{"id":76163,"date":"2015-06-20T21:47:29","date_gmt":"2015-06-20T19:47:29","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=76163"},"modified":"2015-06-21T15:56:26","modified_gmt":"2015-06-21T13:56:26","slug":"linsoutenable-lourdeur-de-la-dette-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/06\/20\/linsoutenable-lourdeur-de-la-dette-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"L\u2019INSOUTENABLE LOURDEUR DE LA DETTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les cr\u00e9anciers europ\u00e9ens de la Gr\u00e8ce auront consacr\u00e9 ces quatre derniers mois \u00e0 escamoter toute discussion sur la viabilit\u00e9 de la dette grecque et \u00e0 focaliser l\u2019attention sur des mesures pr\u00e9sent\u00e9es comme allant en permettre le remboursement. Et ce n\u2019est pas fini ! Seul le FMI a finalement fait discr\u00e8tement entendre une petite musique, dans le fil des interventions qui avaient abouti \u00e0 sa restructuration pr\u00e9c\u00e9dente, mais sans insister pour ne pas d\u00e9ranger. <\/p>\n

Le Comit\u00e9 pour la v\u00e9rit\u00e9 sur la dette publique grecque a rendu son rapport pr\u00e9liminaire<\/a> devant le Parlement grec qui le lui avait command\u00e9, mais il est pr\u00e9visible que, dans la m\u00eame veine, il ne connaitra pas une grande publicit\u00e9. Car ce document \u00e9tablit qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 poursuivi comme objectif de prot\u00e9ger les banques europ\u00e9ennes, puisque seuls 10 % des pr\u00eats allou\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 affect\u00e9s aux d\u00e9penses du gouvernement, le reste \u00e9tant d\u00e9di\u00e9 au remboursement des pr\u00eats ant\u00e9rieurs. Il \u00e9tablit aussi les raisons pour lesquelles la dette est \u00ab\u00a0ill\u00e9gale, ill\u00e9gitime et odieuse\u00a0\u00bb et fournit l\u2019argumentation juridique justifiant d\u2019unilat\u00e9ralement en suspendre le remboursement, et m\u00eame de partiellement l\u2019annuler. <\/p>\n

Quoi qu\u2019il en soit, la lancinante question de la dette va revenir sur le tapis, car elle est loin de concerner la seule Gr\u00e8ce. Des pays comme le Japon, les \u00c9tats-Unis et l\u2019Italie font \u00e9galement face \u00e0 une dette monstrueuse, et le cas de la Gr\u00e8ce n\u2019est que l\u2019expression particuli\u00e8re du cas g\u00e9n\u00e9ral. La dette continue de grossir en d\u00e9pit des tentatives de la juguler en plafonnant provisoirement le d\u00e9ficit budg\u00e9taire aux \u00c9tats-Unis, ou par la vertu suppos\u00e9e du carcan fiscal en Europe. Au Japon, la moiti\u00e9 du budget de l\u2019\u00c9tat est financ\u00e9 par l\u2019endettement. <\/p>\n

La dette a la vie dure, et un timide d\u00e9bat aborde la mani\u00e8re d\u2019y faire face. Sur le papier, une pl\u00e9iade de solutions sont propos\u00e9es. Certains proposent – comme si cela r\u00e9glait – tout d\u2019\u00e9taler son calendrier de remboursement, ce qui a pour effet de diminuer chaque \u00e9ch\u00e9ance mais d\u2019accro\u00eetre le co\u00fbt global du cr\u00e9dit au profit des rentiers et d\u2019accroitre les in\u00e9galit\u00e9s. D\u2019autres, poursuivant cette logique, vont jusqu\u2019\u00e0 proposer l\u2019\u00e9mission de dette perp\u00e9tuelle – dont seuls les int\u00e9r\u00eats sont pay\u00e9s tant qu\u2019elle n\u2019est pas rachet\u00e9e pour \u00eatre \u00e9teinte – afin de soulager le service de la dette au prix de la formation d\u2019une \u00e9norme bulle obligataire dont on devine le sort. <\/p>\n

Dans le cas particulier de l\u2019Europe, les partisans de la mutualisation de la dette se sont manifest\u00e9s, mais le d\u00e9bat \u00e0 ce propos a tourn\u00e9 court devant le refus cat\u00e9gorique allemand d\u2019envisager l\u2019\u00e9mission d\u2019euro-obligations au profit de la politique que nous savons. Celle-ci aurait un effet apaisant sur les taux, car aplanissant le risque, mais reviendrait \u00e0 augmenter le montant des int\u00e9r\u00eats des pays les moins endett\u00e9s. <\/p>\n

Une position de repli a \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9e par d\u2019autres, en sugg\u00e9rant que les \u00c9tats b\u00e9n\u00e9ficient comme les banques commerciales d\u2019un guichet aupr\u00e8s des banques centrales, devenant aussi leur pr\u00eateur en dernier ressort. Ce qui aboutirait \u00e0 la disparition du probl\u00e8me, non sans innover de mani\u00e8re hasardeuse en mati\u00e8re mon\u00e9taire. En plus sophistiqu\u00e9, Adair Turner a propos\u00e9 que les banques centrales puissent acheter des titres de dette perp\u00e9tuelle qui seraient \u00e9mis afin de les \u00e9changer avec le stock des titres existants. <\/p>\n

Que reste-t-il afin de boucler ce bref tour d\u2019horizon ? Seulement le d\u00e9faut ! Avec comme argument contraire, mille fois r\u00e9p\u00e9t\u00e9, qu\u2019il ruinerait les petits \u00e9pargnants, occultant la possibilit\u00e9 de les prot\u00e9ger en proc\u00e9dant \u00e0 des \u00e9changes de titres, avec comme interrogation en suspens l\u2019autorit\u00e9 qui en aurait la charge. Cette option repr\u00e9senterait une occasion en or de remise \u00e0 plat du syst\u00e8me financier afin de succ\u00e9der \u00e0 une r\u00e9gulation qui s\u2019\u00e9puise avant d\u2019avoir abord\u00e9 celle du shadow banking. La r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire international, qui est en suspens, pourrait voir son domaine consid\u00e9rablement \u00e9largi \u00e0 l\u2019occasion d\u2019une nouvelle grande conf\u00e9rence internationale, qui n\u2019est pas dans l\u2019air du temps il est vrai.<\/p>\n

Toucher d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre \u00e0 la dette, c\u2019est redistribuer la richesse existante. Mais ce ne sont pas les m\u00eames qui en b\u00e9n\u00e9ficieront ou qui en feront au contraire les frais selon la mani\u00e8re de proc\u00e9der. Cette question est donc \u00e9troitement li\u00e9e \u00e0 celle de l\u2019in\u00e9galit\u00e9, qui pourra soit \u00eatre r\u00e9sorb\u00e9e, soit encore s\u2019accentuer. Il est de ce point de vue significatif que des organisations comme le FMI – qui n\u2019a jamais cess\u00e9 de travailler sur le dossier de la dette – ainsi que l\u2019OCDE s\u2019inqui\u00e8tent d\u00e9sormais des effets n\u00e9gatifs des in\u00e9galit\u00e9s sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, m\u00eame s\u2019ils ne poursuivent pas jusqu\u2019au bout de leurs raisonnements. L\u2019\u00e9tude de l\u2019OCDE<\/a> a innov\u00e9 en associant l\u2019accroissement du cr\u00e9dit avec le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie, indiquant la piste \u00e0 suivre. Celle du FMI<\/a> a constat\u00e9 que \u00ab\u00a0Une p\u00e9riode prolong\u00e9e d’in\u00e9galit\u00e9s plus \u00e9lev\u00e9es dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es a \u00e9t\u00e9 associ\u00e9e \u00e0 la crise financi\u00e8re en renfor\u00e7ant l’endettement par effet de levier (…) et en permettant aux groupes de pression de pousser vers plus de d\u00e9r\u00e9gulation financi\u00e8re\u00a0\u00bb. Christine Lagarde
\nexpliquant<\/a> \u00ab\u00a0si vous voulez une croissance durable, vous devez g\u00e9n\u00e9rer une croissance plus \u00e9quitable\u00a0\u00bb. La r\u00e9sorption des in\u00e9galit\u00e9s va devenir une question aussi lancinante que celle de la dette ! <\/p>\n

Combien de temps ces deux questions d\u00e9rangeantes vont-elles pouvoir \u00eatre ignor\u00e9es ? <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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