{"id":82069,"date":"2016-01-31T15:04:59","date_gmt":"2016-01-31T14:04:59","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=82069"},"modified":"2016-01-31T15:15:38","modified_gmt":"2016-01-31T14:15:38","slug":"le-club-des-taux-negatifs-selargit-au-japon-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/01\/31\/le-club-des-taux-negatifs-selargit-au-japon-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE CLUB DES TAUX N\u00c9GATIFS S\u2019\u00c9LARGIT AU JAPON<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Sans crier gare, la Banque du Japon (BoJ) vient de rejoindre un club qui ne cesse de s\u2019agrandir, celui des taux n\u00e9gatifs, o\u00f9 elle se trouve d\u00e9sormais en compagnie de la BCE et des banques centrales suisse, danoise et su\u00e9doise. En d\u00e9sespoir de cause, face \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du yen et ne parvenant toujours \u00e0 faire d\u00e9coller l\u2019inflation, la BoJ s\u2019est r\u00e9solue \u00e0 faire ce qu\u2019elle se refusait cat\u00e9goriquement \u00e0 envisager tout pr\u00e9c\u00e9demment. M\u00eame si c\u2019est encore \u00e0 titre symbolique en ne frappant que les nouvelles r\u00e9serves exc\u00e9dentaires des banques qui lui seront d\u00e9pos\u00e9es, les 2.500 milliards de dollars de r\u00e9serve des banques n\u2019\u00e9tant pas frapp\u00e9es.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Cette volte-face souligne en premier lieu l\u2019isolement de la Fed, qui s\u2019est s\u2019engag\u00e9e en sens contraire en commen\u00e7ant \u00e0 augmenter son taux directeur. Elle pourrait s\u2019en tenir l\u00e0 au lieu de poursuivre sur sa lanc\u00e9e, devant la lev\u00e9e de boucliers observ\u00e9e outre-Atlantique \u00a0: ce ne serait pas vraiment le moment d\u2019appr\u00e9cier le dollar par ricochet, vu le d\u00e9but calamiteux de cette ann\u00e9e marqu\u00e9 par l\u2019effondrement du prix du p\u00e9trole et la d\u00e9t\u00e9rioration de l\u2019\u00e9conomie des pays <i>\u00e9mergents<\/i>, la baisse de la demande globale risquant d\u2019atteindre l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine.<\/p>\n<p>Beaucoup des commentateurs, d\u00e9contenanc\u00e9s par le tour que prennent les \u00e9v\u00e9nements, se rappelant le temps b\u00e9ni o\u00f9 les choses allaient de soi, les missions des banques centrales clairement \u00e9tablies, en viennent \u00e0 critiquer les banques centrales faute de r\u00e9sultat probant, pour ce qu\u2019ils per\u00e7oivent comme \u00e9tant l\u2019effet d\u2019une <i>communication confuse<\/i> qui perturbe <i>les march\u00e9s<\/i>. Les atermoiements de celles-ci ne font pourtant que refl\u00e9ter la difficult\u00e9 des d\u00e9cisions qu\u2019elles doivent prendre, d\u00e9j\u00e0 entr\u00e9es en territoire inconnu. Mais cette contenance \u00e9vite \u00e0 ceux qui l\u2019adoptent de r\u00e9fl\u00e9chir \u00e0 une nouvelle donne passablement d\u00e9concertante.<\/p>\n<p>Si l\u2019on pr\u00e9f\u00e8re s\u2019en tenir aux faits, l\u2019adoption de taux n\u00e9gatifs est la derni\u00e8re ressource disponible dans la bo\u00eete \u00e0 outils mon\u00e9taires des banques centrales, celle que l\u2019on utilise quand on a tout essay\u00e9. Sans que cela signifie que l\u2019on mette aujourd\u2019hui beaucoup d\u2019espoir en elle. Dans le cas du Japon, il faut se rendre \u00e0 l\u2019\u00e9vidence\u00a0: les achats annuels d\u2019actifs de quelques 600 milliards d\u2019euros de la BoJ ne produisent pas les r\u00e9sultats escompt\u00e9s. Ce qui alimente chez les plus lucides les interrogations sur les limites de l\u2019action de banques centrales, \u00e0 qui on a la confortable mauvaise habitude d\u2019accorder des pouvoirs illimit\u00e9s.<\/p>\n<p>Second aspect de cette d\u00e9cision japonaise, la guerre des monnaies rebondit. Les banques centrales sont toutes plac\u00e9es devant la m\u00eame question &#8211; comment am\u00e9liorer une croissance d\u00e9risoire \u00a0? &#8211; succombant de plus en plus \u00e0 la tentation d\u2019y r\u00e9pondre en d\u00e9pr\u00e9ciant la monnaie nationale ou r\u00e9gionale, dans le but ultime de favoriser les exportations. Apr\u00e8s l\u2019euro, c\u2019est donc au tour du yen de l\u2019\u00eatre, que la hausse du taux de la Fed, l\u2019ajustement de la Banque centrale chinoise et la politique de la BCE ont contribu\u00e9 \u00e0 fortement renforcer par rapport au dollar, au yuan et \u00e0 l\u2019euro. L\u2019Indon\u00e9sie, la Cor\u00e9e du Sud et Ta\u00efwan vont \u00eatre fortement incit\u00e9s \u00e0 suivre le mouvement. Un nouvel \u00e9pisode d\u2019une guerre des monnaies qui n\u2019est pas officiellement d\u00e9clar\u00e9e a d\u00e9but\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Sans crier gare, la Banque du Japon (BoJ) vient de rejoindre un club qui ne cesse de s\u2019agrandir, celui des taux n\u00e9gatifs, o\u00f9 elle se trouve d\u00e9sormais en compagnie de la BCE et des banques centrales suisse, danoise et su\u00e9doise. 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