{"id":76881,"date":"2015-07-09T18:36:45","date_gmt":"2015-07-09T16:36:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=76881"},"modified":"2015-07-09T21:38:59","modified_gmt":"2015-07-09T19:38:59","slug":"combinaison-chinoise-dune-bulle-et-dun-endettement-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/07\/09\/combinaison-chinoise-dune-bulle-et-dun-endettement-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"COMBINAISON CHINOISE D\u2019UNE BULLE ET D’UN ENDETTEMENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

L\u2019endettement et le trop plein de liquidit\u00e9s sont des probl\u00e8mes mondiaux, ainsi qu\u2019en t\u00e9moigne le krach boursier chinois qui est en cours, et comme ses m\u00e9canismes le d\u00e9montrent. A Shanghai et Shenzen, les deux principales places boursi\u00e8res, les principaux indices ont plong\u00e9 d\u2019un tiers en moins d\u2019un mois, et les cons\u00e9quences ne sont pas calculables. <\/p>\n

<\/p>\n

A l\u2019origine, la Banque centrale chinoise a voulu r\u00e9pondre \u00e0 la baisse des exportations chinoises r\u00e9sultant de la baisse mondiale de la croissance, et a baiss\u00e9 ses taux pour favoriser le cr\u00e9dit et d\u00e9velopper son march\u00e9 int\u00e9rieur, via l\u2019investissement. La demande \u00e9tait devenue insuffisante pour assurer la poursuite d\u2019un taux de croissance de 10% de l\u2019\u00e9conomie chinoise, et il fallait un relais int\u00e9rieur pour \u00e9viter l\u2019envol du ch\u00f4mage et une crise sociale. Le volume du cr\u00e9dit s\u2019est alors envol\u00e9, passant de 125% du PIB en 2008 \u00e0 210% en 2014. Une gabegie d\u2019investissement a financ\u00e9 des infrastructures, qui a pris la forme d\u2019un boom sur le b\u00e9ton. La construction emploie aujourd\u2019hui 60 millions de Chinois et ils n\u2019\u00e9taient que 20 millions en 2007. Mais la pr\u00e9vision de croissance pour cette ann\u00e9e n\u2019est que de 6,8%. <\/p>\n

Une bulle immobili\u00e8re s\u2019en est suivie, qui a prosp\u00e9r\u00e9 et a favoris\u00e9 la croissance incontr\u00f4l\u00e9e du shadow banking, qui repr\u00e9senterait selon les estimations entre 2.500 et 4.400 milliards de dollars, soit environ 40% du PIB chinois pour ce dernier montant. Lorsque des mesures ont \u00e9t\u00e9 prises afin de contenir cette gigantesque bulle, comme la hausse des taux et le contr\u00f4le des emprunts des collectivit\u00e9s locales et des entreprises d\u2019\u00c9tat, les tr\u00e8s abondantes liquidit\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 transf\u00e9r\u00e9es sur le march\u00e9 boursier, o\u00f9 une bulle s\u2019est \u00e0 son tour constitu\u00e9e. Elle est en train d\u2019\u00e9clater. Le changement de mod\u00e8le de d\u00e9veloppement chinois connait un \u00e9chec retentissant, avec \u00e0 la cl\u00e9 la ruine des millions de petits investisseurs de la classe moyenne<\/i> qui se sont laiss\u00e9s prendre par la fi\u00e8vre boursi\u00e8re et les gains faciles qui lui ont \u00e9t\u00e9 fait miroiter au vu de l\u2019envol\u00e9e des cours de ces derniers mois (plus de 150% en un an \u00e0 la Bourse de Shanghai). <\/p>\n

Mais cela ne s\u2019arr\u00eatera pas l\u00e0, car les banques – et plus particuli\u00e8rement le shadow banking – vont subir le contre coup du krach, de nombreux achats de titres ayant \u00e9t\u00e9 financ\u00e9s par elles, via des m\u00e9canismes retors \u00e0 fort effet de levier, par des emprunts qui ne vont plus pouvoir \u00eatre rembours\u00e9s. Plus important, le pacte pass\u00e9 par le r\u00e9gime\u00a0– la prosp\u00e9rit\u00e9 et l’ordre social en \u00e9change de la mainmise du Parti-\u00c9tat et du renoncement \u00e0 la d\u00e9mocratie – en sort s\u00e9rieusement \u00e9corn\u00e9. Pour une direction chinoise hant\u00e9e par la chute du r\u00e9gime sovi\u00e9tique, la mont\u00e9e du ch\u00f4mage et la pouss\u00e9 revendicative enregistr\u00e9e en Chine repr\u00e9sentent des menaces mortelles qu\u2019elle peine \u00e0 combattre. Ce qui explique l\u2019affolement perceptible, tout \u00e9tant tent\u00e9 pour stopper la chute boursi\u00e8re et ses effets : arr\u00eat de la cotation de plus de 40% de la cotation, baisse des taux d’int\u00e9r\u00eat de la Banque centrale et du ratio de r\u00e9serves obligatoires des banques, fourniture de liquidit\u00e9s abondantes afin de financer les \u00ab\u00a0op\u00e9rations sur marge\u00a0\u00bb (achats d’actions par endettement), directives enjoignant aux banques, organismes publics et fonds de pension d\u2019\u00c9tat d\u2019acheter des titres afin de soutenir les cours, interdiction aux actionnaires de plus de 5% des actions d\u2019une entreprise de vendre les leurs pendant six mois… <\/p>\n

Mais cela va-t-il suffire ? Le rapport cours sur b\u00e9n\u00e9fices (PER) \u00e9tant encore tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9, la chute des cours a des raisons de se poursuivre, d\u2019autant que seulement un quart des positions de trading sur marge auraient \u00e9t\u00e9 d\u00e9boucl\u00e9es. Les ventes des petits investisseurs se poursuivent dans la pr\u00e9cipitation, afin de limiter les pertes et de rembourser ce qui peut l\u2019\u00eatre des emprunts contract\u00e9s. Ceux-ci avaient \u00e9t\u00e9 fortement encourag\u00e9s par les autorit\u00e9s \u00e0 aller sur les march\u00e9s boursiers afin de recapitaliser des soci\u00e9t\u00e9s endett\u00e9es ou d\u2019acqu\u00e9rir des actions de soci\u00e9t\u00e9s privatis\u00e9es. Celles-ci n\u2019ont pas maitris\u00e9 le dragon qu\u2019elles ont \u00e9veill\u00e9, l\u2019opacit\u00e9 du syst\u00e8me financier du shadow banking s\u2019est charg\u00e9 du reste. Les pertes d\u00e9j\u00e0 encourues seraient de l\u2019ordre de trois mille milliards de dollars. <\/p>\n

A Hong Kong, Ta\u00efwan et Tokyo, le krach a \u00e9t\u00e9 hier fortement ressenti sur les march\u00e9s asiatiques en raison de la chute des valeurs jug\u00e9es sensibles \u00e0 la croissance chinoise. Un effet d\u00e9flationniste va intervenir dans le monde entier en raison de la baisse du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Il va r\u00e9sulter de la vente de stocks inutilis\u00e9s par les entreprises chinoises afin de couvrir les appels de marge suppl\u00e9mentaires auxquels elles doivent r\u00e9pondre pour couvrir leurs acquisitions en Bourse. <\/p>\n

La combinaison d\u2019une gigantesque bulle et d\u2019un endettement massif n\u2019est jamais de bon pr\u00e9sage, la Chine ne fera pas exception, car elle a laiss\u00e9 cro\u00eetre dans d’\u00e9normes proportions un syst\u00e8me bancaire parall\u00e8le sur lequel elle n’a pas de contr\u00f4le. La transition qu’elle essaye de mener est aussi p\u00e9rilleuse pour elle que l’a \u00e9t\u00e9 la d\u00e9stalinisation de Krouchtchev et la p\u00e9restro\u00efka de Gorbatchev. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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