{"id":77888,"date":"2015-08-12T15:53:42","date_gmt":"2015-08-12T13:53:42","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=77888"},"modified":"2015-08-12T15:53:42","modified_gmt":"2015-08-12T13:53:42","slug":"penser-tout-haut-leconomie-avec-keynes-en-librairie-le-2-septembre-6","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/08\/12\/penser-tout-haut-leconomie-avec-keynes-en-librairie-le-2-septembre-6\/","title":{"rendered":"\u00ab Penser tout haut l’\u00e9conomie avec Keynes \u00bb, en librairie le 2 septembre"},"content":{"rendered":"

\"jorion\"<\/a>
\nComment reconstruire la r\u00e9flexion \u00e9conomique apr\u00e8s la crise de 2007 et la d\u00e9b\u00e2cle d\u2019une \u00ab science \u00bb aux ordres de la finance ? En quoi la lecture de Keynes peut-elle nous y aider\u00a0? ===================================
\nPolicy Analysis Market\u00a0: le march\u00e9 \u00e0 terme du terrorisme<\/strong><\/p>\n

L\u2019amiral John Poindexter avait fait l\u2019actualit\u00e9 en 1990 quand il avait \u00e9t\u00e9 pris la main dans le sac \u00e0 mentir lors d\u2019une d\u00e9position sous serment dans le cas fameux de l\u2019affaire Iran-Contra en 1986 quand des ventes d\u2019armes \u00e0 l\u2019Iran, alors sous embargo, avaient servi \u00e0 financer secr\u00e8tement les Contra qui luttaient contre le r\u00e9gime progressiste au Nicaragua. Il n\u2019eut pas \u00e0 en souffrir puisqu\u2019on d\u00e9couvrit \u00e0 point nomm\u00e9 que l\u2019immunit\u00e9 lui avait \u00e9t\u00e9 garantie pr\u00e9alablement \u00e0 sa d\u00e9position. Quoi qu\u2019il en soit, il \u00e9tait en 2003 de retour aux affaires avec deux projets. L\u2019opinion publique crut \u00e0 l\u2019\u00e9poque qu\u2019il n\u2019avait eu gain de cause sur aucun des deux car il dut d\u00e9missionner en raison de l\u2019indignation qu\u2019ils suscit\u00e8rent. Mais l\u2019opinion publique, comme souvent, se trompait\u00a0: le premier projet \u00e9tait celui d\u2019une hyper-surveillance des citoyens am\u00e9ricains ordinaires, soup\u00e7onn\u00e9s a priori de terrorisme par la National Security Agency<\/em> (NSA). Le second, intitul\u00e9 Policy Analysis Market<\/em>, \u00e9tait celui de la mise sur pied par la DARPA (Defense Advanced Research Projects Agency<\/em>), un d\u00e9partement du Pentagone, le minist\u00e8re de la D\u00e9fense am\u00e9ricain, d\u2019un march\u00e9 \u00e0 terme dont les produits seraient des pr\u00e9visions d\u2019actes terroristes. Celui-ci ne fut pas mis en \u0153uvre en raison du toll\u00e9 que provoqua la r\u00e9v\u00e9lation du projet.<\/p>\n

<\/p>\n

Le fait que l’amiral Poindexter eut en r\u00e9alit\u00e9, nous le savons maintenant, gain de cause sur l’autre projet qu’il pr\u00e9conisait \u00e0 l’\u00e9poque devrait nous inciter \u00e0 nous int\u00e9resser \u00e0 celui des deux qui \u00e9choua \u00e0 se mat\u00e9rialiser. Il se fait qu\u2019il s’agit tr\u00e8s certainement de la plus belle occasion qui nous est offerte de saisir quelle est la logique qui sous-tend, selon la \u00ab\u00a0science \u00bb \u00e9conomique, la formation du prix, sinon dans le cas du Credit-default Swap<\/em>, du moins dans un cas apparent\u00e9.<\/p>\n

Le concept du Policy Analysis Market<\/em> \u00e9tait le suivant : cr\u00e9er un march\u00e9 \u00e0 terme qui permettrait de conna\u00eetre la probabilit\u00e9 d\u2019attentats terroristes ou autres \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques dramatiques, en fonction du prix que des intervenants seraient dispos\u00e9s \u00e0 payer pour des contrats repr\u00e9sentant l\u2019\u00e9ventualit\u00e9 de tels \u00e9v\u00e9nements. Le m\u00e9canisme exact de ce march\u00e9 nous est inconnu du fait que le projet fut \u00e9touff\u00e9 dans l\u2019\u0153uf quand deux s\u00e9nateurs d\u00e9mocrates\u00a0: Byron Dorgan et Ron Wyden, rendirent public son lancement imminent pour faire conna\u00eetre leur indignation.<\/p>\n

Je commencerai par montrer comment la logique qui pr\u00e9side au Credit-default Swap<\/em> peut \u00eatre ais\u00e9ment transpos\u00e9e dans celle d\u2019un march\u00e9 \u00e0 terme (futures<\/em>).<\/p>\n

Prenons le cas de deux contrats qui \u00e9taient propos\u00e9s comme exemples par les promoteurs du march\u00e9 \u00e0 terme du terrorisme dans la brochure du Policy Analysis Market\u00a0<\/em>: \u00ab\u00a0Assassinat de Yasser Arafat\u00a0\u00bb et \u00ab\u00a0Renversement du roi Abdallah II de Jordanie\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Par opposition \u00e0 l\u2019achat et \u00e0 la vente d\u2019actions \u00e0 la Bourse, un contrat \u00e0 terme future<\/em> dispose d\u2019un march\u00e9 parfaitement sym\u00e9trique. Je rappelle comment fonctionne la Bourse, non pas que quiconque l\u2019ignore mais pour que les similarit\u00e9s et les diff\u00e9rences entre les deux types de march\u00e9 soient parfaitement claires.<\/p>\n

\u00c0 la Bourse, on ach\u00e8te et on vend des actions. Celui ou celle qui a achet\u00e9 une action est pr\u00e9sent sur le march\u00e9\u00a0: il b\u00e9n\u00e9ficiera d\u2019une appr\u00e9ciation du cours et souffrira de sa baisse, et il b\u00e9n\u00e9ficiera le cas \u00e9ch\u00e9ant de l\u2019allocation de dividendes. Celui qui a vendu ses actions est hors du march\u00e9\u00a0: l\u2019\u00e9volution future du march\u00e9 lui est indiff\u00e9rente au sens o\u00f9 elle ne se manifestera pour lui ou elle ni comme gain ni comme perte.<\/p>\n

Un contrat future<\/em> na\u00eet de la rencontre d\u2019un acheteur<\/em> (dit aussi \u00ab\u00a0en position long<\/em>\u00a0\u00bb) et d\u2019un vendeur<\/em> (dit aussi \u00ab\u00a0en position short<\/em>\u00a0\u00bb), o\u00f9 tous deux sont au m\u00eame titre pr\u00e9sents sur le march\u00e9\u00a0: l\u2019\u00e9volution future du march\u00e9 ne leur est indiff\u00e9rente ni \u00e0 l\u2019un ni \u00e0 l\u2019autre, parce qu\u2019elle signifie pour l\u2019un, un gain et pour l\u2019autre, une perte. Pour sortir d\u2019un march\u00e9 \u00e0 terme, pour se mettre \u00ab\u00a0flat\u00a0\u00bb (\u00e0 plat) selon le vocabulaire en vigueur, il faut prendre une position en sens inverse de celle que l\u2019on a pr\u00e9sentement, afin de neutraliser le contrat initial. L\u2019acheteur<\/em> d\u2019un future<\/em> sort donc du march\u00e9 en vendant un future<\/em>, ce qui reste intuitif, mais \u00e0 l\u2019inverse, le vendeur<\/em> d\u2019un future<\/em> sort du march\u00e9 en en achetant un, ce qui ici, ne fait aucun sens si l\u2019on tentait d\u2019\u00e9tendre l\u2019analogie avec la Bourse. On renverse sa position sur un contrat en en prenant deux en sens inverse. Si je suis acheteur <\/em>d\u2019un contrat future<\/em>, je deviens vendeur<\/em> en en vendant deux\u00a0: le premier pour annuler la position acheteur<\/em> qui \u00e9tait la mienne, le second pour me retrouver en position de vendeur<\/em>. \u00c0 l\u2019inverse, si je suis vendeur<\/em> d\u2019un contrat future<\/em>, je deviens acheteur<\/em> en en achetant deux\u00a0: le premier pour annuler la position vendeur<\/em> qui \u00e9tait la mienne, le second pour me retrouver en position d\u2019acheteur<\/em>.<\/p>\n

Imaginons que le contrat a valeur 100 au moment o\u00f9 il est \u00e9mis\u00a0; trois mois plus tard (la dur\u00e9e typique d\u2019un future<\/em>), \u00e0 la cl\u00f4ture, son prix est par exemple de 102. L\u2019acheteur<\/em> verse au vendeur<\/em> les 100 qu\u2019il avait promis \u00e0 l\u2019initiation du contrat tandis que le vendeur<\/em> verse le prix de cl\u00f4ture \u00e0 l\u2019acheteur<\/em>. Dans la pratique, c\u2019est une \u00ab\u00a0compensation\u00a0\u00bb qui a lieu\u00a0: on r\u00e8gle le diff\u00e9rentiel entre les deux montants. Dans ce cas-ci, o\u00f9 le prix est de 102, le vendeur<\/em> versera 2 \u00e0 l\u2019acheteur<\/em>. L\u2019acheteur<\/em> a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du fait que le prix s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 (comme dans la logique boursi\u00e8re), tandis que le vendeur<\/em> a \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9 par cette baisse.<\/p>\n

Exemple inverse\u00a0: le contrat a valeur 100 au moment o\u00f9 il est \u00e9mis\u00a0; trois mois plus tard son prix est cette fois de 97 \u00e0 la cl\u00f4ture. L\u2019acheteur<\/em> verse au vendeur<\/em> les 100 qu\u2019il avait promis \u00e0 l\u2019initiation du contrat tandis que le vendeur<\/em> verse \u00e0 l\u2019acheteur<\/em> le prix de cl\u00f4ture de 97. Dans l\u2019op\u00e9ration de compensation, l\u2019acheteur<\/em> versera 3 au vendeur<\/em>. L\u2019acheteur<\/em> a \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9 par la baisse du cours (comme dans la logique boursi\u00e8re), tandis que le vendeur<\/em> a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 lui du fait que le prix s\u2019est d\u00e9grad\u00e9.<\/p>\n

Il faut un peu de pratique pour se familiariser avec cette logique mais elle devient intuitive au bout d\u2019un moment ne serait-ce que parce que, comme \u00e0 la Bourse, l\u2019acheteur b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une hausse du cours et souffre de sa baisse. Le vendeur se trouve dans les deux cas dans la position inverse de celle de l\u2019acheteur.<\/p>\n

Illustrons cela par le contrat \u00ab\u00a0Renversement du roi Abdallah II de Jordanie\u00a0\u00bb. Le cours monte avec la probabilit\u00e9 de l\u2019\u00e9v\u00e9nement, il baisse si elle recule. Quiconque consid\u00e8re que la probabilit\u00e9 augmentera sur les trois mois \u00e0 venir se met en position acheteur<\/em> pour b\u00e9n\u00e9ficier de l\u2019appr\u00e9ciation du cours sur cette p\u00e9riode, celui qui consid\u00e8re qu\u2019elle baissera se placera vendeur<\/em> pour b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une baisse du cours. D\u2019un point de vue plus pratique, imaginons que je fais partie des instances dirigeantes des Fr\u00e8res Musulmans et que je complote en ce moment-m\u00eame le renversement du roi qui doit intervenir la semaine prochaine\u00a0: je me place massivement en position acheteuse<\/em> pour b\u00e9n\u00e9ficier de la chute du Roi (la probabilit\u00e9 de l\u2019\u00e9v\u00e9nement atteint alors 100%) et de la grimp\u00e9e concomitante du cours du contrat future<\/em>. Inversement, je suis g\u00e9n\u00e9ral de la Garde royale et je sais que le complot visant \u00e0 renverser le roi sera d\u00e9jou\u00e9 apr\u00e8s-demain\u00a0: je me place en position massivement vendeuse pour b\u00e9n\u00e9ficier de la baisse brutale du cours du contrat future<\/em> (associ\u00e9e \u00e0 une probabilit\u00e9 de l\u2019\u00e9v\u00e9nement devenue nulle, autrement dit de 0%).<\/p>\n

Les principaux acteurs \u00e9tant sur le march\u00e9 pour tirer au mieux parti de la connaissance qu\u2019ils ont chacun du d\u00e9roulement futur des \u00e9v\u00e9nements, ce march\u00e9 est, dans la perspective de la \u00ab\u00a0science\u00a0\u00bb \u00e9conomique, parfaitement inform\u00e9 et le cours du contrat constitue l\u2019\u00e9valuation parfaite de la situation objective du monde tel qu\u2019il est.<\/p>\n

On aura compris la logique qui devait sous-tendre le Policy Analysis Market\u00a0<\/em>: c\u2019est, pour utiliser le vocabulaire auquel j\u2019ai recouru dans l\u2019explication du Credit-default Swap<\/em>, la sp\u00e9culation qui tiendrait lieu de d\u00e9termination actuarielle<\/em>\u00a0: les d\u00e9tenteurs de connaissance relative \u00e0 un \u00e9v\u00e9nement devant se d\u00e9rouler parieraient sur sa r\u00e9alisation et les sommes qu\u2019ils seraient dispos\u00e9s \u00e0 mettre constitueraient la mesure exacte de la probabilit\u00e9 de l\u2019\u00e9v\u00e9nement, puisque fond\u00e9e sur un authentique savoir.<\/p>\n

La pr\u00e9sence d\u2019autres traders, qui ne seraient pas eux dans le secret, s\u2019expliquerait plus difficilement, \u00e0 moins que tout \u00e9v\u00e9nement \u00e0 venir ne b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une connaissance diffuse de son occurrence future au sein de la population, selon le principe \u00ab\u00a0d\u00e9mocratique\u00a0\u00bb que Robert Skidelsky a cru d\u00e9celer \u00e0 l\u2019\u0153uvre dans la th\u00e9orie des anticipations rationnelles<\/em>.<\/p>\n

Dans la r\u00e9alit\u00e9 \u2013 par opposition \u00e0 la repr\u00e9sentation qu\u2019a de la situation la \u00ab\u00a0science\u00a0\u00bb \u00e9conomique, le sp\u00e9culateur constitue un facteur de d\u00e9stabilisation d\u2019un march\u00e9 parce qu\u2019il incarne une strat\u00e9gie de d\u00e9veloppement de la tendance visant \u00e0 emmener le prix aussi loin que possible de son niveau actuel (ce que les non-\u00e9conomistes appellent un \u00ab\u00a0prix sp\u00e9culatif\u00a0\u00bb), soit \u00e0 la hausse, soit \u00e0 la baisse, selon que le sp\u00e9culateur est acheteur<\/em> (\u00ab\u00a0long\u00a0\u00bb) ou vendeur<\/em> (\u00ab\u00a0short\u00a0\u00bb). Mais l\u2019exemple du Policy Analysis Market<\/em> montre pourquoi dans la conception de la \u00ab\u00a0science\u00a0\u00bb \u00e9conomique, le sp\u00e9culateur est au contraire l\u2019intervenant id\u00e9al du march\u00e9\u00a0: \u00e9tant le mieux inform\u00e9, il est aussi le plus susceptible de mener le prix vers son niveau objectif.<\/p>\n

Dans la mesure o\u00f9, dans les faits, celui qui en sait le plus est celui qui a \u00e9t\u00e9 mis au courant par des moyens d\u00e9loyaux et commet ce qu\u2019on qualifie de d\u00e9lit d\u2019initi\u00e9<\/em>, ce qui transpara\u00eet sous la na\u00efvet\u00e9 apparente de la th\u00e9orie \u00e9conomique en la mati\u00e8re, n\u2019est peut-\u00eatre rien d\u2019autre qu\u2019une excellente connaissance des v\u00e9ritables habitudes du milieu et de sa tol\u00e9rance \u00e0 la fraude, consid\u00e9r\u00e9e comme forme d\u2019\u00ab\u00a0intelligence pratique\u00a0\u00bb, ceci pouvant expliquer au moins partiellement la sympathie dont b\u00e9n\u00e9ficie cette interpr\u00e9tation qui, dans un contexte de respect des r\u00e8gles, serait manifestement fausse.<\/p>\n

Autre consid\u00e9ration \u00ab\u00a0pragmatique\u00a0\u00bb\u00a0: comme nous savons aujourd\u2019hui avec le recul du temps que l\u2019autre moiti\u00e9 du projet, l\u2019hyper-surveillance des citoyens am\u00e9ricains dans un contexte d\u2019hyper-surveillance du monde dans sa globalit\u00e9, fut mise en \u0153uvre malgr\u00e9 les d\u00e9n\u00e9gations officielles, il n\u2019est pas exclu que les militaires \u00e0 l\u2019initiative du Policy Analysis Market<\/em> n\u2019aient pas \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement int\u00e9ress\u00e9s par le but affich\u00e9 de son march\u00e9 de futures<\/em> du terrorisme mais aient tabl\u00e9 sur l\u2019existence de gogos parmi les terroristes en puissance, qui auraient pris au mot l\u2019assurance donn\u00e9e que les intervenants sur ce march\u00e9 b\u00e9n\u00e9ficieraient d\u2019une garantie d\u2019anonymat. Les v\u00e9ritables dupes auraient \u00e9t\u00e9 dans ce cas-l\u00e0 les \u00e9conomistes \u00e0 l\u2019origine du projet, et en particulier son principal concepteur\u00a0: Robin Hanson, devenu depuis promoteur du transhumanisme<\/em> visant \u00e0 r\u00e9aliser l\u2019immortalit\u00e9 humaine et ayant pris personnellement ses dispositions pour que sa t\u00eate cryon\u00e9gis\u00e9e<\/em> puisse \u00eatre ressuscit\u00e9e en temps utile, d\u00e9marche qui t\u00e9moigne, on l\u2019imagine, d\u2019une certaine admiration pour la qualit\u00e9 de ses propres projets, dont le march\u00e9 de futures<\/em> sur le terrorisme est sans nul doute l\u2019un des fleurons.<\/p>\n

Quoi qu\u2019il en soit, la position de la \u00ab\u00a0science\u00a0\u00bb \u00e9conomique sur cette question se trouvait parfaitement formul\u00e9e dans une d\u00e9claration de soutien du Pentagone au Policy Analysis Market\u00a0<\/em>\u00e0 l\u2019\u00e9poque de l\u2019affaire\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0Les recherches indiquent que les march\u00e9s constituent des agr\u00e9gateurs extr\u00eamement efficients, effectifs et exacts dans le temps d\u2019une information dispers\u00e9e, voire m\u00eame cach\u00e9e. Les march\u00e9s de futures<\/em> se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s bons \u00e0 pr\u00e9dire des choses telles que le r\u00e9sultat d\u2019\u00e9lections\u00a0; leur performance est souvent meilleure que celle des experts\u00a0\u00bb (Hulse 2003).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Policy Analysis Market\u00a0: le march\u00e9 \u00e0 terme du terrorisme<\/strong><\/p>\n

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