{"id":79742,"date":"2015-10-23T19:01:51","date_gmt":"2015-10-23T17:01:51","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=79742"},"modified":"2015-10-23T19:01:51","modified_gmt":"2015-10-23T17:01:51","slug":"dexia-ou-larroseur-arrose-par-marc-le-son","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/10\/23\/dexia-ou-larroseur-arrose-par-marc-le-son\/","title":{"rendered":"DEXIA\u00a0ou l\u2019arroseur arros\u00e9, par Marc Le Son"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires.<\/p><\/blockquote>\n

Le Rapport d\u2019information n\u00b0 58<\/a> enregistr\u00e9 \u00e0 la Pr\u00e9sidence du S\u00e9nat le 14\/10\/2015 pr\u00e9cise (en page 40<\/a>), que les services du minist\u00e8re des finances avaient connaissance du fait que les indemnit\u00e9s de remboursement anticip\u00e9 (IRA) des emprunts les plus sensibles (ceux index\u00e9s sur le franc suisse) repr\u00e9sentaient 150% de l\u2019encours restant d\u00fb (avant la remont\u00e9e brutale du franc suisse le 15\/01\/2015).<\/p>\n

<\/p>\n

Maurice Vincent, S\u00e9nateur, \u00e9crit donc\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0Ainsi, dans une note au ministre, en date du 25 f\u00e9vrier 2013, la direction g\u00e9n\u00e9rale du Tr\u00e9sor \u00e9crit que, pour cette cat\u00e9gorie d\u2019emprunt, l\u2019encours (ou capital restant d\u00fb) s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 1,6 milliard d\u2019euros tandis que l\u2019indemnit\u00e9 de remboursement anticip\u00e9 pourrait atteindre 2,7 milliards d\u2019euros.\u00a0\u00bb<\/em><\/p>\n

Le rapport IRA\/CRD serait donc de 2,7\/1,6 = 1,6875, ce que nous affirmons \u00eatre impossible, mais ce qui retiendra l\u2019attention est l\u2019encart situ\u00e9 en page 41 non seulement parce qu\u2019il confirme une hypoth\u00e8se envisag\u00e9e ici<\/a> \u00e9voquant l\u2019indemnit\u00e9 compensatrice d\u00e9rogatoire invent\u00e9e pour se substituer \u00e0 l\u2019IRA mais encore parce que la situation d\u00e9crite serait risible si elle n\u2019\u00e9tait aussi dramatique.<\/p>\n

Voici\u00a0ce qu\u2019on trouve dans cet encart :<\/p>\n

Conform\u00e9ment aux principes de ma\u00eetrise du risque en mati\u00e8re bancaire, la banque qui a structur\u00e9 le pr\u00eat s\u2019est normalement \u00ab\u00a0couverte\u00a0\u00bb contre une \u00e9volution d\u00e9favorable du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Par exemple, dans le cas d\u2019un pr\u00eat index\u00e9 sur l\u2019\u00e9volution du taux de change euro\/franc suisse, elle a achet\u00e9 aupr\u00e8s d\u2019une autre institution financi\u00e8re un produit d\u00e9riv\u00e9<\/u>, dit swap<\/strong>, qui fonctionne comme une assurance la<\/u> prot\u00e9geant<\/strong> contre les fluctuations du taux de change.<\/em><\/p>\n

Si, au vu de l\u2019\u00e9volution du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, l\u2019emprunteur veut rembourser son cr\u00e9dit par anticipation, il doit s\u2019acquitter d\u2019une indemnit\u00e9 (IRA\u00a0: indemnit\u00e9 de remboursement anticip\u00e9).<\/em><\/p>\n

Le calcul de l\u2019IRA d\u00e9pend \u00e0 la fois de la dur\u00e9e r\u00e9siduelle du pr\u00eat mais aussi (et surtout) du montant que la banque doit elle-m\u00eame d\u00e9bourser pour annuler le swap qu\u2019elle a souscrit en vue de couvrir son risque<\/strong><\/u>. Or le co\u00fbt de cette annulation peut se r\u00e9v\u00e9ler particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9 en fonction des conditions de march\u00e9.<\/em><\/p>\n

C\u2019est \u00e9videmment l\u2019emprunteur qui aurait pu (ou du) se pr\u00e9munir contre une variation d\u00e9favorable du franc suisse car, une fois remis les fonds, le contrat de pr\u00eat ne comporte plus d\u2019obligations qu\u2019\u00e0 sa charge\u00a0: Une assurance n\u2019est souscrite que pour couvrir un risque.<\/p>\n

Cet encart laisse donc perplexe sur la nature du risque ayant conduit Dexia \u00e0 souscrire un swap (si c\u2019est vrai).<\/p>\n

En effet<\/u>\u00a0:<\/p>\n

Au regard du contrat de pr\u00eat, \u00e0 quel risque \u00e9tait expos\u00e9e Dexia puisqu\u2019une r\u00e9mun\u00e9ration minimale lui \u00e9tait assur\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 une \u00ab\u00a0barri\u00e8re\u00a0\u00bb, l\u2018emprunteur supportant seul l\u2019al\u00e9a des variations d\u2019indice ?<\/p>\n

On peut imaginer que ce risque serait la garantie de la r\u00e9mun\u00e9ration \u00e0 terme de la cr\u00e9ance qu\u2019elle d\u00e9tenait contre son client pour en tirer le meilleur prix quand elle l\u2019a c\u00e9d\u00e9 \u00e0 une contrepartie.<\/p>\n

C\u2019est alors la cession du titre qui eut \u00e9t\u00e9 susceptible d\u2019\u00eatre couvert par un swap (contrairement \u00e0 la Belgique, Dexia n\u2019\u00e9tait pas une banque de d\u00e9p\u00f4ts en France et devait financer sur les march\u00e9s ou aupr\u00e8s de la BEI les pr\u00eats qu\u2019elle accordait aux collectivit\u00e9s).<\/p>\n

Si la banque a souscrit un tel swap, on peut penser qu\u2019au lieu de conserver la cr\u00e9ance entre ses mains, elle l\u2019a c\u00e9d\u00e9 \u00e0 une banque de contrepartie (Goldman Sachs, JP Morgan, UBS ou autres\u2026) et garanti la valeur.<\/p>\n

C\u2019est l\u00e0 que le b\u00e2t blesse car les actes de pr\u00eat intuitu personae de Dexia sont tous construits de la m\u00eame mani\u00e8re\u00a0: en aucun d\u2019eux<\/u>, l\u2019emprunteur n\u2019a autoris\u00e9 la banque \u00e0 c\u00e9der sa cr\u00e9ance<\/strong> \u00e0 un tiers ni s\u2019est engag\u00e9 \u00e0 supporter le risque de couverture d\u2019un prix de cession que la banque n\u2019a pas partag\u00e9 avec lui.<\/p>\n

Puisque le client ignorait tout de la cession de cr\u00e9ance qui, en outre, ne lui a pas \u00e9t\u00e9 d\u00e9nonc\u00e9e, comment la banque pourrait elle exiger paiement d\u2019une op\u00e9ration faite \u00e0 son profit exclusif et l\u2019Etat en faire supporter le d\u00e9bouclement aux contribuables\u00a0?<\/p>\n

La question ne m\u00e9riterait t\u2019elle pas une v\u00e9rification \u00e9l\u00e9mentaire\u00a0?<\/p>\n

Ce rapport rappelle que le sinistre de Dexia aura d\u00e9j\u00e0 co\u00fbt\u00e9 environ 13 milliards d\u2019euros aux contribuables fran\u00e7ais et 6,9 milliards \u00e0 la Belgique et qu\u2019ainsi \u00ab\u00a0Actuellement le co\u00fbt de cette faillite bancaire peut donc \u00eatre \u00e9valu\u00e9 \u00e0 environ 20 milliards d\u2019euros\u00a0\u00bb\u00a0<\/em>?<\/p>\n

Avec la fuite de tant de liquidit\u00e9s, qui osera rire de l\u2019arroseur arros\u00e9\u00a0?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\n

Billet invit\u00e9. Ouvert aux commentaires.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Le Rapport d\u2019information n\u00b0 58<\/a> enregistr\u00e9 \u00e0 la Pr\u00e9sidence du S\u00e9nat le 14\/10\/2015 pr\u00e9cise (en page 40<\/a>), que les services du minist\u00e8re des finances avaient connaissance du fait que les indemnit\u00e9s de remboursement anticip\u00e9 (IRA) des emprunts les plus sensibles (ceux index\u00e9s sur le franc suisse) repr\u00e9sentaient 150% […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[307,18],"tags":[434],"class_list":["post-79742","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","category-monde-financier","tag-dexia"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/79742","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=79742"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/79742\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":79777,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/79742\/revisions\/79777"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=79742"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=79742"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=79742"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}