{"id":79940,"date":"2015-11-02T11:29:25","date_gmt":"2015-11-02T10:29:25","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=79940"},"modified":"2015-11-02T11:51:31","modified_gmt":"2015-11-02T10:51:31","slug":"le-prix-de-la-stabilisation-provisoire-du-systeme-financier-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/11\/02\/le-prix-de-la-stabilisation-provisoire-du-systeme-financier-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE PRIX DE LA STABILISATION PROVISOIRE DU SYST\u00c8ME FINANCIER<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La Fed n\u2019en finit pas de d\u00e9cider ce qu\u2019elle va faire, tandis que la BCE annonce qu\u2019elle va \u00ab\u00a0r\u00e9examiner\u00a0\u00bb en d\u00e9cembre sa politique mon\u00e9taire. Les deux plus importantes banques centrales du monde ne donnent pas l\u2019impression d\u2019avoir les id\u00e9es bien arr\u00eat\u00e9es et divergent sur la conduite \u00e0 suivre, la premi\u00e8re ayant l\u2019intention d\u2019augmenter son principal taux, la seconde de le baisser. <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Cette attitude des banques centrales ne sachant pas sur quel pied danser est un marqueur parmi d&rsquo;autres de la crise financi\u00e8re qui se poursuit. Les gouvernements se sont largement remis \u00e0 elles, mais elles se trouvent d\u00e9sormais d\u00e9munies, ne parvenant pas avec leurs outils mon\u00e9taires \u00e0 doper la croissance et emp\u00eacher les pressions d\u00e9flationnistes. Pis, elles paraissent devenues otages des march\u00e9s financiers. <\/p>\n<p>Mario Draghi a fait front lors de sa derni\u00e8re conf\u00e9rence de presse : il a d\u00e9fendu son bilan et rejet\u00e9 tout doute sur l&rsquo;efficacit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire, en d\u00e9pit de ses maigres r\u00e9sultats. Sur quoi porte-t-il ses espoirs ? Sur les sempiternelles \u00ab\u00a0r\u00e9formes structurelles\u00a0\u00bb ainsi que sur la politique fiscale (le d\u00e9sendettement), ces deux passages oblig\u00e9s. Il a ajout\u00e9 que l&rsquo;action de la BCE ayant permis \u00ab\u00a0d&rsquo;enclencher une reprise cyclique, il faut d\u00e9sormais relancer l&rsquo;\u00e9conomie de fa\u00e7on structurelle\u00a0\u00bb. Cyclique, le grand mot est l\u00e2ch\u00e9 en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la th\u00e9orie du culbuto ! Plut\u00f4t que de se r\u00e9fugier dans les recoins les plus obscurs de la pens\u00e9e \u00e9conomique, le temps ne serait-il pas venu de s&rsquo;interroger ? <\/p>\n<p>C&rsquo;est ce que font deux membres de la Fed, tr\u00e8s dubitatifs devant les tr\u00e8s bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis et ailleurs : ne vont-ils pas, se demandent-ils, \u00eatre une caract\u00e9ristique durable du monde \u00e9conomique \u00e0 venir, devant la faiblesse de la croissance ? Ce qui les conduit \u00e0 envisager que les taux n\u00e9gatifs nominaux pourraient faire partie de la bo\u00eete \u00e0 outils des banques centrales, afin de combattre les tendances r\u00e9cessives et les trop faibles taux d\u2019inflation sur lesquelles elles butent. Les banques centrales seraient-elles \u00e9ternellement condamn\u00e9es \u00e0 jouer les sauveurs, ce qui \u00e9vite d&rsquo;aller voir ailleurs ? <\/p>\n<p>En Europe, on a assist\u00e9 \u00e0 l\u2019apparition de taux n\u00e9gatifs sur le march\u00e9 de la dette souveraine \u00e0 court terme (\u00e0 moins de deux ans), au b\u00e9n\u00e9fice de l\u2019Allemagne, la France et l\u2019Italie. Ce qui n\u2019est pas le moindre des paradoxes pour ce dernier pays dot\u00e9 d\u2019un endettement particuli\u00e8rement massif, qui a conc\u00e9d\u00e9 un taux atteignant jusqu&rsquo;\u00e0 8,5%. L&rsquo;adoption par la BCE d&rsquo;un taux n\u00e9gatif pour ses facilit\u00e9s de d\u00e9p\u00f4ts &#8211; il est actuellement de -0,20% &#8211; n&rsquo;est pas \u00e9tranger \u00e0 ce ph\u00e9nom\u00e8ne d\u00e9routant. Cet \u00e9trange renversement de situation qui veut que les pr\u00eateurs r\u00e9mun\u00e8rent leurs cr\u00e9anciers n&rsquo;est pas sp\u00e9cialement signe que le monde financier tourne rond. <\/p>\n<p>Une autre novation m\u00e9rite d&rsquo;\u00eatre relev\u00e9e. Apr\u00e8s pointage, les \u00e9missions nettes de titres souverains de la zone euro en 2016 seront englouties par le programme d\u2019achats d\u2019actifs sur le second march\u00e9 de la BCE en cours, dans sa configuration actuelle. Sur le march\u00e9 obligataire, la demande exc\u00e9dera l&rsquo;offre, impliquant de trouver des investisseurs pr\u00eats \u00e0 c\u00e9der leurs titres \u00e0 la BCE pour qu&rsquo;elle puisse accomplir son programme. C&rsquo;est particuli\u00e8rement le cas pour les titres allemands, ses achats de titres \u00e9tant r\u00e9alis\u00e9s proportionnellement au PIB de la zone euro. Cette ann\u00e9e, une bonne f\u00e9e est venue \u00e0 la rescousse, en la personne de la Banque centrale chinoise qui a vendu des titres souverains allemands \u00e0 la BCE, mais qu&rsquo;en sera-t-il l&rsquo;ann\u00e9e prochaine ? <\/p>\n<p>Le march\u00e9 de la dette souveraine n&rsquo;est plus ce qu&rsquo;il \u00e9tait. Les d\u00e9fenseurs de la pens\u00e9e lib\u00e9rale s&rsquo;insurgent devant les dysfonctionnements des march\u00e9s en g\u00e9n\u00e9ral, que les interventions des banques centrales g\u00e9n\u00e8rent. Mais c&rsquo;est le prix qu&rsquo;il faut payer pour la stabilisation provisoire du syst\u00e8me financier ! <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La Fed n\u2019en finit pas de d\u00e9cider ce qu\u2019elle va faire, tandis que la BCE annonce qu\u2019elle va \u00ab\u00a0r\u00e9examiner\u00a0\u00bb en d\u00e9cembre sa politique mon\u00e9taire. 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