tres-laborieuse-pour-les-deux-bulles-financieres-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L’actualit\u00e9 de la crise: digestion tr\u00e8s laborieuse pour les deux bulles financi\u00e8res, Par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

DIGESTION TRES LABORIEUSE POUR LES DEUX BULLES FINANCIERES<\/strong><\/p>\n

La crise est-elle soluble dans l\u2019eau ? C\u2019est la question que certains doivent se poser, qui l’esp\u00e8rent encore, afin que les affaires repartent sans trop tarder. Mais ce qui est en train de se passer ne r\u00e9pond pas exactement \u00e0 leur attente. Car nous constatons que les deux grosses bulles financi\u00e8res r\u00e9sultant des mesures de sauvetage et de relance que les gouvernements ont adopt\u00e9 – la bulle priv\u00e9e et la publique – ne sont pas pr\u00e8s d’\u00eatre r\u00e9sorb\u00e9es et commencent \u00e0 produire, chacune, de s\u00e9rieux d\u00e9g\u00e2ts. Dans un contexte o\u00f9 la sortie de la r\u00e9cession est incertaine et la rechute possible. <\/p>\n

La bulle priv\u00e9e se pr\u00e9pare \u00e0 perturber l\u2019\u00e9conomie des seuls pays qui continuent de conna\u00eetre une franche croissance \u00e9conomique. En Asie principalement, mais \u00e9galement au Br\u00e9sil, o\u00f9 les capitaux sont massivement pr\u00e9sents, \u00e0 la recherche des meilleures affaires, pour investir ou pour faire des raids dans le cadre du carry trade<\/i>. <\/p>\n

La bulle publique se r\u00e9v\u00e8le si dure \u00e0 dig\u00e9rer que l\u2019on en vient \u00e0 se demander si cela va \u00eatre possible de la contenir et de la r\u00e9sorber. Comme si les Etats avaient pr\u00e9sum\u00e9 de leurs forces en combattant les effets \u00e9conomiques de la d\u00e9route financi\u00e8re et en finan\u00e7ant les banques, et qu’ils \u00e9taient all\u00e9s trop loin. La dette cumul\u00e9e des pays du G7 atteint d\u00e9sormais environ 30 mille milliards de dollars, dont 22 mille milliards pour les seuls Etats-Unis et le Japon. La Gr\u00e8ce y contribue pour un ridicule 300 milliards ! Ces chiffres mettent en perspective la crise actuelle. <\/p>\n

Le monde financier, quant \u00e0 lui, a repris confiance et initiative. Il m\u00e8ne trois batailles simultan\u00e9es\u00a0en vue de se pr\u00e9parer des jours meilleurs :<\/p>\n

1\/ Davos a \u00e9t\u00e9 l’occasion du coup d\u2019envoi de son offensive, en vue de canaliser et r\u00e9duire tous les projets visant \u00e0 le taxer et \u00e0 restreindre ses activit\u00e9s. C\u2019est sur le S\u00e9nat am\u00e9ricain qu\u2019il compte pour bloquer sans attendre la r\u00e9forme lanc\u00e9e par Barack Obama sous le nom de \u00ab\u00a0Volcker\u2019s rule\u00a0\u00bb ; cela est pour l\u2019instant bien parti. Auditionn\u00e9 hier par le S\u00e9nat, Paul Volcker, \u00e2g\u00e9 de 82 ans, a d\u00e9clar\u00e9 en parlant de la prochaine crise : \u00ab\u00a0je ne vivrai peut-\u00eatre pas assez longtemps pour voir la crise, mais mon \u00e2me reviendra vous hanter\u00a0\u00bb.<\/p>\n

2\/ C\u2019est \u00e0 l\u2019usure, parall\u00e8lement, que ce monde enferm\u00e9 sur lui-m\u00eame pense pouvoir \u00e9mousser le projet du Comit\u00e9 de B\u00e2le de renforcement des fonds propres des \u00e9tablissements financiers\u00a0; cela s\u2019annonce assez bien, car il y a plein de chausses trappes possibles. Le diable est du c\u00f4t\u00e9 des banques, faut-il s’en \u00e9tonner ? <\/p>\n

3\/ Enfin, il entend obtenir une place privil\u00e9gi\u00e9e sur le march\u00e9 obligataire, afin de se financer. D\u00e9termin\u00e9 \u00e0 passer devant des Etats coupables de lourdement peser sur le march\u00e9 avec leurs d\u00e9ficits persistants. Tous les Etats \u00e9tant \u00e9galement fautifs, mais certains l\u2019\u00e9tant plus que d\u2019autres\u00a0\u00e0 leurs yeux : ceux qui sont les plus fragiles, \u00e0 qui il peut \u00eatre plus facilement intim\u00e9 l\u2019ordre de rentrer dans le rang, surtout s’ils sont laiss\u00e9s seuls dans l’\u00e9preuve. L\u2019Europe est pour le monde financier un terrain de jeu de choix, ses maillons les plus faibles propices \u00e0 l’usage ostensible de son savoir faire. Car derri\u00e8re l’anonymat des march\u00e9s, leur r\u00e9actions psychologiques si impr\u00e9visibles, il y a des acteurs et des calculs. Dont la BCE, dont les moyens sont \u00e0 ce niveau consid\u00e9rables. <\/p>\n

Les pays europ\u00e9ens qui sont vis\u00e9s dans l\u2019imm\u00e9diat ont mesur\u00e9 que l\u2019effort exig\u00e9 de leur part ne pourra \u00eatre r\u00e9alis\u00e9 sans secousses sociales \u00e0 l’ampleur et aux cons\u00e9quences tout autant impr\u00e9visibles, que s\u2019il est en partie soulag\u00e9 par une aide financi\u00e8re. Or, elle fait d\u00e9faut pour le moment. On verra comment les plus grands pays r\u00e9agiront plus tard, s’ils persistent aujourd’hui dans leur facile intransigeance. <\/p>\n

Au-del\u00e0 des cas et de cette phase de la crise, l\u2019impasse actuelle renvoie \u00e0 une probl\u00e9matique plus g\u00e9n\u00e9rale, encore en pointill\u00e9s. A propos de laquelle le FMI a lanc\u00e9 un ballon d\u2019essai qui n’a pas attir\u00e9 l’attention, en \u00e9voquant une \u00e9ventuelle allocation suppl\u00e9mentaire de droits de tirage sp\u00e9ciaux (DTS) pour financer la lutte contre le changement climatique. Il n’est pas interdit de sp\u00e9culer, \u00e0 notre tour, et d’envisager que le FMI puisse \u00e9galement, toujours gr\u00e2ce \u00e0 la cr\u00e9ation de DTS, prendre demain le relais des banques centrales, qui ne pourront toujours pas – ou ne pourront plus – contribuer par voie de cr\u00e9ation mon\u00e9taire au financement des Etats, en achetant leurs obligations. <\/p>\n

Bien que cette approche soit passablement d\u00e9rangeante pour les tenants du titre, car elle reviendrait \u00e0 engager une r\u00e9forme d\u2019ensemble du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, au d\u00e9triment du dollar, elle devra d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre \u00eatre t\u00f4t ou tard s\u00e9rieusement prise en consid\u00e9ration. Car il n\u2019est pas garanti que le march\u00e9 obligataire va pouvoir absorber, sans le faire ch\u00e8rement payer et alourdir les additions, toutes les demandes des Etats, des \u00e9tablissements financiers et des grandes entreprises, qui vont se bousculer. Ni qu\u2019il soit possible d\u2019imposer, pour une p\u00e9riode qui s’annonce longue, une rigueur drastique ainsi qu’une atteinte au bouclier social<\/i>, alors que la consommation est d\u00e9j\u00e0 en berne, et que l’\u00e9volution du pouvoir d’achat n’a pas devant lui de glorieuses perspectives, sauf pour les plus ais\u00e9s. Il faudra bien, si ces solutions se r\u00e9v\u00e8lent faire s\u00e9rieusement probl\u00e8me, trouver une \u00e9chappatoire. Afin d\u2019aider \u00e0 dig\u00e9rer l\u2019\u00e9norme bulle publique, qui sans cela ne passera pas. Car il ne va pas falloir compter sur la croissance, derri\u00e8re laquelle on se r\u00e9fugie encore. <\/p>\n

Et la bulle priv\u00e9e, a-t-elle de son c\u00f4t\u00e9 des effets ? Une d\u00e9claration effectu\u00e9e il y a deux semaines par Dominique Strauss-Kahn, directeur g\u00e9n\u00e9ral du FMI, est aussi pass\u00e9e assez inaper\u00e7ue dans la presse europ\u00e9enne, d\u00e9cid\u00e9ment ! Sans doute parce qu\u2019elle concerne cette fois-ci l\u2019Asie (dont on parle peu), bien qu\u2019elle explicite clairement la situation qui s\u2019y est d\u00e9velopp\u00e9e, ainsi que ses dangers potentiels. Celui-ci a tout bonnement appel\u00e9 les gouvernements asiatiques \u00e0 \u00e9tudier la mise en place de mesures temporaires de contr\u00f4le des capitaux, afin de limiter les risques de bulles d’actifs. Un propos pour le moins inhabituel, dont on doit se demander ce qui a pu le justifier. <\/p>\n

C\u2019est que, si l\u2019on a non sans raison fait grand cas du danger repr\u00e9sent\u00e9 par la bulle financi\u00e8re chinoise – cr\u00e9\u00e9e par un colossal plan de relance sous forme de cr\u00e9dits bancaires \u00e0 tout va – on a moins parl\u00e9 de l\u2019afflux d\u2019une \u00e9norme quantit\u00e9 de capitaux occidentaux en Asie, attir\u00e9s par la croissance \u00e9conomique de la r\u00e9gion. Toutes les m\u00e9gabanques ayant d\u00e9cid\u00e9 d\u2019y r\u00e9orienter leurs activit\u00e9s, munies de la panoplie au grand complet de leur offre financi\u00e8re. Au premier rang de laquelle le carry trade<\/i>, une activit\u00e9 p\u00e9nalisante pour les pays qui lui servent de terre d’accueil, qui voient le cours de leur monnaie grimper, faisant en retour obstacle \u00e0 leurs exportations. Tout ceci contribuant au d\u00e9veloppement local de bulles financi\u00e8res, notamment immobili\u00e8res et boursi\u00e8res, potentiellement d\u00e9stabilisatrices pour l\u2019\u00e9conomie. Alors que les banques asiatiques et br\u00e9siliennes \u00e9taient largement pr\u00e9munies des effets de la crise des subprimes, n\u2019ayant pas comme leurs consoeurs europ\u00e9ennes succomb\u00e9 aux charmes douteux des produits financiers am\u00e9ricains haut de gamme. <\/p>\n

Le monde financier a maintenant les yeux tourn\u00e9s vers l\u2019Asie, ses poches grandes ouvertes, fascin\u00e9 par le potentiel d\u2019affaires qu\u2019il repr\u00e9sente. Et il ne viens pas tout seul, mais apporte avec lui ses petites turpitudes, comme il se doit. Une part de plus en plus importante du commerce mondial est d\u00e9sormais r\u00e9gional (Sud-Sud comme on disait auparavant, pour distinguer ces \u00e9changes du commerce Nord-Sud, entre pays d\u00e9velopp\u00e9s et ceux qui ne l’\u00e9taient pas). L\u2019Inde, le Japon et la Chine en sont en Asie les trois principaux piliers (50% du commerce japonais est avec la Chine). Les m\u00e9gabanques volent donc au secours de la victoire, se battant pour d\u00e9tenir d’importantes parts de ce march\u00e9 du si\u00e8cle, alors que l\u2019Europe et les Etats-Unis ne sont plus en mesure de leur fournir les opportunit\u00e9s qu\u2019elles ont su y cr\u00e9er, y saisir\u00a0…. et y \u00e9puiser. Les emplois de demain sont \u00e0 l\u2019Est, les march\u00e9s aussi. Cela fait plaisir de voir des gens qui ont des convictions. <\/p>\n

Devant la d\u00e9t\u00e9rioration du bilan de leurs banques et l’accroissement de la bulle immobili\u00e8re et boursi\u00e8re que leur politique de brutale ouverture des vannes du cr\u00e9dit a suscit\u00e9, les autorit\u00e9s chinoises viennent de r\u00e9agir afin de restreindre sa distribution. Notamment en obligeant les banques \u00e0 accro\u00eetre leurs r\u00e9serves. L\u2019agence de notation Fitch ayant, \u00e0 titre de coup de semonce, d\u00e9grad\u00e9 la note de deux banques chinoises moyennes : China Citic Bank et China Merchants Bank. Mais le malheur veut que c\u2019est toute l\u2019Asie qui est touch\u00e9e par l\u2019afflux des capitaux occidentaux. Ceux-ci contribuent \u00e0 la cr\u00e9ation de bulles financi\u00e8res locales – dans la r\u00e9gion m\u00eame dont l\u2019\u00e9conomie occidentale attend tant de la croissance pour impulser la sienne – et par voie de cons\u00e9quence \u00e0 la maturation d\u2019une nouvelle phase de la crise. <\/p>\n

La digestion de cette bulle financi\u00e8re priv\u00e9e risque, comme celle de la dette publique, de ne pas \u00eatre ais\u00e9e et d\u2019avoir de fortes cons\u00e9quences globales. On ne dira jamais assez combien la finance moderne apporte une contribution essentielle \u00e0 l\u2019\u00e9conomie. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

DIGESTION TRES LABORIEUSE POUR LES DEUX BULLES FINANCIERES<\/strong><\/p>\n

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