{"id":83375,"date":"2016-03-11T11:08:51","date_gmt":"2016-03-11T10:08:51","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=83375"},"modified":"2016-03-11T12:37:17","modified_gmt":"2016-03-11T11:37:17","slug":"quand-rien-ne-va-plus-que-reste-t-il-a-faire-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/03\/11\/quand-rien-ne-va-plus-que-reste-t-il-a-faire-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"QUAND RIEN NE VA PLUS, QUE RESTE-T-IL \u00c0 FAIRE ?<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

\u00ab\u00a0Il se pourrait que nous soyons face non pas \u00e0 des coups de tonnerre isol\u00e9s, mais aux signes avant-coureurs d’une temp\u00eate qui couve depuis longtemps\u00a0\u00bb, a estim\u00e9 Claudio Borio, le chef du d\u00e9partement mon\u00e9taire et \u00e9conomique de la Banque des r\u00e8glements internationaux, en commentant son dernier rapport trimestriel.<\/p>\n

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Il a fait r\u00e9f\u00e9rence aux fortes r\u00e9actions des march\u00e9s qui ont suivi fin d\u00e9cembre et d\u00e9but janvier le rel\u00e8vement du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la Fed, ainsi qu\u2019\u00e0 l\u2019annonce du ralentissement de l\u2019\u00e9conomie chinoise porteur de cons\u00e9quences sur les pays \u00e9mergents. En f\u00e9vrier, un nouveau coup de tabac est intervenu, ayant cette fois-ci pour origine des inqui\u00e9tudes sur la bonne sant\u00e9 des banques, qu\u2019il qualifie de \u00ab\u00a0plus pr\u00e9occupantes\u00a0\u00bb, accentu\u00e9 par l\u2019annonce de la d\u00e9cision de la Banque du Japon d\u2019instaurer un taux n\u00e9gatif sur certains d\u00e9p\u00f4ts des banques. \u00c0 ces ph\u00e9nom\u00e8nes apparemment sans rapports, Claudio Borio voit une seule et m\u00eame raison\u00a0: la dette continue globalement d\u2019enfler et, particuli\u00e8rement inqui\u00e9tant, les entreprises des \u00e9conomies \u00e9mergentes qui \u00e9taient le moteur de la croissance sont endett\u00e9es en dollars.<\/p>\n

Pour la premi\u00e8re fois, poursuit-il, le doute commence \u00e0 s\u2019insinuer quant \u00e0 la toute-puissance des banques centrales, au vu du peu de r\u00e9sultat en termes de croissance et d\u2019inflation de leur politique d\u2019assouplissement mon\u00e9taire sans pr\u00e9c\u00e9dent. Le Rubicon \u00e0 peine franchi par les banques centrales qui ont choisi d\u2019appliquer \u00e0 leurs guichets un taux n\u00e9gatif aux d\u00e9p\u00f4ts des banques, les inconv\u00e9nients de la mesure sont mis en avant et ses effets questionn\u00e9s.<\/p>\n

L\u2019hebdomadaire de r\u00e9f\u00e9rence The Economist s\u2019est parmi beaucoup d\u2019autres interrog\u00e9 sur ce th\u00e8me devenu incontournable dans un article titr\u00e9 \u00ab\u00a0\u00c0 court de munitions\u00a0?\u00a0\u00bb. La formule fait flor\u00e8s. Parmi les options qui restent pour selon lui stimuler l\u2019\u00e9conomie, on en retiendra deux. Le largage de liquidit\u00e9s par h\u00e9licopt\u00e8re (Helicopter Money) tient la corde, populaire car il passe par-dessus les banques qui font de la r\u00e9tention. Il a comme avantage de continuer \u00e0 reposer sur les banques centrales, mais comme inconv\u00e9nient de laisser penser qu\u2019il suffirait d\u2019une injection mon\u00e9taire destin\u00e9e aux particuliers pour relancer la machine. Que se passe-t-il ensuite si elle n\u2019est pas renouvel\u00e9e ? Doit-elle l\u2019\u00eatre, voire devenir permanente ? Cela ouvrirait d\u2019autres horizons sur lesquelles nous reviendrons.<\/p>\n

Une autre option ne mettant pas les banques centrales \u00e0 contribution, mais \u00e9galement cens\u00e9e d\u00e9gager l\u2019\u00e9conomie de ce que l\u2019hebdomadaire qualifie de \u00ab\u00a0sables mouvants\u00a0\u00bb, a fait son apparition : elle repose sur une augmentation g\u00e9n\u00e9rale des salaires. Une sacr\u00e9e d\u00e9couverte ! Olivier Blanchard, ancien \u00e9conomiste chef du FMI, et Adam S. Posen, tous deux membres du Peterson Institute for International Economics, pr\u00e9conisent cette option pour le Japon qui est encalmin\u00e9 dans la d\u00e9flation. De telles augmentations de salaires devant \u00eatre impos\u00e9es aux employeurs par les gouvernements, faut-il que tout ait \u00e9t\u00e9 essay\u00e9 sans succ\u00e8s\u2026 On comprend mieux un tel sursaut d\u2019audace quand Kemal Dervi\u00c5\u0178, ancien administrateur du PNUD et actuel vice-pr\u00e9sident de la Brookings Institution, \u00e9voque lui aussi cette option en faisant \u00e9tat du \u00ab\u00a0sentiment d\u2019urgence et de d\u00e9ception g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e par rapport \u00e0 l\u2019impact de la politique mon\u00e9taire actuelle\u00a0\u00bb qui r\u00e8gne.<\/p>\n

L\u2019avenir parait effectivement sombre \u00e0 de nombreux commentateurs, dont Mohammed El-Rian, un ancien dirigeant de Pimco, le gigantesque fonds d\u2019investissement. Dans un article titr\u00e9 \u00ab\u00a0Is the perfect storm over for markets\u00a0?\u00a0\u00bb, en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 ces temp\u00eates hybrides r\u00e9sultant de plusieurs ph\u00e9nom\u00e8nes climatiques extr\u00eames, il consid\u00e8re que \u00ab\u00a0si les perturbations multiples que l\u2019on observe devaient persister, la menace pesant sur une \u00e9conomie globale d\u00e9j\u00e0 sous le coup d\u2019une faiblesse structurelle, d\u2019in\u00e9galit\u00e9s de revenus et de richesses, de poches d\u2019endettement excessif, d\u2019une demande d\u00e9ficiente agr\u00e9g\u00e9e et d\u2019une insuffisante coordination politique, grandirait encore.\u00a0\u00bb Il ajoute : \u00ab\u00a0Cela pourrait se r\u00e9v\u00e9ler \u00eatre le prologue d\u2019un risque de r\u00e9cession, d\u2019in\u00e9galit\u00e9s croissantes et d\u2019 instabilit\u00e9 financi\u00e8re\u00a0\u00bb, annonce-t-il, sans pour autant innover au chapitre des solutions.<\/p>\n

Une \u00e9tude de Dietrich Domanski, Michela Scatigna et Anna Zabai s\u2019attache aussi aux in\u00e9galit\u00e9s, ce th\u00e8me longtemps ignor\u00e9 mais qui devient lui aussi r\u00e9curant. Ces trois chercheurs ont engag\u00e9 pour la Banque des r\u00e8glements internationaux un travail qualifi\u00e9 \u00ab\u00a0d\u2019empirique\u00a0\u00bb, car le ph\u00e9nom\u00e8ne sur lequel ils se sont pench\u00e9s est hors du champ des recherches th\u00e9oriques traditionnelles. Ils voient le d\u00e9veloppement des in\u00e9galit\u00e9s comme le r\u00e9sultat de \u00ab\u00a0l’assouplissement mon\u00e9taire sans pr\u00e9c\u00e9dent intervenu depuis le d\u00e9but de la grande crise financi\u00e8re\u00a0\u00bb, qui est \u00e0 l\u2019origine de la valorisation des actifs.<\/p>\n

La richesse d\u00e9tenue par les m\u00e9nages les plus riches et les plus pauvres de cinq pays – depuis les d\u00e9p\u00f4ts jusqu\u2019aux actions et le patrimoine immobilier – a \u00e9t\u00e9 inventori\u00e9e par leurs soins. Il en est ressorti que le patrimoine des m\u00e9nages les plus riches avait progress\u00e9 deux fois plus vite que celui des plus pauvres en Allemagne et en Italie, quatre fois plus vite aux \u00c9tats-Unis, et cinq fois plus vite en France. Au Royaume-Uni, les in\u00e9galit\u00e9s sont revenues \u00e0 leur niveau d’avant-crise, apr\u00e8s un d\u00e9clin initial.<\/p>\n

Le malaise grandissant aidant, l\u2019heure n\u2019est plus aux certitudes mais \u00e0 briser les tabous. C\u2019est d\u00e9j\u00e0 le cas avec le revenu universel, auquel il est de plus en plus fait r\u00e9f\u00e9rence avec des id\u00e9es tr\u00e8s diverses derri\u00e8re la t\u00eate.<\/p>\n

P.S. Deux pr\u00e9cisions par rapport aux mesures annonc\u00e9es hier par Mario Draghi. La BCE ne pourra acheter jusqu\u2019\u00e0 50% des titres, que pour les \u00e9missions d\u2019agences comme la Banque europ\u00e9enne d\u2019investissement. C\u2019est en fonction du stock des pr\u00eats des banques, que le taux de leurs emprunts dans le cadre des nouvelles op\u00e9rations de pr\u00eats (LTRO) diminuera et pourra devenir n\u00e9gatif.<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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