{"id":82127,"date":"2016-02-02T14:13:56","date_gmt":"2016-02-02T13:13:56","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=82127"},"modified":"2016-02-02T15:39:06","modified_gmt":"2016-02-02T14:39:06","slug":"le-reglement-tres-politique-dun-monde-cache-derriere-les-marches-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/02\/02\/le-reglement-tres-politique-dun-monde-cache-derriere-les-marches-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LE R\u00c9GLEMENT TR\u00c8S POLITIQUE D\u2019UN MONDE CACH\u00c9 DERRI\u00c8RE LES MARCH\u00c9S<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Visible comme le nez au milieu de la figure, mais jusqu\u2019\u00e0 maintenant superbement ignor\u00e9e, une question aux fortes implications fait l\u2019objet d\u2019une discr\u00e8te r\u00e9flexion : les titres de la dette souveraine peuvent-ils ou non continuer \u00e0 \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s sans risque et trait\u00e9s comme tels par la r\u00e9gulation financi\u00e8re ?<\/p>\n

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Selon la BCE, ils repr\u00e9sentent plus de 10% du montant des actifs inscrits aux bilans des banques de la zone euro, un volume en forte augmentation en 2015. Mais la r\u00e9glementation en vigueur du Comit\u00e9 de B\u00e2le est rest\u00e9e muette sur la question, laissant en particulier \u00e0 cette m\u00eame BCE toute latitude pour continuer \u00e0 appliquer la r\u00e8gle arrangeante et trompeuse du risque z\u00e9ro lors de ses \u00e9valuations de la solidit\u00e9 des banques. Son de cloche dissonant cependant, la Banque des r\u00e8glements internationaux consid\u00e8re que ce traitement pr\u00e9f\u00e9rentiel qui permet de r\u00e9duire les besoins de fonds propres devrait \u00eatre revu.<\/p>\n

Jonathan Hill, le commissaire en charge des services financiers, aborde quant \u00e0 lui la question de l\u2019exposition au risque souverain avec circonspection. Ne pouvant l\u2019esquiver, il s\u2019interroge sur la pertinence d\u2019une disposition qui limiterait le volume des titres souverains \u00e0 l\u2019actif des banques en raison d\u2019effets qui pourraient se r\u00e9v\u00e9ler consid\u00e9rables. D\u2019o\u00f9 vient alors cette soudaine pr\u00e9occupation\u00a0? Elle r\u00e9sulte des discussions \u00e0 n\u2019en plus finir qui sont men\u00e9es \u00e0 propos du syst\u00e8me europ\u00e9en d\u2019assurance des d\u00e9p\u00f4ts dans le cadre de l\u2019union bancaire. Incontestablement, celles-ci seraient facilit\u00e9es si le risque auquel ces d\u00e9p\u00f4ts sont assujettis \u00e9tait r\u00e9duit, les banques r\u00e9duisant le leur.<\/p>\n

\u00c0 cet \u00e9gard, l\u2019importance de la d\u00e9tention de la dette souveraine de leur pays par les banques de la Gr\u00e8ce, d\u2019Espagne, du Portugal et de l\u2019Italie est clairement identifi\u00e9e. \u00c0 l\u2019offensive pour le diminuer, on trouve sans surprise Jeroen Dijsselbloem, le pr\u00e9sident de l\u2019Eurogroupe, qui se fait le porte-parole des pr\u00e9occupations de la Bundesbank et du gouvernement allemand. Comme eux, il voit dans des dispositions restrictives \u00e0 cette d\u00e9tention un excellent moyen de pression sur des gouvernements r\u00e9tifs \u00e0 appliquer la politique dont il est l\u2019artisan, car elles impliqueraient qu\u2019ils soient confront\u00e9s sans \u00e9chappatoire possible avec le march\u00e9<\/i> (pour \u00eatre plus clair, avec de grands investisseurs en nombre r\u00e9duit).<\/p>\n

Les projets connus qui circulent restent tr\u00e8s timor\u00e9s. Seule une certaine proportion des titres souverains d\u00e9tenus par une banque – 25% est envisag\u00e9 – pourrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e sans risque, les banques devant appliquer pour les autres des pond\u00e9rations de risque qui pourraient \u00eatre ajust\u00e9es en p\u00e9riode de crise par le r\u00e9gulateur. Une telle r\u00e8gle est clairement fa\u00e7onn\u00e9e pour r\u00e9duire la pr\u00e9sence de titres souverains aux bilans bancaires, sauf \u00e0 accepter une augmentation des fonds propres en compensation. Adopt\u00e9e, elle serait un moyen de pression de plus sur les gouvernements, au pr\u00e9texte d\u2019une saine normalisation r\u00e9glementaire.<\/p>\n

Toutefois, reconna\u00eetre que la dette souveraine n\u2019est pas sans risque a d\u2019autres implications. Cela vaut reconnaissance implicite qu\u2019il est parfois indispensable d\u2019accepter des remises de peine, lorsque la dette n\u2019est plus soutenable et qu\u2019il est n\u00e9cessaire de faire la part du feu. Mais le diable a plus d\u2019un tour dans son sac, \u00e0 suivre la r\u00e9cente d\u00e9cision du FMI, qui avait argu\u00e9 d\u2019un \u00ab\u00a0risque syst\u00e9mique\u00a0\u00bb pour pr\u00eater \u00e0 la Gr\u00e8ce qu\u2019il reconnaissait non solvable, en contradiction avec sa r\u00e8gle.<\/p>\n

Le Fonds est revenu sur cette exception, qui faisait jaser ceux qui n\u2019en avaient pas b\u00e9n\u00e9fici\u00e9,\u00a0en adoptant de nouvelles dispositions de circonstance restant adapt\u00e9es au cas grec et au contexte politique europ\u00e9en. Elles associent l\u2019absence d\u2019un \u00ab\u00a0haut degr\u00e9 de certitude\u00a0\u00bb sur la viabilit\u00e9 de la dette avec le caract\u00e8re trop risqu\u00e9 de sa r\u00e9duction, afin de lui permettre de participer \u00e0 une op\u00e9ration de soutien financier, des garanties lui \u00e9tant apport\u00e9es par ses partenaires, par exemple sous forme de priorit\u00e9 de remboursement.<\/p>\n

La restructuration globale de la dette et la r\u00e9forme du syst\u00e8me mon\u00e9taire mondial – ces deux importantes cl\u00e9s – sont repouss\u00e9es le plus loin possible : voil\u00e0 la le\u00e7on qui nous est \u00e0 nouveau donn\u00e9e.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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