{"id":83558,"date":"2016-03-17T01:03:31","date_gmt":"2016-03-17T00:03:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=83558"},"modified":"2016-03-17T01:07:37","modified_gmt":"2016-03-17T00:07:37","slug":"vol-dessai-de-lhelicoptere-de-la-bce-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/03\/17\/vol-dessai-de-lhelicoptere-de-la-bce-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>VOL D&rsquo;ESSAI DE L&rsquo;H\u00c9LICOPT\u00c8RE DE LA BCE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Questionn\u00e9 \u00e0 propos de la distribution directe de liquidit\u00e9s par la BCE (le fameux largage par h\u00e9licopt\u00e8re), Mario Draghi a r\u00e9pondu le 10 mars dernier que \u00ab\u00a0c&rsquo;est une id\u00e9e int\u00e9ressante&#8230; mais nous ne l&rsquo;avons pas encore r\u00e9ellement examin\u00e9e \u00bb. Ce disant, il n\u2019a pas manqu\u00e9 de surprendre son monde. <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>En v\u00e9rit\u00e9, la d\u00e9cision d\u2019\u00e9tendre les achats d\u2019obligations de la BCE aux titres \u00e9mis par les entreprises non financi\u00e8res est un pas dans cette direction, puisqu\u2019il ne s\u2019agit plus d\u2019acheter des titres \u00e9mis par les banques apr\u00e8s titrisation de leurs cr\u00e9ances, mais de proc\u00e9der \u00e0 des acquisitions directes d\u2019obligations. Celles-ci interviendront sur le second march\u00e9, mais probablement sur le premier march\u00e9 aussi, c\u2019est \u00e0 dire \u00e0 l\u2019\u00e9mission, car la liquidit\u00e9 de ce march\u00e9 est faible, les investisseurs gardant g\u00e9n\u00e9ralement les titres jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de leur remboursement. <\/p>\n<p>Or la taille de ce march\u00e9 est beaucoup plus restreinte que celui des obligations souveraines, estim\u00e9e entre 400 et 500 milliards d\u2019euros en Europe. Si la BCE devait acheter la totalit\u00e9 ou presque de l\u2019enveloppe qui a \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e &#8211; 20 milliards d\u2019euros mensuellement &#8211; elle deviendrait tr\u00e8s vite un acteur pr\u00e9pond\u00e9rant de celui-ci apr\u00e8s \u00eatre devenu un important acteur sur le march\u00e9 de la dette souveraine, o\u00f9 elle a fait baisser les taux jusqu\u2019\u00e0 les rendre n\u00e9gatifs. <\/p>\n<p>L\u2019intervention de la BCE va avoir deux effets plus ou moins marqu\u00e9s. Elle va faire baisser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, ce qui est le but recherch\u00e9, et \u00e9galement cr\u00e9er deux classes de titres, suivant qu\u2019ils feront ou non l\u2019objet d\u2019achats par la banque centrale. Mais elle n\u2019apportera un soutien qu\u2019aux grandes entreprises ayant un acc\u00e8s au march\u00e9 obligataire, ce qui n\u2019est pas le cas des PME qui vont continuer \u00e0 d\u00e9pendre des banques pour leur financement. <\/p>\n<p>Les conditions dans lesquelles les grandes entreprises se finan\u00e7aient \u00e9taient d\u00e9j\u00e0 favorables, conduisant \u00e0 s\u2019interroger sur les effets r\u00e9els de cette mesure, dans l\u2019attente d\u2019en conna\u00eetre le d\u00e9tail qui n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 encore livr\u00e9. Va-t-elle les inciter \u00e0 investir, par exemple dans le cadre du plan Juncker &#8211; qui avance \u00e0 pas de tortue et qu\u2019il faut sauver &#8211; ou bien \u00e0 consolider les marges, voire permettre de proc\u00e9der \u00e0 des rachats d\u2019action ou \u00e0 des distributions de bonus ? <\/p>\n<p>Tous les projets qui circulent ont en commun d\u2019agir sur l\u2019investissement mais jamais directement sur la demande, ce tabou que personne n\u2019ose briser au nom de l\u2019indispensable d\u00e9flation salariale. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Questionn\u00e9 \u00e0 propos de la distribution directe de liquidit\u00e9s par la BCE (le fameux largage par h\u00e9licopt\u00e8re), Mario Draghi a r\u00e9pondu le 10 mars dernier que \u00ab\u00a0c&rsquo;est une id\u00e9e int\u00e9ressante&#8230; mais nous ne l&rsquo;avons pas encore r\u00e9ellement examin\u00e9e \u00bb. 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