{"id":80009,"date":"2015-11-05T12:29:18","date_gmt":"2015-11-05T11:29:18","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=80009"},"modified":"2015-11-05T12:29:18","modified_gmt":"2015-11-05T11:29:18","slug":"le-monde-lecho-tout-va-mieux-quand-les-marches-ignorent-tout-le-5-novembre-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/11\/05\/le-monde-lecho-tout-va-mieux-quand-les-marches-ignorent-tout-le-5-novembre-2015\/","title":{"rendered":"Le Monde \/ L’\u00c9cho, Tout va mieux quand les march\u00e9s ignorent tout !, le 5 novembre 2015"},"content":{"rendered":"

Ouvert aux commentaires.<\/p><\/blockquote>\n

Tout va mieux quand les march\u00e9s ignorent tout !<\/a><\/strong><\/p>\n

Les r\u00e9gulateurs am\u00e9ricains se posent la question de savoir si c\u2019est le self-trading<\/em>, le fait qu\u2019une firme s\u2019ach\u00e8te et se vende \u00e0 elle-m\u00eame, par algorithmes automatis\u00e9s interpos\u00e9s, qui produit les nombreux krachs instantan\u00e9s que l\u2019on observe en ce moment. Ainsi les 35 krachs sur le march\u00e9 du brut West Texas Intermediate, jusqu\u2019ici en 2015, ou les violentes oscillations pendant 12 minutes du march\u00e9 des Treasury bonds am\u00e9ricains en octobre 2014.<\/p>\n

<\/p>\n

Le self-trading<\/em> n\u2019y est probablement pour rien et le responsable est, paradoxalement, une bien meilleure \u00e9valuation du\u00a0march\u00e9\u00a0par les \u00ab\u00a0algos\u00a0\u00bb que ce n\u2019\u00e9tait le cas pour les op\u00e9rateurs humains. En feignant \u00eatre pr\u00eats \u00e0 acheter ou vendre \u00e0 une multitude de prix diff\u00e9rents, pour annuler ensuite la transaction propos\u00e9e, les algos<\/em> obtiennent en effet une excellente connaissance du march\u00e9 dans sa totalit\u00e9\u00a0: une v\u00e9ritable cartographie.<\/p>\n

C\u2019est cela qui conduit \u00e0 des effondrements du march\u00e9\u00a0: les algos<\/em> parviennent \u00e0 v\u00e9ritablement deviner avec justesse si le prix est \u00e0 la hausse ou \u00e0 la baisse et\u2026 se pr\u00e9cipitent alors en masse dans la direction qui rapporte.<\/p>\n

On \u00e9voque souvent \u00e0 ce propos le mim\u00e9tisme<\/em> comme explication du comportement des acteurs sur le march\u00e9 boursier mais le fait est que tant que ceux-ci \u00e9taient exclusivement des \u00eatres humains, un comportement mim\u00e9tique ne s\u2019y observait qu\u2019en temps de crise\u00a0: dans le krach ou dans la bulle suivie du krach quand la r\u00e9serve d\u2019acheteurs potentiels est \u00e9puis\u00e9e. Robert Shiller, Prix Nobel d\u2019\u00e9conomie 2013, qualifie \u00e0 raison la bulle financi\u00e8re de \u00ab\u00a0machine de Ponzi spontan\u00e9e\u00a0\u00bb.<\/p>\n

J\u2019ai pu montrer en 2006, \u00e0 l\u2019aide d\u2019une simulation multi-agents de la Bourse (*), que la condition de stabilit\u00e9 d\u2019un march\u00e9 boursier est pr\u00e9cis\u00e9ment qu\u2019aucun mim\u00e9tisme ne s\u2019y manifeste. Un march\u00e9 stable est celui o\u00f9 la connaissance de l\u2019\u00e9volution du march\u00e9 est nulle\u00a0: pas meilleure que lors d\u2019un tirage \u00e0 pile ou face. La simulation montrait que toute connaissance de la direction du march\u00e9 digne de ce nom, c\u2019est-\u00e0-dire sup\u00e9rieure \u00e0 50%, d\u00e9bouchait rapidement sur un krach si le march\u00e9 \u00e9tait baissier et une bulle suivie d\u2019un krach s\u2019il \u00e9tait haussier.<\/p>\n

\u00c0 l\u2019\u00e9poque o\u00f9 les op\u00e9rateurs \u00e0 la corbeille \u00e9taient encore en majorit\u00e9 des \u00eatres humains, leur connaissance du march\u00e9 se limitait \u00e0 leur propre carnet d\u2019ordres<\/em>, ainsi qu\u2019\u00e0 l\u2019offre et la demande des autres op\u00e9rateurs en fonction du dernier prix<\/em>, et \u00e9tait insuffisante pour deviner si le march\u00e9 \u00e9tait haussier ou baissier. Il \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 possible d\u2019annuler des transactions, mais il fallait pour cela qu\u2019un \u00ab\u00a0coureur\u00a0\u00bb traverse la corbeille pour r\u00e9clamer l\u2019annulation au desk<\/em> de la contrepartie, une mani\u00e8re de faire qui ne permettait pas que l\u2019on annule 98% des transactions comme le font couramment les algos<\/em> d\u2019aujourd\u2019hui.<\/p>\n

Le fait que, en leur temps, les \u00eatres humains, en se trompant une fois sur deux, ignoraient o\u00f9 allait le march\u00e9, r\u00e9duit \u00e0 n\u00e9ant bien entendu le credo de la \u00ab\u00a0science\u00a0\u00bb \u00e9conomique selon lequel le march\u00e9 \u00ab\u00a0conna\u00eet le prix objectif\u00a0\u00bb \u2013 si seulement on le laissait op\u00e9rer sans entrave. Ce que ma simulation montrait \u2013 mais le bon sens ne sugg\u00e8re rien d\u2019autre \u2013 c\u2019est que \u00ab\u00a0le march\u00e9\u00a0\u00bb ignore tout et qu\u2019entre acteurs ne sachant rien, aucun mim\u00e9tisme ne peut se manifester, et qu\u2019il en va bien mieux ainsi, puisque d\u00e8s que le march\u00e9 \u00ab\u00a0sait\u00a0\u00bb, il s\u2019effondre aussit\u00f4t. C\u2019est ce que prouvent aujourd\u2019hui les algos<\/em> qui, sachant ce qui va se passer \u2013 sans se concerter, ni m\u00eame se copier l\u2019un l\u2019autre\u00a0: leur anticipation correcte leur suffit amplement \u2013 provoquent des krachs \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition.<\/p>\n

Comment rem\u00e9dier \u00e0 la situation\u00a0? P\u00e9naliser les annulations de transactions par une l\u00e9g\u00e8re amende, les krachs instantan\u00e9s<\/em> provoqu\u00e9s par les algos<\/em> dispara\u00eetront comme par enchantement\u00a0!<\/p>\n

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\n(*) Jorion, Paul, \u00ab Adam Smith\u2019s \u2018Invisible Hand\u2019 Revisited. A Simulation of the New York Stock Exchange\u00a0\u00bb<\/a>, Actes du Premier Congr\u00e8s Mondial de Simulation des Syst\u00e8mes Sociaux<\/em>, Kyoto, ao\u00fbt 2006, Berlin\u00a0: Springer-Verlag<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Ouvert aux commentaires.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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