{"id":84974,"date":"2016-04-26T13:14:22","date_gmt":"2016-04-26T11:14:22","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=84974"},"modified":"2016-04-26T14:58:16","modified_gmt":"2016-04-26T12:58:16","slug":"pourquoi-interrompre-la-fuite-en-avant-tant-quil-y-a-du-mou-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/04\/26\/pourquoi-interrompre-la-fuite-en-avant-tant-quil-y-a-du-mou-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>POURQUOI INTERROMPRE LA FUITE EN AVANT TANT QU\u2019IL Y A DU MOU ? <\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Implacablement, le garrot continue d\u2019\u00eatre serr\u00e9 autour du cou de la Gr\u00e8ce, sans se soucier de la vraisemblance et des cons\u00e9quences de la politique qui y est impos\u00e9e. La fuite en avant g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e qui pr\u00e9vaut trouve une nouvelle illustration, qui fait fi du r\u00f4le auquel le pays s\u2019est trouv\u00e9 contraint dans la crise des r\u00e9fugi\u00e9s.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Les cr\u00e9anciers ayant trouv\u00e9 un compromis entre eux, les faibles marges de man\u0153uvre du gouvernement grec se sont aussit\u00f4t \u00e9vanouies. Il lui est enjoint de sacrifier \u00e0 la fiction du remboursement de sa dette dans son int\u00e9gralit\u00e9 sans en avoir obtenu la contrepartie qu\u2019il esp\u00e9rait, le FMI acceptant finalement que le <i>reprofilage<\/i> de la dette grecque, devenu simple hypoth\u00e8se de travail, ne soit m\u00eame pas act\u00e9 dans son principe.<\/p>\n<p>Les cr\u00e9anciers exigent d\u00e8s maintenant qu\u2019un train de mesures suppl\u00e9mentaires\u00a0et d\u00e9taill\u00e9es d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 soit adopt\u00e9, afin d\u2019\u00eatre appliqu\u00e9 si l\u2019objectif d\u2019exc\u00e9dent budg\u00e9taire de 2018 n\u2019est pas atteint. Comme s\u2019il \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 acquis que ces mesures ne sont pas optionnelles mais simplement diff\u00e9r\u00e9es.<\/p>\n<p>D\u2019autres examens de passage se pr\u00e9sentent en Espagne et au Portugal. La Commission va devoir en mai prochain d\u00e9finir une attitude par rapport \u00e0 ces deux pays qui divergent des objectifs impos\u00e9s. Un ballon d\u2019essai a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9, selon lequel il serait pour la premi\u00e8re fois appliqu\u00e9 des amendes, mais seulement pour le principe, leur montant r\u00e9duit \u00e0 z\u00e9ro ! Une ann\u00e9e suppl\u00e9mentaire serait par ailleurs accord\u00e9e \u00e0 tous deux pour les atteindre. Le trou serait toutefois plus important qu\u2019initialement d\u00e9cel\u00e9 en Espagne, pays qui pourrait retourner aux urnes le 26 juin prochain. Dans le contexte d\u2019un rebondissement de la comp\u00e9tition \u00e9lectorale, on voit mal comment des engagements pour le combler pourraient \u00eatre pris. Dans celui de l&rsquo;aboutissement des propositions novatrices d&rsquo;un parti de la coalition de gauche de la r\u00e9gion de Valence pas davantage. Mais les apparences seront sauv\u00e9es dans l\u2019imm\u00e9diat gr\u00e2ce \u00e0 ce report !<\/p>\n<p>Sans attendre cette \u00e9ch\u00e9ance, un autre sc\u00e9nario tr\u00e8s proche \u00e9merge \u00e0 propos du Portugal. Le pays b\u00e9n\u00e9ficie des achats de titres souverains de la BCE, qui maintiennent \u00e0 un bas niveau leur taux, les titres \u00e0 dix ans \u00e9tant en dessous de 3%. Mais la banque centrale devrait les stopper si l\u2019agence canadienne de notation, la DBRS, r\u00e9trogradait \u00e0 la fin de cette semaine la dette souveraine du pays. Elle est en effet la seule agence qui accorde encore la notation permettant \u00e0 la BCE de les acheter sur le second march\u00e9 en application de ses propres r\u00e8gles. Une fois de plus, celle-ci va avoir le doigt sur la d\u00e9tente, va-t-elle l\u2019actionner si la DBRS r\u00e9trograde le Portugal ?<\/p>\n<p>Comme leurs cons\u0153urs des autres pays europ\u00e9ens &#8211; les banques italiennes tout particuli\u00e8rement &#8211; les bilans des \u00e9tablissements portugais regorgent de titres de la dette du pays. Une brutale augmentation de leur taux aurait comme cons\u00e9quence une baisse correspondante de leur valeur, et d\u00e9stabiliserait un syst\u00e8me bancaire d\u00e9j\u00e0 en piteux \u00e9tat.<\/p>\n<p>Devant ces menaces concr\u00e8tes de relance de la crise de l\u2019euro, une discussion sur le sexe des anges a \u00e9t\u00e9 lanc\u00e9e. Elle porte sur la \u00ab\u00a0simplification\u00a0\u00bb du Pacte de stabilit\u00e9, et plus particuli\u00e8rement sur le mode de calcul du d\u00e9ficit structurel, consid\u00e9r\u00e9 par ses critiques comme effectu\u00e9 au doigt mouill\u00e9, car il y fait entrer une estimation de la croissance potentielle. Ces derniers cherchent \u00e0 le modifier afin d\u2019obtenir une marge de man\u0153uvre. Tous les gouvernements pourraient plus ou moins en profiter, mais c\u2019est Rome qui est le pilote, fid\u00e8le \u00e0 sa strat\u00e9gie consistant \u00e0 gagner petit \u00e0 petit du terrain. Tout cela ne m\u00e8ne pas tr\u00e8s loin&#8230;<\/p>\n<p>La machine est irr\u00e9m\u00e9diablement gripp\u00e9e et le pacte de stabilit\u00e9 est destructeur, conduisant la BCE \u00e0 sauver les meubles faute de mieux. Son r\u00f4le et ses missions ne cessent de s\u2019accro\u00eetre, cr\u00e9ant une situation in\u00e9dite et un autre grand d\u00e9ficit\u2026 d\u00e9mocratique (encore qu&rsquo;il soit d\u00e9j\u00e0 consomm\u00e9). Mais les derni\u00e8res anticipations d\u2019inflation qui lui sont si ch\u00e8res, pour s\u2019y r\u00e9f\u00e9rer, continuent de baisser et de s\u2019\u00e9loigner de son objectif initial.\u00a0\u00c0 tel point que l\u2019on voit surgir des commentaires pr\u00e9conisant de changer celui-ci et de s\u2019en accommoder, car il ne figure pas dans le trait\u00e9 ! Assur\u00e9ment, cela r\u00e9glerait le probl\u00e8me et permettrait peut-\u00eatre m\u00eame de revenir sur les mesures les plus controvers\u00e9es de la BCE, afin que tout aille (presque) mieux dans le meilleur des mondes. Tout cela ne pourra pas bien se terminer !<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Implacablement, le garrot continue d\u2019\u00eatre serr\u00e9 autour du cou de la Gr\u00e8ce, sans se soucier de la vraisemblance et des cons\u00e9quences de la politique qui y est impos\u00e9e. 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