{"id":81812,"date":"2016-01-22T13:01:11","date_gmt":"2016-01-22T12:01:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=81812"},"modified":"2016-01-22T14:29:48","modified_gmt":"2016-01-22T13:29:48","slug":"leurope-a-un-point-dinflexion-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/01\/22\/leurope-a-un-point-dinflexion-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>L\u2019EUROPE \u00c0 UN POINT D\u2019INFLEXION<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>La bourse de Milan et la presse italienne ne s\u2019y sont pas tromp\u00e9es, la BCE vient de sauver les banques italiennes qui filaient un tr\u00e8s mauvais coton en d\u00e9bloquant la situation. Le mouvement de panique qui touchait les valeurs bancaires depuis le d\u00e9but de la semaine a pris fin, Matteo Renzi \u00e9tant d\u00e9sormais en mesure d\u2019affirmer que le syst\u00e8me financier \u00e9tait \u00ab\u00a0solide\u00a0\u00bb en raison de la cuisine qui se mijote.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Les quelques 700 \u00e9tablissements du pays sont sous le poids d\u2019un montant estim\u00e9 \u00e0 200 milliards d\u2019euros de \u00ab\u00a0pr\u00eats non performants\u00a0\u00bb, et il fallait \u00e0 tout prix les d\u00e9barrasser de leurs actifs les plus fragiles. Le pr\u00e9lude \u00e0 une concentration du secteur qui a p\u00e9niblement d\u00e9but\u00e9. Avec l\u2019appui de Mario Draghi, une solution a \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9e, ouvrant la perspective d\u2019achats de titres par la BCE et favorisant du coup la conclusion d\u2019un accord entre le gouvernement et la Commission \u00e0 propos de la constitution d\u2019une <i>bad bank<\/i>.<\/p>\n<p>Cet accord en est encore au stade <i>politique<\/i>, car le fonctionnement d\u00e9taill\u00e9 de cette structure reste \u00e0 finaliser. Sans surprise, le montage reposerait au minimum sur la garantie apport\u00e9e par l\u2019\u00c9tat \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019un fonds par les banques. Il serait aussi question que la bad bank titrise les actifs douteux afin d\u2019en brader le stock aupr\u00e8s de hedge funds, la BCE intervenant pour acheter les mieux not\u00e9s. Tout le monde serait de la partie&#8230;<\/p>\n<p>La BCE n\u2019est toujours pas parvenue \u00e0 relancer l\u2019inflation et peut au mieux se pr\u00e9valoir d\u2019avoir contenu la pression d\u00e9flationniste. Mais elle peut encore rendre quelques petits services, en attendant de nouvelles mesures que Mario Draghi se devait d\u2019annoncer en utilisant un vocabulaire martial pour satisfaire <i>les march\u00e9s<\/i>, afin de continuer \u00e0 gagner du temps, le seul objectif auquel il puisse pr\u00e9tendre.<\/p>\n<p>Cela ne concerne pas seulement le sauvetage du syst\u00e8me bancaire italien, car il a \u00e9galement donn\u00e9 l\u2019assurance que le nouvel examen en cours des \u00ab\u00a0pr\u00eats non performants\u00a0\u00bb n\u2019aurait pas pour cons\u00e9quence d\u2019imposer aux banques de nouvelles provisions ou un renforcement suppl\u00e9mentaire de leurs fonds propres. Mario Draghi a d\u00e9crit comme allant \u00eatre \u00ab\u00a0un long processus\u00a0\u00bb le nettoyage des bilans bancaires atteint par la mont\u00e9e des cr\u00e9ances douteuses, sans doute le temps qu\u2019il faudra pour que l\u2019\u00e9conomie reparte&#8230;<\/p>\n<p>\u00ab\u00a0Nous n\u2019abandonnons pas !\u00a0\u00bb a-t-il lanc\u00e9 \u00e0 la fin de sa conf\u00e9rence de presse, comme si la question pouvait \u00eatre pos\u00e9e, apr\u00e8s avoir pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il n\u2019y avait \u00ab\u00a0pas de limites\u00a0\u00bb \u00e0 l\u2019action de la BCE (avec comme prix \u00e0 payer la poursuite des jeux au Grand Casino). Cela peut se r\u00e9v\u00e9ler efficace tant qu\u2019il s\u2019agira de continuer \u00e0 endiguer la crise, car pour le reste la BCE n\u2019en poss\u00e8de pas la cl\u00e9.<\/p>\n<p>Simultan\u00e9ment, les gouvernements italien, grec et portugais tentent de passer par le chas d\u2019une aiguille. Le premier fait de l\u2019instauration d\u2019une pol\u00e9mique publique permanente avec la Commission sa politique, d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 continuer d\u2019user des \u00ab\u00a0flexibilit\u00e9s\u00a0budg\u00e9taires \u00bb &#8211; une r\u00e8gle et non une concession selon lui &#8211; afin de continuer \u00e0 se donner des marges de man\u0153uvre budg\u00e9taires. Certaines choses \u00ab\u00a0doivent changer\u00a0\u00bb proclame Matteo Renzi, ce qui ne mange pas de pain\u00a0! Alexis Tsipras s\u2019efforce de son c\u00f4t\u00e9 avec peine de desserrer le n\u0153ud coulant de la r\u00e9forme des retraites et Antonio Costa de maintenir \u00e0 flot son gouvernement minoritaire en respectant ses engagements. La question est pos\u00e9e : les dirigeants europ\u00e9ens peuvent-ils se payer le luxe d\u2019un rebondissement de la crise dans le contexte actuel\u00a0? Quelle attitude vont-ils adopter ?<\/p>\n<p>Il ressort une grande fragilit\u00e9 de ces situations, dans l\u2019attente de leur d\u00e9nouement qui est dans les mains de l\u2019Eurogroupe, de la Commission et du gouvernement allemand. La perspective d\u2019un accord entre le PSOE et Podemos, qui se cherche activement, participe de leur r\u00e9flexion. Afin de cr\u00e9er une dynamique, Pablo Iglesias vient d&rsquo;annoncer au Roi qu&rsquo;il proposait au PSOE de constituer en commun un gouvernement dont il revendique la vice-pr\u00e9sidence. Si cela devait se concr\u00e9tiser, les rapports de force au sein d\u2019une Europe d\u00e9j\u00e0 secou\u00e9e par de multiples crises simultan\u00e9es \u00e9volueraient et nul ne peut pr\u00e9dire ce qui en sortirait. La crise bancaire italienne colmat\u00e9e, l\u2019Espagne pourrait \u00eatre un point de basculement si la pomme de discorde que repr\u00e9sente l\u2019avenir de la Catalogne pouvait faire l\u2019objet d\u2019une n\u00e9gociation avec un gouvernement de gauche, succ\u00e9dant \u00e0 l\u2019affrontement engag\u00e9 avec celui de droite.<\/p>\n<p>Mais les r\u00e9actions enregistr\u00e9es \u00e0 propos du Portugal montrent qu\u2019autre chose que le respect du pacte fiscal est en jeu. Le changement de cap politique est mal v\u00e9cu par <i>les march\u00e9s<\/i>, se traduisant par l\u2019annulation de privatisations, des hausses de salaire, la revalorisation des retraites et le retour aux 35 heures pour la fonction publique. Le d\u00e9tricotage des mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 instaur\u00e9es dans le cadre des r\u00e9formes lib\u00e9rales europ\u00e9ennes a beaucoup de mal \u00e0 passer, car ce sont elles le principal enjeu.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>La bourse de Milan et la presse italienne ne s\u2019y sont pas tromp\u00e9es, la BCE vient de sauver les banques italiennes qui filaient un tr\u00e8s mauvais coton en d\u00e9bloquant la situation. 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