{"id":85680,"date":"2016-05-18T11:35:35","date_gmt":"2016-05-18T09:35:35","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=85680"},"modified":"2016-05-18T12:29:19","modified_gmt":"2016-05-18T10:29:19","slug":"un-tournant-europeen-pas-annonce-et-a-peine-entame-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/05\/18\/un-tournant-europeen-pas-annonce-et-a-peine-entame-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"UN TOURNANT EUROP\u00c9EN PAS ANNONC\u00c9 ET \u00c0 PEINE ENTAM\u00c9<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

En cherchant \u00e0 obtenir la participation du FMI au 3\u00e8me plan de sauvetage<\/i> de la Gr\u00e8ce, le gouvernement allemand s\u2019est pris tout seul les pieds dans le tapis, ne pouvant accepter ses propositions de restructuration de la dette.<\/p>\n

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Apr\u00e8s avoir fait tourner ses mod\u00e8les, le FMI en est arriv\u00e9 \u00e0 la conclusion qu\u2019il ne pouvait \u00eatre demand\u00e9 \u00e0 la Gr\u00e8ce de d\u00e9gager un exc\u00e9dent budg\u00e9taire annuel sup\u00e9rieur \u00e0 1,5%, loin des 3,5% exig\u00e9s par les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes. Ce qui est d\u00e9j\u00e0 beaucoup demander vu que le pays est exsangue en raison du r\u00e9gime qui lui a \u00e9t\u00e9 impos\u00e9. Rapport\u00e9 \u00e0 la dette, cela aboutit \u00e0 proposer de l\u2019exempter de tout remboursement de ses pr\u00eats et payement d\u2019int\u00e9r\u00eats jusqu\u2019en 2040, puis \u00e0 \u00e9taler ceux-ci sur quarante ans jusqu\u2019en 2080.<\/p>\n

Il est fort douteux que ce compromis qui \u00e9vite tout renoncement \u00e0 la valeur nominale des pr\u00eats consentis puisse \u00eatre accept\u00e9 par les cr\u00e9anciers europ\u00e9ens, Allemagne en t\u00eate, en d\u00e9pit des pressions am\u00e9ricaines qui poussent \u00e0 un accord. Accorder un d\u00e9calage du remboursement de la dette de pr\u00e8s d\u2019un quart de si\u00e8cle apparaitrait comme une remise de peine d\u00e9guis\u00e9e et cr\u00e9erait un pr\u00e9c\u00e9dent inacceptable. La divergence opposant le FMI et les dirigeants europ\u00e9ens est d\u00e9sormais cristallis\u00e9e.<\/p>\n

Le G7 finances de la fin de la semaine sera certes l\u2019occasion de continuer \u00e0 rechercher \u00ab\u00a0une solution d’all\u00e8gement de la dette pragmatique et durable pour la Gr\u00e8ce\u00a0\u00bb, selon un haut responsable du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, mais les points de vue sont trop divergents pour qu\u2019un accord puisse d\u00e9sormais intervenir. Une formule d\u2019attente sauvant les meubles pourra \u00eatre recherch\u00e9e afin de passer le cap des \u00e9lections allemandes de 2017, la participation du FMI au plan de sauvetage<\/i> excluant alors tout volet financier. Une autre solution serait d\u2019adopter un plan pr\u00e9voyant des mesures \u00e0 court, moyen et long terme, laissant ces derni\u00e8res dans l\u2019ombre.<\/p>\n

La proposition du fonds est dans l\u2019air du temps \u00a0: on ne brise pas les tabous – on \u00e9lude en l\u2019occurrence toute remise de peine – mais on ruse avec eux. En t\u00e2tant le terrain avant de proc\u00e9der \u00e0 une \u00e9mission obligataire \u00e0 50 ans, le gouvernement italien, un ma\u00eetre dans le jeu des faux-semblants, ne proc\u00e8de pas autrement \u00a0: il \u00e9tale le plus possible le remboursement de la dette pour en adoucir la charge budg\u00e9taire, quitte \u00e0 payer un int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9, et va \u00e0 la rencontre des investisseurs qui cherchent \u00e0 \u00e9chapper \u00e0 la mar\u00e9e des taux n\u00e9gatifs…<\/p>\n

La Commission a adopt\u00e9 la m\u00eame politique vis \u00e0 vis du plan de stabilit\u00e9<\/i>, en d\u00e9pit de divisions internes de plus en plus prononc\u00e9es entre faucons<\/i> et colombes<\/i>. Elle vient d\u2019accorder \u00e0 l\u2019Italie la \u00ab\u00a0flexibilit\u00e9\u00a0\u00bb que celle-ci r\u00e9clamait et doit se prononcer aujourd\u2019hui sur les finances espagnole et portugaise. \u00ab\u00a0On ne peut pas serrer la vis de cette mani\u00e8re\u00a0\u00bb a d\u00e9clar\u00e9 Jose Manuel Garcia-Margallo, le ministre des affaires \u00e9trang\u00e8res, ne croyant pas qu\u2019il y aura une amende. Bruxelles s\u2019acheminerait dans les deux cas vers l\u2019adoption d\u2019une sanction non assortie d\u2019une p\u00e9nalit\u00e9 financi\u00e8re, car ne pas la prononcer reviendrait \u00e0 ent\u00e9riner la mort du pacte de stabilit\u00e9<\/i> qu\u2019il faut au contraire masquer. Il n\u2019y a qu\u2019une seule sortie par le haut \u00e0 cette situation, la cr\u00e9ation d\u2019un budget europ\u00e9en g\u00e9r\u00e9 par une entit\u00e9 commune, ce qui d\u00e9poss\u00e9dera la Commission de sa mission de gardienne des Trait\u00e9s au profit des gouvernements qui en seront membres. Mais les m\u00eames questions se poseront dans une autre enceinte.<\/p>\n

Les probl\u00e8mes auxquels les autorit\u00e9s europ\u00e9ennes doivent faire face ne manquent pas, et elles se seraient bien pass\u00e9es de voir les banques revenir sur le tapis. N\u2019\u00e9tant pas parvenues \u00e0 adopter le troisi\u00e8me volet de l\u2019Union bancaire – la cr\u00e9ation d\u2019un fonds europ\u00e9en de garantie des d\u00e9p\u00f4ts – elles voient maintenant son second volet qui porte sur la r\u00e9solution des crises bancaires mis en cause. \u00c0\u00a0force, l\u2019Union bancaire ne va plus reposer que sur la mission de surveillance des banques confi\u00e9e \u00e0 la BCE, loin de ses ambitions initiales, et n\u2019aura plus d\u2019union que le nom.<\/p>\n

La piteuse situation des banques italiennes min\u00e9es par leurs pr\u00eats non performants a en premier bouscul\u00e9 les r\u00e8gles du jeu. La formule du\u00a0bail in<\/i> ruinant les petits investisseurs et siphonnant la tr\u00e9sorerie des petites et moyennes entreprises, le gouvernement italien a mis au point un montage financier qui risque de d\u00e9stabiliser ses plus grandes banques mobilis\u00e9es pour la circonstance. La Gr\u00e8ce avait fait le m\u00e9nage dans son syst\u00e8me bancaire dans la pr\u00e9cipitation avant que la nouvelle r\u00e9glementation entre au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e en vigueur, l\u2019Italie n\u2019avait plus cette ressource.<\/p>\n

Les banques portugaises sont \u00e9galement en mauvaise posture pour les m\u00eames raisons – le gonflement des pr\u00eats non performants<\/i> – et le gouvernement socialiste cherche lui aussi une solution \u00e0 l\u2019italienne. Il est appuy\u00e9 par la Banque du Portugal, l\u2019Association des banques portugaises et Marcelo Rebelo de Sousa, le nouveau pr\u00e9sident de centre-droit. Ensemble, ils demandent \u00e0 la Commission une d\u00e9rogation aux nouvelles r\u00e8gles de r\u00e9solution bancaire, afin de cr\u00e9er une bad bank<\/i> qui s\u2019appuiera principalement sur des fonds ou une garantie publique afin de d\u00e9barrasser les banques de leurs cr\u00e9ances douteuses via leur titrisation. Car, \u00e0 la diff\u00e9rence de l\u2019Italie, ce sont les banques les plus importantes qui sont les plus affaiblies, et il ne reste plus que les plus petites pour les soutenir. D\u2019o\u00f9 proviendront les fonds priv\u00e9s \u00a0dans ces conditions ? Et comment recapitaliser la banque publique Caixa Geral de Deposit\u00f3s autrement qu\u2019avec des fonds publics ? Autant de questions d\u00e9rangeantes.<\/p>\n

L\u2019Union bancaire file d\u00e9sormais un mauvais coton. A tel point que le FMI se met de la partie et conseille aux Slov\u00e8nes d\u2019adopter \u00e9galement le sch\u00e9ma italien de sauvetage des banques ! Comment sauver l\u2019Europe malgr\u00e9 elle se demande-t-on outre-Atlantique, inquiet de la tournure prise par les \u00e9v\u00e8nements, par la menace du Brexit notamment \u00a0?<\/p>\n

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PS \u00a0: J\u2019ai hier fait \u00e9tat \u00e0 tort d\u2019une proche d\u00e9cision du Tribunal Constitutionnel de Karlsruhe \u00e0 propos du programme OMT de la BCE, or celle-ci reste toujours en suspens\u00a0! Par contre, une nouvelle action a bien \u00e9t\u00e9 engag\u00e9e par des hommes d\u2019affaires et des universitaires allemands \u00e0 propos des achats d\u2019obligations des grandes entreprises entam\u00e9s par celle-ci, au pr\u00e9texte de la discrimination que cela repr\u00e9sente pour celles qui sont exclues du programme.<\/i><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

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