{"id":77125,"date":"2015-07-15T09:00:45","date_gmt":"2015-07-15T07:00:45","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=77125"},"modified":"2015-07-15T12:57:57","modified_gmt":"2015-07-15T10:57:57","slug":"lecho-la-finance-est-elle-reglee-par-des-principes-quon-ne-peut-quenfreindre-le-14-juillet-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/07\/15\/lecho-la-finance-est-elle-reglee-par-des-principes-quon-ne-peut-quenfreindre-le-14-juillet-2015\/","title":{"rendered":"L’\u00c9cho – La finance est-elle r\u00e9gl\u00e9e par des principes qu’on ne peut qu’enfreindre ?, le 14 juillet 2015"},"content":{"rendered":"

Mes chroniques pour Le Monde paraissent simultan\u00e9ment en Belgique dans L’\u00c9cho. Celle-ci n’a pas paru dans Le Monde, le cahier \u00c9conomie ayant \u00e9t\u00e9 supprim\u00e9 pour faire de la place \u00e0 un d\u00e9bat sur la Gr\u00e8ce… auquel, \u00e0 ma connaissance, je n’ai pas \u00e9t\u00e9 convi\u00e9 non plus \ud83d\ude09 .<\/p><\/blockquote>\n

Lorsque les march\u00e9s financiers s’effondr\u00e8rent en 2008, le mot d’ordre \u00ab moralisons la finance \u00bb s’imposa quelque temps, avant de rejoindre \u00e0 nouveau rapidement le magasin des accessoires.<\/p>\n

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Ce \u00e0 quoi une attention insuffisante fut accord\u00e9e est le fait que la finance est r\u00e9gl\u00e9e par des principes que quasiment toute strat\u00e9gie gagnante enfreint n\u00e9cessairement : la concurrence pure et parfaite et la transparence, laquelle est l’une des conditions \u00e0 remplir pour que la concurrence soit parfaite.<\/p>\n

Selon la science \u00e9conomique en effet, un march\u00e9 ne peut fonctionner de mani\u00e8re optimale que si ces deux principes sont respect\u00e9s : la concurrence pure et parfaite conduit vers un \u00e9quilibre et fait tendre le profit vers z\u00e9ro tandis que la transparence permet une sym\u00e9trie de l’information qui assure l’objectivit\u00e9 des prix.<\/p>\n

L’ennui, c’est qu’aucun vendeur sain d’esprit n’a int\u00e9r\u00eat \u00e0 ce que le profit tende vers z\u00e9ro, il cherchera \u00e0 s’assurer une position de monopole (\u00eatre seul dans la niche) ou d’oligopole (n’\u00eatre qu’\u00e0 quelques-uns), qui lui permettra de maximiser au contraire son profit. Quant \u00e0 la transparence, chacun b\u00e9n\u00e9ficie de celle des op\u00e9rations pass\u00e9es par les autres et de l’opacit\u00e9 des siennes propres. Voudrait-on m\u00eame s’assurer que l’acheteur soit aussi bien inform\u00e9 de la qualit\u00e9 du produit que son vendeur, on voit mal comment il faudrait s’y prendre.<\/p>\n

Bien s\u00fbr le d\u00e9lit d’initi\u00e9 est r\u00e9prim\u00e9, quand l’on ach\u00e8te ou vend sur la base d’une information privil\u00e9gi\u00e9e quant \u00e0 la qualit\u00e9 du produit mais, pour l’un qui se fera pincer, mille se faufileront indemnes \u00e0 travers les mailles du filet. S’abstenir d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment de tirer profit d’une information dont on dispose contrevient sans nul doute \u00e0 la nature humaine ; de hauts cris furent d’ailleurs pouss\u00e9s au Japon lorsque le d\u00e9lit d’initi\u00e9 fut introduit.<\/p>\n

Il n’est pas \u00e9tonnant d\u00e8s lors que le r\u00e9gulateur ferme les yeux devant certaines infractions flagrantes \u00e0 la concurrence pure et parfaite et \u00e0 la transparence. Sont ainsi tol\u00e9r\u00e9s, les dark pools<\/em> qui permettent \u00e0 un op\u00e9rateur de cacher son identit\u00e9 ainsi que les quantit\u00e9s qu’il vend ou ach\u00e8te, de m\u00eame que le Trading \u00e0 Haute Fr\u00e9quence o\u00f9 la vitesse des transactions (plusieurs milliers \u00e0 la seconde) assure leur totale opacit\u00e9.<\/p>\n

Le r\u00e9gulateur ira m\u00eame jusqu’\u00e0 justifier occasionnellement les infractions aux principes sacro-saints. Ainsi, Jean-Claude Trichet, alors patron de la Banque Centrale Europ\u00e9enne, refusera que soit divulgu\u00e9e l’information relative aux swaps de change trafiqu\u00e9s qui permirent \u00e0 la Gr\u00e8ce de pr\u00e9tendre respecter les conditions d’entr\u00e9e dans la zone euro, arguant que le \u00ab march\u00e9 est tr\u00e8s vuln\u00e9rable dans la conjoncture actuelle \u00bb et que l’information \u00ab ajouterait \u00e0 la volatilit\u00e9 et \u00e0 l’instabilit\u00e9 \u00bb. De mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9rale, la transparence des march\u00e9s est donc toujours souhaitable \u00ab ailleurs et un autre jour \u00bb.<\/p>\n

Quant \u00e0 la concurrence pure et parfaite, elle a bien une utilit\u00e9 : c’est elle qui permet de faire le tri entre ceux qui rejoindront la division d’honneur et les perdants du syst\u00e8me. Une fois au sein de l’\u00e9lite, la concurrence cesse de jouer : ce sont l’entraide et la solidarit\u00e9 qui deviennent la r\u00e8gle. En t\u00e9moignent les ententes, explicites ou tacites, les cartels… pensons aux manipulations concert\u00e9es du LIBOR qui exigeaient la collaboration de la quasi totalit\u00e9 des op\u00e9rateurs pr\u00e9sents sur les march\u00e9s, comme le rapporte ces jours-ci devant les tribunaux M. Tom Hayes d’UBS. Nul n’a dit apr\u00e8s tout que l’entraide et la solidarit\u00e9 \u00e9taient n\u00e9cessairement \u00e9thiques…<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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