{"id":796,"date":"2008-10-03T00:08:34","date_gmt":"2008-10-02T23:08:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=796"},"modified":"2008-10-03T03:50:45","modified_gmt":"2008-10-03T02:50:45","slug":"la-paralysie-complete-nest-plus-quune-question-de-jours","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2008\/10\/03\/la-paralysie-complete-nest-plus-quune-question-de-jours\/","title":{"rendered":"La paralysie compl\u00e8te n’est plus qu’une question de jours"},"content":{"rendered":"

Ce texte est un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb (*) <\/strong><\/p><\/blockquote>\n

Parmi les innovations qui font que la nouvelle version du plan Paulson a davantage de chances de passer, l’exemption de taxe de 39 cents sur les fl\u00e8ches utilis\u00e9es dans leurs jeux par les enfants. Je plaisante bien s\u00fbr, mais vous pouvez v\u00e9rifier : elle fait bien partie des mesures qui ont \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9es \u00e0 la panoplie pour faciliter l’ingurgitation de la pilule am\u00e8re par les parlementaires am\u00e9ricains. Parmi les innovations donc, un rel\u00e2chement des contraintes obligeant les compagnies \u00e0 valoriser leurs avoirs au prix du march\u00e9. La mesure \u00e9tait r\u00e9clam\u00e9e \u00e0 cors et \u00e0 cris par le milieu des affaires et on lui donne donc gain de cause : il leur sera permis de valoriser davantage leurs actifs en se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 un mod\u00e8le maison. J’ai d\u00e9j\u00e0 eu l’occasion de dire ce que je pensais des mod\u00e8les financiers maison<\/a>.<\/p>\n

Un article du Wall Street Journal analysant cette \u00ab am\u00e9lioration \u00bb s’intitule \u00e0 juste titre The lunatics are running the asylum<\/i> : ce sont les fous qui dirigent l’asile. Ce qui a provoqu\u00e9 le tarissement du cr\u00e9dit, c’est que les banques ne savent plus quel risque elles prennent en traitant les unes avec les autres et donc, pour arranger les choses, on va leur permettre de valoriser leurs avoirs \u00e0 un prix qui leur para\u00eet plus \u00ab raisonnable \u00bb que celui, d\u00e9lirant en effet, que leur attribue le march\u00e9 en ce moment. La confiance entre \u00e9tablissements va grimper en fl\u00e8che, \u00e7a je vous le garantis ! S’il fallait parfois – ce qu’\u00e0 Dieu ne d\u00e9plaise – d\u00e9sesp\u00e9rer dans la nature humaine, ce seraient des cas comme celui-l\u00e0 qui vous y encourageraient !<\/p>\n

Quelques graphiques qui mettent en \u00e9vidence o\u00f9 en est la \u00ab confiance \u00bb entre banques : le TED (Treasury-Bill – Euro Dollar) : la diff\u00e9rence entre le taux qui s’applique aux bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricains \u00e0 trois mois et le taux que les banques exigent l’une de l’autre pour un pr\u00eat \u00e0 trois mois. Trois graphiques emprunt\u00e9s \u00e0 l’agence Bloomberg ; l’\u00e9chelle, \u00e0 droite est en pourcents.<\/p>\n

Le premier graphique montre trois ans d’\u00e9volution du TED. Le spread<\/i>, l’\u00e9cart entre les deux taux, \u00e9tait comme on le voit, traditionnellement, d’environ un tiers de pourcent. <\/p>\n

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\n\u00a9 Bloomberg<\/p>\n

Un tiers de pourcent, c’\u00e9tait l’\u00e9valuation que le march\u00e9 produisait spontan\u00e9ment du risque existant pour une banque si elle pr\u00eatait \u00e0 une consoeur plut\u00f4t qu’\u00e0 l’Etat am\u00e9ricain. Puis voyez, ce qui se passe au d\u00e9but ao\u00fbt 2007 quand la BNP s’\u00e9cria \u00ab Pas de prix ! \u00bb<\/a>. L’\u00e9cart se mit d\u00e9sormais \u00e0 osciller entre 1 % et 2 % – plut\u00f4t que les 0,3 % d’antan.<\/p>\n

Deuxi\u00e8me graphique, les 365 jours les plus r\u00e9cents. <\/p>\n

\"\"<\/a>
\n\u00a9 Bloomberg<\/p>\n

Regardez bien : on oscillait entre 1 % et 2 %, et depuis quinze jours, depuis la mi-septembre, on passe \u00e0 3 % et on commence \u00e0 osciller entre 3 % et 4 %. L’\u00e9volution des jours r\u00e9cents se lit beaucoup mieux sur un graphique qui repr\u00e9sente les trois derniers mois.<\/p>\n

\"\"<\/a>
\n\u00a9 Bloomberg<\/p>\n

Voil\u00e0 o\u00f9 on en est : les banques ne se pr\u00eatent plus qu’\u00e0 des taux prohibitifs, prohibant en fait toute transaction entre elles. Si rien ne change, la paralysie compl\u00e8te du syst\u00e8me financier n’est plus qu’une question de jours.<\/p>\n

(*) Un \u00ab article presslib\u2019 \u00bb est libre de reproduction en tout ou en partie \u00e0 condition que le pr\u00e9sent alin\u00e9a soit reproduit \u00e0 sa suite. Paul Jorion est un \u00ab journaliste presslib\u2019 \u00bb qui vit exclusivement de ses droits d\u2019auteurs et de vos contributions. Il pourra continuer d\u2019\u00e9crire comme il le fait aujourd\u2019hui tant que vous l\u2019y aiderez. Votre soutien peut s\u2019exprimer ici<\/a>.<\/strong><\/p>\n

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