{"id":77960,"date":"2015-08-17T13:29:13","date_gmt":"2015-08-17T11:29:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=77960"},"modified":"2015-08-17T19:51:00","modified_gmt":"2015-08-17T17:51:00","slug":"chine-atterrissage-mouvemente-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/08\/17\/chine-atterrissage-mouvemente-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>CHINE : ATTERRISSAGE MOUVEMENT\u00c9<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Ne tirant pas la croissance mondiale comme esp\u00e9r\u00e9 et n\u2019ouvrant pas assez vite son \u00e9conomie aux m\u00e9canismes du march\u00e9 comme attendu avec impatience, la Chine ne remplit pas ses promesses. Le virage est difficile et long \u00e0 n\u00e9gocier : la baisse des exportations n\u2019est pas compens\u00e9e par la hausse de la consommation int\u00e9rieure, et l\u2019investissement continue de repr\u00e9senter 50 % du PIB.<\/p>\n<p><!--more-->Deux chiffres r\u00e9sument la situation : la croissance \u00e9conomique aurait \u00e9t\u00e9 de 7 % au 1<sup>er<\/sup> semestre &#8211; elle serait inf\u00e9rieure, selon des indicateurs alternatifs &#8211; et les exportations ont chut\u00e9 de 8,1 % en juillet sur un an. La baisse du taux de croissance alarme une direction chinoise soucieuse de respecter le pacte implicite pass\u00e9 avec des classes moyennes estim\u00e9es \u00e0 200 \u00e0 300 millions de Chinois, selon lequel l\u2019am\u00e9lioration du niveau de vie compense la restriction de la d\u00e9mocratie. Un contrat d\u00e9j\u00e0 difficile \u00e0 respecter en raison de la d\u00e9gradation de l\u2019environnement et des scandales alimentaires \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition. L\u2019\u00e9clatement de la bulle boursi\u00e8re intervenu d\u00e9but juillet n\u2019a rien arrang\u00e9, des millions de petits investisseurs ayant laiss\u00e9 leur mise dans l\u2019aventure \u00e0 laquelle ils ont \u00e9t\u00e9 invit\u00e9s \u00e0 participer, le pouvoir ayant tent\u00e9 de sauvegarder leur pouvoir d\u2019achat en laissant la Bourse grimper vers des sommets. <\/p>\n<p>Le Parti-\u00c9tat a multipli\u00e9 les relances, mais cela n\u2019a eu comme effet que de ralentir la chute de la croissance. La Banque centrale chinoise (BPoC) a multipli\u00e9 les injections mon\u00e9taires, diminu\u00e9 \u00e0 quatre reprises son taux depuis 2014, puis r\u00e9duit les ratios de r\u00e9serves obligatoires des banques pour les inciter \u00e0 pr\u00eater plus largement. Sous l&rsquo;effet du plan de soutien destin\u00e9 \u00e0 enrayer la d\u00e9b\u00e2cle boursi\u00e8re, l\u2019accroissement des pr\u00eats bancaires a \u00e9t\u00e9 favoris\u00e9. Mais la d\u00e9gradation de la situation \u00e9conomique a finalement incit\u00e9 la direction chinoise \u00e0 renouer avec un nouveau grand plan d\u2019investissements structurels, seul levier \u00e0 effet rapide disponible. Des obligations seront \u00e9mises pour 1.000 milliards de yuans (environ 150 milliards d\u2019euros) afin d\u2019\u00eatre lev\u00e9es par les banques.  <\/p>\n<p>Par trois fois, les autorit\u00e9s ont d\u00e9valu\u00e9 le yuan en trois jours cons\u00e9cutifs, la BPoC proscrivant le terme de \u00ab\u00a0d\u00e9valuation\u00a0\u00bb pour s\u2019en tenir \u00e0 une \u00ab\u00a0nouvelle mani\u00e8re\u00a0\u00bb de calculer son taux-pivot qui l\u2019arrime au dollar. Les analystes se sont rang\u00e9s en deux camps, y voyant un nouvel \u00e9pisode de d\u00e9valuation comp\u00e9titive de la \u00ab\u00a0guerre des monnaies\u00a0\u00bb ou bien un pas en avant vers la convertibilit\u00e9 du yuan. Le FMI s\u2019est rang\u00e9 dans ce dernier camp, ces mesures desserrant le carcan de la fixation du cours du yuan et contribuant \u00e0 un plus grand r\u00f4le du march\u00e9, seule voie permettant selon lui d\u2019\u00e9viter un ralentissement plus prononc\u00e9 de la croissance. Selon cette analyse, l\u2019enjeu serait de faciliter l\u2019entr\u00e9e du yuan dans le panier des devises entrant dans le calcul des Droits de Tirage Sp\u00e9ciaux (DTS), cette monnaie \u00e9mise par le FMI et utilis\u00e9es par les banques centrales, premier pas vers la reconnaissance du yuan comme monnaie de r\u00e9serve. A contrario, ces m\u00eames analystes venaient de d\u00e9plorer l\u2019interventionnisme boursier des autorit\u00e9s, destin\u00e9 \u00e0 contenir l\u2019\u00e9clatement de la bulle qu\u2019elles avaient laiss\u00e9 gonfler, car cela freinait le processus d\u2019ouverture d\u2019une \u00e9conomie officiellement qualifi\u00e9e \u00ab\u00a0d\u2019\u00e9conomie de march\u00e9 aux caract\u00e9ristiques chinoises\u00a0\u00bb&#8230;<\/p>\n<p>N\u2019est-ce pas prendre ses d\u00e9sirs pour des r\u00e9alit\u00e9s que d\u2019ignorer que cette d\u00e9valuation qui ne dit pas son nom a pour objet urgent de contribuer \u00e0 la relance ? Et oublier que l\u2019enjeu strat\u00e9gique num\u00e9ro 1 est de prot\u00e9ger les r\u00e9serves de devises en dollar en les adossant \u00e0 des actifs, ainsi que de s\u00e9curiser l\u2019acc\u00e8s aux mati\u00e8res premi\u00e8res par des acquisitions et des accords commerciaux durables ? Quand aux grandes man\u0153uvres, elles prennent des voies contourn\u00e9es, comme la cr\u00e9ation de la Banque asiatique d&rsquo;investissement pour les infrastructures (BAII), qui bouscule le monopole du FMI et de la Banque Mondiale dans la r\u00e9gion. La priorit\u00e9 imm\u00e9diate reste de stabiliser l\u2019\u00e9conomie. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Ne tirant pas la croissance mondiale comme esp\u00e9r\u00e9 et n\u2019ouvrant pas assez vite son \u00e9conomie aux m\u00e9canismes du march\u00e9 comme attendu avec impatience, la Chine ne remplit pas ses promesses. 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