{"id":82456,"date":"2016-02-12T09:29:43","date_gmt":"2016-02-12T08:29:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=82456"},"modified":"2016-02-12T13:09:34","modified_gmt":"2016-02-12T12:09:34","slug":"les-dessous-de-la-deutsche-bank-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/02\/12\/les-dessous-de-la-deutsche-bank-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LES DESSOUS DE LA DEUTSCHE BANK<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Les journaux allemands parlaient hier de \u00ab\u00a0tremblement de terre bancaire\u00a0\u00bb, bien plac\u00e9s pour observer l\u2019\u00e9branlement de la Deutsche Bank, ce colosse qui a tremp\u00e9 dans toutes les manipulations des march\u00e9s et dont il se r\u00e9v\u00e8le qu\u2019il a des pieds d\u2019argile. Son avenir n\u2019est pas assur\u00e9 et son renflouement serait probl\u00e9matique vu sa taille : 1.626 milliards d&rsquo;euros d\u2019actifs sont inscrits \u00e0 son bilan. La crainte que cette perspective se r\u00e9alise est \u00e0 l\u2019origine de la chute brutale des valeurs bancaires, car elle conduirait les banques droit dans l\u2019inconnu, et pas seulement en Europe, car elles sont contreparties entre elles \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Elle mettrait \u00e9galement \u00e0 mal la politique europ\u00e9enne de l\u2019union bancaire.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>La raison de la chute boursi\u00e8re mondiale n\u2019est pas \u00e0 chercher loin : la nouvelle r\u00e9glementation europ\u00e9enne en mati\u00e8re de r\u00e9solution bancaire, entr\u00e9e en vigueur cette ann\u00e9e, impose que les actionnaires et certaines cat\u00e9gories de cr\u00e9anciers d\u00e9tenteurs de dette de la banque soient en priorit\u00e9 mis \u00e0 contribution pour \u00e9ponger les pertes d\u2019une banque (dans la limite de 8% du passif). Il faut donc se d\u00e9barrasser au plus vite du papier ! Mais cela ne s\u2019arr\u00eaterait pas l\u00e0, car en raison de la dimension d\u2019un sauvetage de la Deutsche Bank, l\u2019\u00c9tat ne pourrait pas \u00e9viter de s\u2019impliquer financi\u00e8rement s\u2019il n\u2019\u00e9tait pas parvenu \u00e0\u00a0maintenir la banque \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre. Les cons\u00e9quences syst\u00e9miques de son effondrement seraient en effet redoutables. Au final, une telle \u00e9ventualit\u00e9 repr\u00e9senterait certes un \u00e9chec majeur pour l\u2019Union bancaire, dont l\u2019objectif proclam\u00e9 \u00e9tait de ne plus faire appel \u00e0 des fonds publics, mais il n\u2019y aurait pas le choix.<\/p>\n<p>Dans l\u2019imm\u00e9diat, afin de rassurer les investisseurs et de couper court \u00e0 la crise boursi\u00e8re, la rumeur a couru que la banque allait acheter pour 50 milliards d\u2019euros de ses titres obligataires, mais ceux-ci ne croiront que ce qu\u2019ils verront. Ce qui explique qu\u2019apr\u00e8s un petit r\u00e9pit la chute des valeurs bancaires a repris de plus belle, les investisseurs se d\u00e9lestant de leurs titres pour ne pas risquer de participer \u00e0 un sauvetage \u00e0 leur corps d\u00e9fendant. C\u2019est particuli\u00e8rement le cas des d\u00e9tendeurs d\u2019obligations convertibles (les CoCos), qui n\u2019ont jamais pens\u00e9 lorsqu\u2019ils ont achet\u00e9 ces titres \u00e9mis par <i>la puissante Deutsche<\/i> que leur conversion en actions pourrait intervenir un jour, et qu\u2019ils pourraient \u00eatre amen\u00e9s \u00e0 combler les pertes de la banque. Aujourd\u2019hui, l\u2019avenir de celle-ci est selon toute probabilit\u00e9 d\u2019\u00eatre a terme d\u00e9mantel\u00e9e, donnant un exemple \u00e0 m\u00e9diter \u00e0 ses homologues europ\u00e9ennes.<\/p>\n<p>La nouvelle r\u00e8glementation connait un bien mauvais d\u00e9part. Cela a commenc\u00e9 en Italie, o\u00f9 le sauvetage de quatre petites banques r\u00e9gionales a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9cipit\u00e9 avant la fin de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re afin de ne pas avoir \u00e0 l\u2019appliquer. La mise en \u0153uvre de la r\u00e8gle du <i>bail-in<\/i> aurait ruin\u00e9 des petits investisseurs ayant achet\u00e9 des paquets d\u2019obligations des banques en confiance. Depuis, elle n\u2019a toujours pas \u00e9t\u00e9 appliqu\u00e9e pour d\u2019autres banques italiennes, pour lesquelles un montage financier complexe \u00e9vitant d\u2019appliquer la r\u00e9glementation a \u00e9t\u00e9 \u00e9labor\u00e9. Au Portugal, son application \u00e0 la suite de la cr\u00e9ation de Novo Banco a par contre suscit\u00e9 des actions en justice des cr\u00e9anciers, dont des hedge funds am\u00e9ricains, qui ont \u00e9t\u00e9 appel\u00e9s \u00e0 combler le passif de la BES, la \u00ab\u00a0bad bank\u00a0\u00bb dont elle est issue.<\/p>\n<p>Les banques continuent \u00e0 \u00eatre rattrap\u00e9es par leur pass\u00e9. Les suspicions sur la sant\u00e9 financi\u00e8re de la Deutsche Bank sont \u00e0 la mesure de sa fr\u00e9quentation assidue du grand casino des produits d\u00e9riv\u00e9s, \u00e0 laquelle la taille \u00e9norme de son bilan n\u2019est pas \u00e9trang\u00e8re. Des produits d\u00e9riv\u00e9s y contribueraient pour moiti\u00e9 et leur valorisation serait sur la sellette. Le doigt est point\u00e9 sur la Deutsche &#8211; que l\u2019on peut assimiler \u00e0 un hedge fund en raison de son activit\u00e9 principale &#8211; mais qu\u2019en est-il du reste du syst\u00e8me bancaire allemand \u00a0? Il est soit sous contr\u00f4le et protection publique, soit hors du p\u00e9rim\u00e8tre des banques contr\u00f4l\u00e9es par la BCE&#8230;<\/p>\n<p>Soumis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve du feu, le dispositif qui \u00e9tait cens\u00e9 \u00e9carter le spectre d\u2019un nouveau renflouement des banques sur fonds publics se r\u00e9v\u00e8le sous-dimensionn\u00e9 et inad\u00e9quat. D\u2019autant plus qu\u2019il est incomplet, son troisi\u00e8me volet concernant la protection \u00e0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne des d\u00e9p\u00f4ts n\u2019est pas pr\u00eat d\u2019\u00eatre adopt\u00e9, signe s\u2019il en est de la poursuite attendue de la crise bancaire europ\u00e9enne, car il suppose une mutualisation des pertes.<\/p>\n<p>\u00c9tait-il opportun que cela apparaisse en ce moment, l\u00e9zardant une pierre de plus d\u2019un \u00e9difice europ\u00e9en bien mal en point\u00a0?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les journaux allemands parlaient hier de \u00ab\u00a0tremblement de terre bancaire\u00a0\u00bb, bien plac\u00e9s pour observer l\u2019\u00e9branlement de la Deutsche Bank, ce colosse qui a tremp\u00e9 dans toutes les manipulations des march\u00e9s et dont il se r\u00e9v\u00e8le qu\u2019il a des pieds d\u2019argile. 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