{"id":83761,"date":"2016-03-22T20:53:11","date_gmt":"2016-03-22T19:53:11","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=83761"},"modified":"2016-03-22T21:54:30","modified_gmt":"2016-03-22T20:54:30","slug":"les-banques-centrales-en-desespoir-de-cause-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/03\/22\/les-banques-centrales-en-desespoir-de-cause-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"LES BANQUES CENTRALES, EN D\u00c9SESPOIR DE CAUSE…<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Une fois de plus, An\u00e9sidora doit \u00eatre sollicit\u00e9e, plus connue sous le nom de Pandore et renomm\u00e9e pour sa fameuse bo\u00eete qui \u00e9tait une jarre. \u00c0 nouveau, celle-ci a \u00e9t\u00e9 ouverte, au risque qu\u2019il en sorte des maux que l\u2019on n\u2019attend pas. Cette entr\u00e9e en mati\u00e8re va-t-elle ravir Jens Weidmann, qui s\u2019efforce de refermer son couvercle pendant qu\u2019il est encore temps?<\/p>\n

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Mario Draghi l\u2019a ouvert en pronon\u00e7ant \u00e0 propos de l\u2019Helicopter Money<\/i> une petite phrase destin\u00e9e \u00e0 faire jaser, et il a obtenu un franc succ\u00e8s faute de le trouver ailleurs. Mais le pr\u00e9sident de la Bundesbank consid\u00e8re dans le Westdeutsche Allgemeine Zeitung (WAZ) que s\u2019engager dans cette voie est une d\u00e9cision \u00ab\u00a0\u00e9minemment politique, qui est une pr\u00e9rogative des gouvernements et des parlements\u00a0\u00bb. Qu\u2019une telle mesure soit prise par une banque centrale introduirait selon lui \u00ab\u00a0une confusion compl\u00e8te entre politique mon\u00e9taire et fiscale, incompatible avec l\u2019ind\u00e9pendance de la banque centrale\u00a0\u00bb. Au nom de cette ind\u00e9pendance, une ligne de d\u00e9marcation infranchissable a en effet \u00e9t\u00e9 trac\u00e9e entre ce qui ressort des banques centrales et ce qui est de la responsabilit\u00e9 exclusive des gouvernements. Tel est le dogme des mon\u00e9taristes qui confient \u00e0 une instance insaisissable : le pouvoir mon\u00e9taire, le consid\u00e9rant comme supr\u00eame.<\/p>\n

Qualifi\u00e9 au contraire de \u00ab\u00a0divorce\u00a0institutionnel \u00bb, ce principe n\u2019est pas intangible pour Simon Wren-Lewis, un \u00e9conomiste britannique pourvu d\u2019un substantiel curriculum vitae, professeur \u00e0 Oxford et conseiller du parti travailliste de Jeremy Corbyn, qui fait campagne pour le QE4People<\/i> (*). Il peut s\u2019appuyer sur plusieurs d\u00e9cisions dans l\u2019actualit\u00e9 r\u00e9cente, qui confirment que si les gouvernements ne se d\u00e9cident pas \u00e0 adopter une politique fiscale expansionniste, les banques centrales n\u2019ont pas d\u2019autre choix que de les remplacer.<\/p>\n

C\u2019est le cas de la Banque du Japon, qui a lanc\u00e9 un programme de soutien aux entreprises qui \u00ab\u00a0investissent dans le capital physique et humain\u00a0\u00bb, c\u2019est \u00e0 dire qui augmentent les salaires afin d\u2019encourager l\u2019inflation, ce but auquel elle ne parvient pas par elle-m\u00eame. La BCE innove \u00e9galement en annon\u00e7ant un programme de pr\u00eats aux banques dont le taux n\u00e9gatif est conditionn\u00e9 \u00e0 l\u2019ampleur des cr\u00e9dits \u00e0 l\u2019\u00e9conomie qu\u2019elles consentiront. Dans les deux cas, nous n\u2019avons pas affaire \u00e0 des mesures traditionnelles de politique mon\u00e9taire, qui ne se pr\u00e9occupent pas de l\u2019affectation des capitaux, mais \u00e0 une question du ressort des gouvernements.<\/p>\n

Comme on peut s\u2019en douter, les r\u00e9actions outrag\u00e9es n\u2019ont pas manqu\u00e9 en Allemagne, o\u00f9 Mario Draghi a une presse ex\u00e9crable. Jens Weidmann est venu pr\u00eater main forte, avec comme argument suppl\u00e9mentaire que \u00ab\u00a0les pays de la zone euro et les contribuables\u00a0\u00bb supporteraient le co\u00fbt de cet \u00ab\u00a0\u00e9norme trou\u00a0\u00bb dans le bilan de la banque centrale, \u00ab\u00a0car ils renonceraient aux revenus provenant des banques centrales pendant de longues ann\u00e9es\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Le propos se veut habile, car rien n\u2019obligerait dans ces circonstances la BCE \u00e0 se retourner vers ses actionnaires – les banques centrales nationales – pour se recapitaliser, comme il est souvent \u00e0 tort expliqu\u00e9. Elle pourrait en effet poursuivre sans encombre sa route pourvue d\u2019un capital n\u00e9gatif ! Par contre, comment pourrait-elle poursuivre la redistribution de ses profits au lieu de les consacrer \u00e0 progressivement combler le trou cr\u00e9\u00e9 par sa distribution de liquidit\u00e9s sans actifs en contrepartie ? L\u2019argument, soit dit en passant, fait d\u2019autant plus impression que l\u2019on ignore que le b\u00e9n\u00e9fice net de la BCE n\u2019a m\u00eame pas atteint un petit milliard d\u2019euros en 2014…<\/p>\n

Petit \u00e0 petit, on p\u00e9n\u00e8tre plus avant dans la salle des machines des banques centrales, ces lieux inaccessibles o\u00f9 le myst\u00e8re est cultiv\u00e9 au nom de l\u2019efficacit\u00e9. C\u2019\u00e9tait tout du moins l\u2019argument employ\u00e9 du temps o\u00f9 il fallait surprendre les march\u00e9s, alors que d\u00e9sormais elles multiplient les pr\u00e9venances vis \u00e0 vis des investisseurs et soignent leur communication ! Rien que ce changement d\u2019attitude devrait d\u2019ailleurs faire r\u00e9fl\u00e9chir.<\/p>\n

Les dogmes les mieux \u00e9tablis vont-ils tenir le coup longtemps si les transgressions se poursuivent ? \u00c0 force de s\u2019aventurer sur des territoires inconnus, les banques centrales maltraitent les banques qu\u2019elles ont pour mission de prot\u00e9ger et ouvrent des portes qui \u00e9taient ferm\u00e9es \u00e0 double tour. Et elles ne donnent pas signe de vouloir en rester l\u00e0. Peter Praet, l\u2019\u00e9conomiste en chef de la BCE, a d\u00e9j\u00e0 signifi\u00e9 que celle-ci pourrait si n\u00e9cessaire d\u00e9cider de baisser encore ses taux n\u00e9gatifs de d\u00e9p\u00f4t.<\/p>\n

Si Jens Weidmann vise juste quand il voit dans la distribution par la BCE de liquidit\u00e9s aux particuliers une \u00e9chappatoire \u00e9vitant aux gouvernements d\u2019agir, il se trompe du tout au tout sur la politique qu\u2019ils devraient suivre. Il est certes d\u00e9raisonnable d\u2019injecter encore des liquidit\u00e9s, alors qu\u2019elles sont d\u00e9j\u00e0 surabondantes (quoique mal allou\u00e9es), mais ne l\u2019est-il pas tout autant d\u2019ignorer la croissance de la dette mondiale\u00a0qui se poursuit ? L\u2019acharnement fiscal europ\u00e9en peut-il s\u00e9rieusement pr\u00e9tendre stopper cette machine diabolique et faire l\u2019\u00e9conomie d\u2019une r\u00e9duction ordonn\u00e9e de la dette ?<\/p>\n

George Osborne, le chancelier de l\u2019\u00c9chiquier a sans scrupules annonc\u00e9 couper les pensions des handicap\u00e9s, conduisant David Cameron \u00e0 annuler la mesure devant le malaise caus\u00e9 au sein de son propre parti. Si les espoirs se portent tant en Europe sur l\u2019Helicopter Money<\/i>, c\u2019est tout simplement en d\u00e9sespoir de cause. La bo\u00eete n\u2019est pas pr\u00eate d’\u00eatre referm\u00e9e.<\/p>\n

——–
\n(*) Assouplissement quantitatif pour le peuple \u00a0: distribution de liquidit\u00e9s aux particuliers.<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Une fois de plus, An\u00e9sidora doit \u00eatre sollicit\u00e9e, plus connue sous le nom de Pandore et renomm\u00e9e pour sa fameuse bo\u00eete qui \u00e9tait une jarre. \u00c0 nouveau, celle-ci a \u00e9t\u00e9 ouverte, au risque qu\u2019il en sorte des maux que l\u2019on n\u2019attend pas. Cette entr\u00e9e en mati\u00e8re va-t-elle ravir Jens Weidmann, qui s\u2019efforce de […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18],"tags":[80,4686,2007,4754],"class_list":["post-83761","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","tag-bce","tag-helicopter-money","tag-jens-weidmann","tag-simon-wren-lewis"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/83761","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=83761"}],"version-history":[{"count":15,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/83761\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":83777,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/83761\/revisions\/83777"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=83761"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=83761"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=83761"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}