{"id":82201,"date":"2016-02-05T12:01:19","date_gmt":"2016-02-05T11:01:19","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=82201"},"modified":"2016-02-05T14:45:00","modified_gmt":"2016-02-05T13:45:00","slug":"comment-sortir-du-tunnel-de-la-stagnation-seculaire-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/02\/05\/comment-sortir-du-tunnel-de-la-stagnation-seculaire-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>COMMENT SORTIR DU TUNNEL DE LA STAGNATION S\u00c9CULAIRE&nbsp;?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Aucune danse de la pluie n\u2019ayant d\u00e9clench\u00e9 le retour de la croissance aux niveaux d\u2019avant la crise, la proph\u00e9tie d\u2019une <i>stagnation s\u00e9culaire<\/i> semble bien partie pour se r\u00e9aliser. Que se cache-t-il derri\u00e8re cette formule ? Elle correspond au triptyque d\u2019une baisse des revenus et de la consommation, combattue par une hausse de l\u2019endettement, et de la mont\u00e9e des in\u00e9galit\u00e9s de r\u00e9partition des revenus et des patrimoines. Un syst\u00e8me qui atteint n\u00e9cessairement ses limites un jour ou l\u2019autre mais peut faire en attendant beaucoup de d\u00e9g\u00e2ts.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Les banques centrales ont-elles les moyens de l\u2019emp\u00eacher\u00a0? Celles-ci pourraient certes reprendre ou accro\u00eetre leurs achats obligataires, ou bien baisser davantage leurs taux n\u00e9gatifs (ou s\u2019engager sur ce chemin si ce n\u2019est pas encore le cas). Mais le r\u00e9sultat serait des plus incertain, l\u2019exp\u00e9rience aidant, tandis que les cons\u00e9quences seraient pr\u00e9visibles\u00a0: la profonde mutation en cours du march\u00e9 de la dette souveraine s\u2019approfondirait. D\u00e9j\u00e0, un quart de celle-ci est selon JP Morgan assortie d\u2019un taux n\u00e9gatif, soit 5.500 milliards de dollars dont 1.700 milliards pour la dette europ\u00e9enne. La poursuite d\u2019un tel bouleversement pourrait difficilement passer comme une lettre \u00e0 la poste. Il n\u2019y a pas de limite \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire des banques centrales, dit-on, ce ph\u00e9nom\u00e8ne in\u00e9dit qu\u2019elle a induit n\u2019en repr\u00e9sente-t-il pas une\u00a0? <\/p>\n<p>Ne faut-il pas plut\u00f4t arr\u00eater de bricoler &#8211; fa\u00e7on de parler, vu l\u2019ampleur ce qui a d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 accompli &#8211; pour frapper un grand coup, s\u2019interrogent ceux qui cherchent une solution radicale\u00a0afin de sortir du tunnel de la <i>stagnation s\u00e9culaire<\/i> ? Sans crainte de commettre une transgression majeure, ils en viennent alors <i>naturellement<\/i> \u00e0 pr\u00e9coniser la strat\u00e9gie de l\u2019\u00ab\u00a0helicopter money\u00a0\u00bb, cette m\u00e9taphore qui a d\u00e9j\u00e0 fait couler beaucoup d\u2019encre et a \u00e9t\u00e9 originellement utilis\u00e9e par Milton Friedman. Elle image une politique de cr\u00e9ation mon\u00e9taire massive des banques centrales, sans achats d\u2019actifs en contrepartie. En th\u00e9orie, deux options sont disponibles suivant que les gouvernements <a href=\"http:\/\/www.theguardian.com\/business\/economics-blog\/2015\/may\/21\/now-the-bank-of-england-needs-to-deliver-qe-for-the-people\">ou les particuliers<\/a> b\u00e9n\u00e9ficient directement de ce financement lorsqu\u2019il contourne le syst\u00e8me financier. Dans ce dernier cas, on parle de <i>QE pour le peuple<\/i> (QE pour quantitative easing = assouplissement quantitatif). <\/p>\n<p>Consacrant sa chronique du Financial Times \u00e0 ce th\u00e8me pour se rallier \u00e0 la strat\u00e9gie de l\u2019\u00ab\u00a0helicopter money\u00a0\u00bb, cette tentation ultime, Martin Wolf ne se fait cependant pas d\u2019illusion et pressent que \u00ab\u00a0quelque chose de plus conventionnel\u00a0\u00bb sera \u00e0 attendre lorsqu\u2019il faudra faire face la r\u00e9cession globale qu\u2019il pressent. Il ne mentionne qu\u2019en passant l\u2019option alternative d\u2019un d\u00e9sendettement global, qu\u2019il \u00e9vacue pour \u00eatre \u00ab\u00a0pratiquement difficile\u00a0\u00bb. Pourtant, pourra-t-on en faire l\u2019\u00e9conomie au profit d\u2019un tour de magie des banques centrales, telle une nouvelle et derni\u00e8re opportunit\u00e9 de nier l\u2019\u00e9vidence ? La gigantesque bulle de la dette ne peut conna\u00eetre que deux destins : \u00e9clater \u00e0 chaud ou \u00eatre r\u00e9duite \u00e0 froid. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Aucune danse de la pluie n\u2019ayant d\u00e9clench\u00e9 le retour de la croissance aux niveaux d\u2019avant la crise, la proph\u00e9tie d\u2019une <i>stagnation s\u00e9culaire<\/i> semble bien partie pour se r\u00e9aliser. Que se cache-t-il derri\u00e8re cette formule ? 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