{"id":80062,"date":"2015-11-07T10:55:49","date_gmt":"2015-11-07T09:55:49","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=80062"},"modified":"2015-11-07T10:55:49","modified_gmt":"2015-11-07T09:55:49","slug":"trading-a-haute-frequence-les-bourses-sont-complices-par-jacques-seignan","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/11\/07\/trading-a-haute-frequence-les-bourses-sont-complices-par-jacques-seignan\/","title":{"rendered":"Trading \u00e0 haute fr\u00e9quence : les Bourses sont complices, par Jacques Seignan"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Parfois il vaut mieux en rire, dit-on, et en effet devant le s\u00e9rieux ahurissant des gens qui pr\u00e9tendent diriger le monde, tout en sachant que seule la cupidit\u00e9 absolue est leur id\u00e9al, le ridicule de certaines situations devrait quand m\u00eame nous aider \u00e0 leur dire que \u00ab\u00a0trop, c\u2019est trop\u00a0\u00bb. On apprend ainsi que le Trading \u00e0 Haute Fr\u00e9quence serait (enfin\u00a0!) au centre d\u2019un proc\u00e8s.<\/p>\n

<\/p>\n

Dans son article du Monde<\/a> dat\u00e9 du 05.11.2015, I. Chaperon explique bien ce qu\u2019il en est\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0Euronext, la tr\u00e8s respectable Bourse de Paris, Amsterdam, Bruxelles et Lisbonne, assise sur le banc des accus\u00e9s aux c\u00f4t\u00e9s de Virtu, un sp\u00e9cialiste du sulfureux trading \u00e0 haute fr\u00e9quence\u00a0: c\u2019est le spectacle incroyable qu\u2019a offert, mercredi 4\u00a0novembre, la s\u00e9ance men\u00e9e par la commission des sanctions de l\u2019Autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers (AMF).(\u2026) Virtu est accus\u00e9 d\u2019avoir manipul\u00e9 les cours et d\u2019avoir acquis, entre le 21\u00a0juillet et le 2\u00a0septembre 2009, une position dominante sur 27\u00a0valeurs du CAC40. (\u2026)\u00a0\u00bb.<\/p><\/blockquote>\n

On retrouve (pour ceux qui veulent bien s\u2019informer) les recettes connues\u00a0: des algorithmes programm\u00e9s sur les puissants des ordinateurs permettent des achats-ventes quasi instantan\u00e9s \u2013 et cela sur des \u00e9carts de prix de centi\u00e8me d\u2019euros (1). Dans ce proc\u00e8s, une information concr\u00e8te est donn\u00e9e qui devrait ouvrir les yeux\u00a0du public :<\/p>\n

\u00ab\u00a0Le probl\u00e8me, c\u2019est que pour r\u00e9aliser un\u00a0million de transactions sur la p\u00e9riode, selon l\u2019enqu\u00eate, cet algorithme bavard a \u00e9mis 313\u00a0millions de messages, sous forme d\u2019ordres annul\u00e9s ou modifi\u00e9s en moins de 10\u00a0millisecondes\u00a0\u00bb.<\/p><\/blockquote>\n

En r\u00e9alit\u00e9 si les millions d\u2019ordres sont pass\u00e9s en quelques millisecondes les calculs sont faits en nanosecondes (2) et c\u2019est l\u00e0 que r\u00e9side la beaut\u00e9 de la chose, l\u2019illusion de l\u2019instantan\u00e9 pour les humains (ici les boursicoteurs lambda). Finalement il est injuste de parler de manipulation des cours ou de fausser\u00a0\u00ab la perception que les op\u00e9rateurs pouvaient avoir du carnet d\u2019ordres\u00a0\u00bb puisque c\u2019est justement la raison pour laquelle la Haute Finance investit des sommes astronomiques dans des IA, c\u00e2bles \u00e0 fibres optiques (3), ordinateurs surpuissants, R&D avec les meilleurs cerveaux. Il se trouve par co\u00efncidence que la chronique de Paul Jorion, dans le m\u00eame quotidien et sur la page suivante, expose avec clart\u00e9 le pourquoi de ces agissements\u00a0: \u00ab\u00a0Tout va mieux quand les march\u00e9s ignorent tout\u00a0\u00bb<\/a>.<\/p>\n

Inonder le march\u00e9 en 10 millisecondes de 310 millions d\u2019ordres pass\u00e9s et annul\u00e9s, ce n\u2019est pas du bavardage, c\u2019est une mani\u00e8re tout \u00e0 fait \u00ab\u00a0l\u00e9gale\u00a0\u00bb de jouer au casino boursier. Paul Jorion souligne que\u00a0:<\/p>\n

\u00ab\u00a0[Il y a] une bien meilleure \u00e9valuation du\u00a0march\u00e9\u00a0par les \u00ab\u00a0algos\u00a0\u00bb que ce n\u2019\u00e9tait le cas pour les op\u00e9rateurs humains. En simulant achats et ventes \u00e0 une multitude de prix diff\u00e9rents, pour annuler ensuite la transaction propos\u00e9e, les algos obtiennent en effet une excellente connaissance du march\u00e9 dans sa totalit\u00e9\u00a0: une v\u00e9ritable cartographie\u00a0\u00bb.<\/p><\/blockquote>\n

En fin d\u2019article avec ironie, il sugg\u00e8re de \u00ab\u00a0p\u00e9naliser les annulations de transactions par une l\u00e9g\u00e8re amende\u00a0\u00bb. On imagine la d\u00e9ception des \u2018algos\u2019\u2026 et de leurs ma\u00eetres.<\/p>\n

Or dans ce proc\u00e8s il est rappel\u00e9 qu\u2019une solution pr\u00e9venait ces annulations manipulatrices \u00ab\u00a0en facturant les op\u00e9rateurs qui d\u00e9passaient le ratio de 100\u00a0ordres pass\u00e9s pour 1\u00a0ex\u00e9cut\u00e9\u00a0\u00bb. Donc la responsabilit\u00e9 d\u2019Euronext viendrait de son laxisme\u00a0envers cet intervenant : deux ans d\u2019exemption pour Virtu \u2026 qui \u00e9videmment n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 perdus\u00a0! La d\u00e9fense de l\u2019op\u00e9rateur atteint les sommets du comique\u00a0: \u00ab\u00a0c\u2019\u00e9tait un programme pilote qui a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 \u00e0 d\u2019autres par la suite\u00a0\u00bb. On imagine un grand fou-rire dans le bureau quand un des responsables a avanc\u00e9 cet argument impayable.<\/p>\n

Cette petite histoire du temps pr\u00e9sent montre que la fameuse formule de mai 68\u00a0: \u00ab\u00a0il est interdit d\u2019interdire\u00a0\u00bb a fini par s\u2019appliquer au moins dans un domaine\u00a0: le syst\u00e8me financier mondial. On sait bien que ni la facturation au-del\u00e0 de 100 ordres ou de l\u00e9g\u00e8res amendes ne peuvent r\u00e9gler ces probl\u00e8mes qui pr\u00e9sentent un risque syst\u00e9mique inacceptable pour toute la soci\u00e9t\u00e9 comme on l\u2019a v\u00e9rifi\u00e9 \u00e0 nos d\u00e9pends avec la Crise. Il suffit simplement d\u2019interdire le Trading HF et, mieux, d\u2019interdire la sp\u00e9culation boursi\u00e8re (les paris sur les fluctuations de prix) mais ce sera l\u00e9g\u00e8rement plus ardu. Les Serviteurs et Profiteurs de la Machine financi\u00e8re globale sont path\u00e9tiques par leur soif de l\u2019or, dangereux par les moyens qu\u2019ils mettent en \u0153uvre pour l\u2019assouvir (sans jamais y r\u00e9ussir) et ridicules dans leurs justifications \u2013 ruissellement des richesses, autor\u00e9gulation des march\u00e9s, sp\u00e9culation utile pour plus de fluidit\u00e9 dans les march\u00e9s, d\u00e9r\u00e9glementation\u2026 De sinistres comiques.<\/p>\n

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\n(1) \u2013 \u00ab\u00a0En 2001, aux E.-U., la SEC institua une nouvelle r\u00e8gle\u00a0: il \u00e9tait possible de r\u00e9aliser des transactions au cent [de dollar] pr\u00e8s.\u00a0\u00bb<\/p>\n

(2) \u2013 \u00ab\u00a0Une puce \u00e9lectronique sp\u00e9cialement optimis\u00e9e pour le HFT finira par \u00e9x\u00e9cuter [un] ordre en 740 nanosecondes\u00a0\u00bb \u00a0(NB\u00a0: en 2013)<\/p>\n

(3) \u2013 Sachant que les temps de parcours des informations transmises dans les c\u00e2bles optiques varient de quelques millisecondes selon leurs distances en kilom\u00e8tres par rapport \u00e0 l\u2019acc\u00e8s aux informations des serveurs, on a bien s\u00fbr voulu rendre les march\u00e9s \u00ab\u00a0\u00e9quitables\u00a0\u00bb\u00a0: \u00ab\u00a0tous les traders algorithmiques sont install\u00e9s \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur m\u00eame des data centers\u00a0\u00bb. Pour les E.-U., dans le New Jersey\u00a0; pour Euronext pr\u00e8s de Londres.
\nCes trois informations sont tir\u00e9es d\u2019un petit livre exceptionnel\u00a0\u00ab\u00a06, traduit \u00e0 partie de 0 et de 1 par Ervin Karp\u00a0\u00bb<\/a>, Z\/S 2013, Zones Sensibles, 111 pages, 12,06 \u20ac.<\/p>\n

Ecrit \u00e0 la premi\u00e8re personne par un algorithme trader (une Intelligence Artificielle) il d\u00e9crit toutes les \u00e9tapes qui ont abouti \u00e0 la situation actuelle\u00a0: la domination robotique totale sur les Bourses.
\nA titre d\u2019exemple, pp. 24-29, l\u2019histoire extraordinaire d\u2019un g\u00e9nie d\u2019origine hongroise, Thomas Peterffy qui commen\u00e7a \u00e0 programmer des algorithmes pour jouer en bourse (\u00e0 New York)\u00a0; il brancha un ordinateur IBM sur le terminal du NASDAQ. Un inspecteur du NASDAQ vint lui rappeler que c\u2019\u00e9tait interdit (en 1987) car \u00ab\u00a0le r\u00e8glement stipulait que les ordres devaient obligatoirement \u00eatre saisis sur le clavier du terminal officiel\u00a0\u00bb. Alors Peterffy construisit \u00ab\u00a0un cyborg pourvu d\u2019un \u0153il \u00e9norme et de doigts artificiels, un m\u00e9lange de m\u00e9canique du XIXe si\u00e8cle, d\u2019optique des ann\u00e9es 70 et de code informatique dernier cri\u00a0(\u2026) L\u2019inspecteur quitta les bureaux sans plus de commentaire (\u2026) le cyborg respectait les r\u00e8gles\u00a0\u00bb. L\u2019anecdote illustre bien la d\u00e9marche qui sera syst\u00e9matiquement suivie par la suite pour de genre d\u2019innovations\u00a0: aller aux limites de ce qui n\u2019est pas interdit, ne pas vraiment frauder ni tricher mais contourner les r\u00e8gles. Mais depuis ces ann\u00e9es-l\u00e0 les r\u00e8glements et les lois ont \u00e9t\u00e9 mises au service des algorithmes qui rapportent tant \u2026 \u00e0 certains\u00a0; \u00e7a va plus vite.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Parfois il vaut mieux en rire, dit-on, et en effet devant le s\u00e9rieux ahurissant des gens qui pr\u00e9tendent diriger le monde, tout en sachant que seule la cupidit\u00e9 absolue est leur id\u00e9al, le ridicule de certaines situations devrait quand m\u00eame nous aider \u00e0 leur dire que \u00ab\u00a0trop, c\u2019est trop\u00a0\u00bb. On apprend ainsi que […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[307],"tags":[568,244,2703,4551],"class_list":["post-80062","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-finance","tag-euronext","tag-high-frequency-trading","tag-trading-haute-frequence","tag-virtu"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/80062","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=80062"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/80062\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":80064,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/80062\/revisions\/80064"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=80062"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=80062"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=80062"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}