{"id":80992,"date":"2015-12-16T09:46:16","date_gmt":"2015-12-16T08:46:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=80992"},"modified":"2015-12-16T10:51:22","modified_gmt":"2015-12-16T09:51:22","slug":"la-problematique-evaluation-du-risque-de-liquidite-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2015\/12\/16\/la-problematique-evaluation-du-risque-de-liquidite-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LA PROBL\u00c9MATIQUE \u00c9VALUATION DU RISQUE DE… LIQUIDIT\u00c9<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Claudio Borio, \u00e9conomiste distingu\u00e9 de la Banque des r\u00e8glements internationaux, faisait derni\u00e8rement remarquer que \u00ab les limites de l\u2019impensable \u00bb n\u2019avaient cess\u00e9 d\u2019\u00eatre repouss\u00e9es, en r\u00e9f\u00e9rence aux anomalies constat\u00e9es sur les march\u00e9s obligataires ainsi que sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. \u00ab En pareil contexte – ajoutait-il – on voit mal comment le calme observ\u00e9 pourrait \u00eatre autrement que pr\u00e9caire \u00bb. <\/p>\n

<\/p>\n

Il n\u2019est pas le seul \u00e0 s\u2019alarmer, en particulier quand vient sur le tapis la question du Shadow Banking. Le Conseil de stabilit\u00e9 financi\u00e8re (FSB) a derni\u00e8rement fait \u00e9tat dans son \u00ab Global Shadow Banking Monitoring \u00bb de la croissance de ce secteur non r\u00e9gul\u00e9 de la finance. Selon le p\u00e9rim\u00e8tre adopt\u00e9, celui-ci a augment\u00e9 en 2014 de 9% pour le plus restreint et 10,1% pour le plus large, tandis que le secteur bancaire r\u00e9gul\u00e9 ne connaissait qu\u2019une croissance de 6,4%. Dans sa configuration large, le volume des actifs d\u00e9tenus par le Shadow Banking est de 68.000 milliards de dollars selon le FSB, soit la moiti\u00e9 de celui des actifs inscrits aux bilans bancaires. <\/p>\n

D\u2019o\u00f9 vient cette progression ? Dans son \u00ab Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re \u00bb, le FMI a \u00e9tabli que le Shadow Banking se d\u00e9veloppe \u00ab quand les taux sont bas et que les investisseurs cherchent de plus gros rendements, quand il y a une forte demande d’actifs (de la part des assurances ou des fonds de pension par exemple) et quand la r\u00e9gulation bancaire se durcit \u00bb. Toutes conditions qui sont actuellement r\u00e9unies.<\/p>\n

Ce qui nous am\u00e8ne aux fonds d\u2019investissement, l\u2019une des composantes importantes du Shadow Banking. Les plus grands d\u2019entre eux sont consid\u00e9r\u00e9s par le FSB comme porteurs d\u2019un risque syst\u00e9mique, au m\u00eame titre que les grandes banques internationales. Ce qui revient \u00e0 reconna\u00eetre que le Shadow Banking est devenu un rouage majeur du syst\u00e8me financier dans son ensemble, dont il ne peut \u00eatre dissoci\u00e9. <\/p>\n

Dans le contexte du risque de crise de liquidit\u00e9 – c\u2019est \u00e0 dire de blocage du syst\u00e8me financier – qui a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9 par le FMI, les g\u00e9rants de ces fonds d\u2019investissement s\u2019interrogent. Les grands chocs de ces derniers mois les ont alert\u00e9 sur le risque de liquidit\u00e9, qu\u2019ils cherchent \u00e0 \u00e9valuer pour s\u2019en pr\u00e9munir. C\u2019est l\u00e0 que le b\u00e2t blesse. Non seulement parce que la liquidit\u00e9 est difficile \u00e0 d\u00e9finir (*), mais parce que les m\u00e9thodologies disponibles pour la mod\u00e9liser sont rudimentaires et que les bases de donn\u00e9es qui seraient susceptibles de les construire n\u2019existent pas. Pr\u00e9tendre disposer de mod\u00e8les permettant de calculer la liquidit\u00e9 n\u2019est-il pas, si l\u2019on veut r\u00e9fl\u00e9chir, un Graal inaccessible ? <\/p>\n

Adoptant faute de mieux une approche empirique, des projets de stress test sont \u00e0 l\u2019\u00e9tude, mais l\u2019\u00e9valuation du risque de liquidit\u00e9 repose dans ces conditions sur le doigt mouill\u00e9. Il en est ainsi \u00e9galement, comme on sait, du risque de solvabilit\u00e9. Le scientisme a ses limites ! Le syst\u00e8me financier est victime de sa propre complexit\u00e9 ainsi que du d\u00e9tournement au profit de la sp\u00e9culation de ses instruments. <\/p>\n

Pour se prot\u00e9ger de l\u2019illiquidit\u00e9 de leurs actifs, quand elle intervient, les fonds d\u2019investissement n\u2019ont au bout du compte \u00e0 leur disposition qu\u2019une seule arme, restreindre la liquidit\u00e9 de leur passif afin d\u2019\u00e9viter la faillite. En termes d\u2019autres termes, emp\u00eacher les investisseurs de r\u00e9clamer leur mise. Difficile \u00e0 clamer sur les toits !<\/p>\n

Les incursions dans les m\u00e9andres du syst\u00e8me financier sont rarement d\u00e9cevantes.<\/p>\n

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\n(*) Paul Jorion, Penser tout haut l’\u00e9conomie avec Keynes<\/em> : \u00ab\u00a0la pr\u00e9f\u00e9rence pour la liquidit\u00e9, c\u2019est la reconnaissance d\u2019une transition entre l\u2019argent en tant que r\u00e9serve (l\u2019argent en puissance<\/i>) et en tant que moyen d\u2019\u00e9change (l\u2019argent en acte<\/i>)\u00a0\u00bb.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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