{"id":78124,"date":"2015-08-25T11:10:51","date_gmt":"2015-08-25T09:10:51","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=78124"},"modified":"2015-08-25T14:54:27","modified_gmt":"2015-08-25T12:54:27","slug":"les-temps-qui-sengagent-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/08\/25\/les-temps-qui-sengagent-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES TEMPS QUI S\u2019ENGAGENT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Il faut remonter \u00e0 2008 pour trouver une telle chute boursi\u00e8re mondiale. Hier, elle \u00e9tait accompagn\u00e9e de mouvements massifs sur les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res et des changes. Sur celui des actions, elle avait d\u00e9but\u00e9 sur les Bourses asiatiques avant de se propager aux \u00c9tats-Unis, puis en Europe. Cette nuit, la Bourse de Shanghai a encore d\u00e9viss\u00e9, puis Tokyo a chut\u00e9 \u00e0 nouveau, et ce matin les bourses europ\u00e9ennes ne r\u00e9cup\u00e9raient que partiellement leurs pertes de la veille.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Ce brutal et massif mouvement de retrait traduit la profonde inqui\u00e9tude des investisseurs. Disposant d\u2019\u00e9normes quantit\u00e9s de liquidit\u00e9s &#8211; on parle de 20.000 milliards de dollars flottants &#8211; en raison notamment des injections massives de liquidit\u00e9s des banques centrales, ceux-ci se sentent vuln\u00e9rables devant la perspective d\u2019une possible r\u00e9cession mondiale, en raison d\u2019une forte baisse de la croissance chinoise que l\u2019on ne sait m\u00eame pas chiffrer.<\/p>\n<p>Certains analystes \u00e9voquent une <i>sur-r\u00e9action<\/i> et des investisseurs comme Apple, soucieux de se prot\u00e9ger, font \u00e9tat de leur confiance dans la croissance chinoise. Les chefs d\u2019\u00c9tat tentent de leur c\u00f4t\u00e9 de calmer le jeu. Mais ce n\u2019est que fa\u00e7ade. Quelle que soit la rudesse de l\u2019atterrissage que la Chine va conna\u00eetre, la masse mondiale des liquidit\u00e9s continuera pour une raison ou pour une autre de conna\u00eetre des mouvements brusques, d\u00e9s\u00e9quilibrant \u00e0 chaque fois le syst\u00e8me financier.<\/p>\n<p>On ne voit pas comment les banques centrales pourraient \u00ab\u00a0st\u00e9riliser\u00a0\u00bb &#8211; pour employer leur expression &#8211; les liquidit\u00e9s qu\u2019elles continuent par ailleurs d\u2019injecter pour deux d\u2019entre elles, la Banque du Japon et la BCE. Leurs instruments classiques apparaissent totalement d\u00e9risoires par rapport \u00e0 l\u2019ampleur de la tache qu\u2019elles devraient accomplir. Sans compter la mani\u00e8re dont les march\u00e9s r\u00e9agiraient, dont leur r\u00e9action pr\u00e9c\u00e9dente \u00e0 une simple lev\u00e9e des taux de la Fed a d\u00e9j\u00e0 donn\u00e9 une id\u00e9e ! Le syst\u00e8me financier est devenu d\u00e9pendant du cr\u00e9dit quasi gratuit et ne veut plus s\u2019en passer. Avec une croissance \u00e9conomique r\u00e9duite pendant une longue p\u00e9riode, c\u2019est une des donn\u00e9es de base de la p\u00e9riode qui s\u2019est engag\u00e9e. S\u2019y ajoute la vuln\u00e9rabilit\u00e9 renforc\u00e9e d\u2019un syst\u00e8me financier, r\u00e9sultat de son hyper-croissance.<\/p>\n<p>Chez les investisseurs, le sentiment dominant est que la crise n\u2019est pas finie et que de nouveaux acc\u00e8s de fi\u00e8vre aigus surviendront, sans savoir d\u2019o\u00f9 ils proviendront. La machine ne fonctionne plus comme avant et personne ne dispose du nouveau mode d\u2019emploi. Comme tout ph\u00e9nom\u00e8ne impr\u00e9vu, la chute mondiale du march\u00e9 boursier est qualifi\u00e9e \u00ab\u00a0d\u2019irrationnelle\u00a0\u00bb, faute d\u2019en trouver l\u2019explication dans le manuel. Mais est-ce vraiment le cas, si l\u2019on consid\u00e8re l\u2019important hiatus existant entre d\u2019une part le prix \u00e9lev\u00e9 des actions et les ph\u00e9nom\u00e8nes de bulle boursi\u00e8re enregistr\u00e9s, et de l\u2019autre les faibles perspectives de croissance de <i>l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle<\/i> ? Dans cette perspective, nous assistons \u00e0 un ajustement \u00e0 grande \u00e9chelle d\u00e9stabilisant les investisseurs : ils enregistrent leurs pertes et voient se r\u00e9tr\u00e9cir les march\u00e9s o\u00f9 ils peuvent placer en s\u00fbret\u00e9 leurs liquidit\u00e9s.<\/p>\n<p>Il est attendu des autorit\u00e9s chinoises des d\u00e9cisions qui se font attendre. La Banque centrale n\u2019est pas intervenue ce week-end, ainsi qu\u2019esp\u00e9r\u00e9, comme si elle avait d\u00e9cid\u00e9 de cesser des interventions dont le co\u00fbt s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 des dizaines de milliards d\u2019euros mais n\u2019ont \u00e9t\u00e9 que de peu d\u2019effet. Leur cr\u00e9dibilit\u00e9 est atteinte, le vieux syst\u00e8me \u00e9tant \u00e0 bout de souffle, mais faisant obstacle, et le nouveau \u00e9tant utilis\u00e9 par des apprentis, d\u00e9cevant les attentes occidentales.<\/p>\n<p>La chute de la croissance chinoise va avoir de sensibles r\u00e9percussions, accentuant les pouss\u00e9es d\u00e9flationnistes aux \u00c9tats-Unis et en Europe et pesant sur la croissance, ce qui rendra plus douloureux le d\u00e9sendettement public et priv\u00e9. Selon McKinsey Global Institute, la dette globale pesait 286% du PIB\u00a0mondial en 2014, contre 269% en 2007. Elle ne cesse depuis d\u2019augmenter, plus vite que ne cro\u00eet l\u2019\u00e9conomie. Telle est la derni\u00e8re donn\u00e9e de base des temps qui viennent.<\/p>\n<p>C\u2019est de la Chine, dont il \u00e9tait attendu la solution, que survient un probl\u00e8me de plus.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Il faut remonter \u00e0 2008 pour trouver une telle chute boursi\u00e8re mondiale. Hier, elle \u00e9tait accompagn\u00e9e de mouvements massifs sur les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res et des changes. Sur celui des actions, elle avait d\u00e9but\u00e9 sur les Bourses asiatiques avant de se propager aux \u00c9tats-Unis, puis en Europe. 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