{"id":79264,"date":"2015-10-01T13:33:26","date_gmt":"2015-10-01T11:33:26","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=79264"},"modified":"2015-10-01T15:09:21","modified_gmt":"2015-10-01T13:09:21","slug":"un-monde-atypique-et-deroutant-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/10\/01\/un-monde-atypique-et-deroutant-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"UN MONDE ATYPIQUE ET D\u00c9ROUTANT<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Cela va faire sept ans que la Fed a adopt\u00e9 une politique mon\u00e9taire expansionniste<\/a> dont elle n\u2019a depuis jamais d\u00e9menti. R\u00e9sultat : 4.500 milliards de dollars d\u2019actifs sont aujourd\u2019hui inscrits \u00e0 son bilan suite \u00e0 trois injections de liquidit\u00e9 massives, contre 900 milliards avant la crise. Janet Yellen, sa pr\u00e9sidente, a d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9venu que revenir \u00e0 une taille de bilan consid\u00e9r\u00e9e comme normale prendra jusqu\u2019\u00e0 la fin de la d\u00e9cennie, sans toutefois pr\u00e9ciser comment elle compte s\u2019y prendre. <\/p>\n


\nIl est permis de douter de ce calendrier, \u00e0 constater qu\u2019une mesure aussi prudente, et annonc\u00e9e de longue date, qu\u2019une augmentation de 0,25% de son taux directeur principal ne parvient pas \u00e0 \u00eatre prise. Depuis 2008, celui-ci oscille entre 0% et 0,25%, suscitant une addiction qu\u2019il se r\u00e9v\u00e8le impossible de surmonter. Les pertes qu\u2019enregistreraient les d\u00e9tendeurs d\u2019obligations assorties d\u2019un faible taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne sont pas \u00e9trang\u00e8res \u00e0 la d\u00e9cision de ne pas augmenter celui-ci, car elles impliquent la baisse de la valeur des titres. La conclusion s\u2019impose : avec le temps, leur volume ne fait que s\u2019accro\u00eetre, accentuant le probl\u00e8me d\u2019autant. Il en ressort que ce ne sont pas seulement les restructurations qui menacent les d\u00e9tenteurs de dette, mais aussi la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans un syst\u00e8me financier dont les titres de dette sont un point d\u2019appui d\u00e9terminant. <\/p>\n

Un autre effet collat\u00e9ral d\u00e9sastreux entre en ligne de compte. Le retrait brutal des capitaux engag\u00e9s dans de fructueuses op\u00e9rations de carry trade<\/i> \u00e0 grande \u00e9chelle dans les pays \u00e9mergents<\/i>, d\u00e9sormais attir\u00e9s par d\u2019autres perspectives de rendement, pr\u00e9cipite \u00e0 leur tour ces pays dans la crise, les rendant incapables de tirer la croissance mondiale comme il \u00e9tait escompt\u00e9. <\/p>\n

Apr\u00e8s avoir pes\u00e9 le pour et le contre d\u2019une augmentation, les analystes font maintenant assaut des raisons qui justifient cet immobilisme. Les raisons en sont multiples, \u00e0 commencer par les craintes qui s\u2019accentuent \u00e0 propos du p\u00e9rilleux changement de mod\u00e8le de d\u00e9veloppement chinois, qui prend un mauvais d\u00e9part. La liste des ph\u00e9nom\u00e8nes d\u00e9routants dont les effets se conjuguent ne fait que s\u2019allonger, comme en t\u00e9moignent les nouvelles pr\u00e9visions \u00e9conomiques 2015 de l\u2019OCDE. Parmi celles-ci figure la constatation que la chute du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, notamment du p\u00e9trole, n\u2019entraine pas de regain de croissance significatif chez les pays importateurs, comme il devrait.<\/p>\n

A ceux qui s\u2019\u00e9tonnent que des consid\u00e9rations plan\u00e9taires pr\u00e9sident aux d\u00e9cisions d\u2019une Fed connue pour sa vision tr\u00e8s am\u00e9ricaine du monde, faut-il remarquer que la reprise n\u2019est pas si brillante que cela aux \u00c9tats-Unis ? Il y est enregistr\u00e9 une pouss\u00e9e d\u00e9flationniste persistante, l\u2019an\u00e9mie du march\u00e9 du travail<\/i> – si on le mesure par le taux d\u2019emploi et non pas celui du ch\u00f4mage, comme Janet Yellen le pr\u00e9conise de longue date – ainsi que la stagnation des salaires. Il y a donc l\u2019embarras du choix pour expliquer la paralysie actuelle de la Fed. <\/p>\n

Lors du G20 finances d\u2019Ankara des 4 et 5 septembre derniers, une demande pressante a \u00e9t\u00e9 adress\u00e9e aux autorit\u00e9s chinoises afin qu\u2019elles communiquent mieux sur leurs intentions, mais une autre a eu sur le m\u00eame mode la Fed comme destinataire. Les deux ont exprim\u00e9 une inqui\u00e9tude omnipr\u00e9sente au regard de la fragilit\u00e9 et de l\u2019instabilit\u00e9 de la situation actuelle, ainsi que du danger qu\u2019il y aurait \u00e0 la bousculer. Benoit Coeur\u00e9, membre du directoire de la BCE, l\u2019a confirm\u00e9 en faisant savoir que celle-ci entendait \u00ab\u00a0prot\u00e9ger la zone euro des chocs financiers externes\u00a0\u00bb, apr\u00e8s avoir salu\u00e9 la d\u00e9cision prudente de la Fed de ne rien faire, qui selon lui \u00ab\u00a0confirme le diagnostic\u00a0\u00bb de la BCE, et l’existence de \u00ab\u00a0nouveaux risques\u00a0\u00bb li\u00e9s aux grands pays \u00e9mergents et \u00e0 la \u00ab\u00a0volatilit\u00e9\u00a0\u00bb des march\u00e9s financiers. <\/p>\n

Jouant un r\u00f4le pr\u00e9pond\u00e9rant, les grandes banques centrales font \u00e0 la fois preuve de force et de faiblesse : elles parviennent \u00e0 relativement stabiliser la situation mais elles ne peuvent pas rem\u00e9dier aux d\u00e9r\u00e8glements du syst\u00e8me \u00e9conomique et financier. Au contraire, elles y contribuent lorsqu\u2019elles alimentent les \u00e9normes masses mon\u00e9taires dont l\u2019affectation ne r\u00e9pond qu\u2019\u00e0 une seule logique : celle du rendement financier. <\/p>\n

Et ce n\u2019est pas fini ! la Banque du Japon et la BCE pourraient prochainement d\u00e9cider de relancer leurs programmes d\u2019expansion mon\u00e9taire, n\u2019ayant plus de disponible que cet outil pour tenter de favoriser des relances d\u00e9faillantes et combattre des pressions d\u00e9flationnistes persistantes. La taille du bilan des banques centrales n\u2019est pas en soi un probl\u00e8me, mais la masse des liquidit\u00e9s qu\u2019elles d\u00e9versent dans le syst\u00e8me financier en est un. Il \u00e9tait autrefois craint le d\u00e9clenchement de l\u2019hyperinflation, mais cela prend d\u00e9sormais une toute autre tournure : les liquidit\u00e9s ne descendent pas dans l\u2019\u00e9conomie<\/i>, il y a d\u00e9faut caract\u00e9ris\u00e9 d\u2019allocation, et la seule inflation que l\u2019on constate est celle des actifs. D\u2019o\u00f9 viendra la prochaine crise aigu\u00eb, se demandait-on, persuad\u00e9 qu\u2019elle surviendra mais sans savoir ni o\u00f9, ni quand, ni comment ? On commence \u00e0 en avoir une petite id\u00e9e : parfois, les pompiers sont les pyromanes\u2026<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Cela va faire sept ans que la Fed a adopt\u00e9 une politique mon\u00e9taire expansionniste<\/a> dont elle n\u2019a depuis jamais d\u00e9menti. R\u00e9sultat : 4.500 milliards de dollars d\u2019actifs sont aujourd\u2019hui inscrits \u00e0 son bilan suite \u00e0 trois injections de liquidit\u00e9 massives, contre 900 milliards avant la crise. Janet Yellen, sa pr\u00e9sidente, a […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[],"class_list":["post-79264","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/79264","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=79264"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/79264\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":79267,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/79264\/revisions\/79267"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=79264"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=79264"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=79264"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}