{"id":85751,"date":"2016-05-20T17:00:43","date_gmt":"2016-05-20T15:00:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=85751"},"modified":"2016-05-20T17:53:07","modified_gmt":"2016-05-20T15:53:07","slug":"un-g7-finances-histoire-de-causer-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/05\/20\/un-g7-finances-histoire-de-causer-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"UN G7 FINANCES, HISTOIRE DE CAUSER\u2026<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Les r\u00e9unions mondiales se succ\u00e8dent, entonnant tour \u00e0 tour le m\u00eame appel en faveur de la relance d\u2019une croissance salvatrice. Le G7 Finance qui a commenc\u00e9 aujourd\u2019hui ne va pas renouveler le genre, pr\u00e9ludant au sommet des chefs d\u2019\u00c9tat des 26 et 27 mai. Rien n’en est \u00e0 attendre de particulier, mais il y aurait pourtant tant \u00e0 dire.<\/p>\n

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Le secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain Jack Lew a soulign\u00e9 que les pays du G7 ont une responsabilit\u00e9 particuli\u00e8re \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la croissance, tout en constatant de mani\u00e8re quelque peu obscure que des \u00ab\u00a0signes contradictoires\u00a0\u00bb se manifestent. Sans doute fait-il r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la Chine, dont l’endettement est source d’inqui\u00e9tude marqu\u00e9e. Mais c\u2019est le gouvernement canadien qui exprime le mieux la paralysie ambiante en se gardant de pr\u00e9coniser pour les autres la politique de relance active qu\u2019il a engag\u00e9, chaque pays ayant ses probl\u00e8mes sp\u00e9cifiques fait-il valoir en prenant l\u2019exemple du Japon !<\/p>\n

Des mises en garde ont \u00e9galement fleuri \u00e0 propos de la tentation d\u2019op\u00e9rer une d\u00e9valuation comp\u00e9titive, le gouvernement japonais \u00e9tant particuli\u00e8rement vis\u00e9. On retiendra \u00e0 ce propos la d\u00e9claration martiale du ministre fran\u00e7ais Michel Sapin, d\u00e9cid\u00e9 \u00e0 couper court \u00e0 toute sp\u00e9culation inopportune sur le sujet : \u00ab\u00a0Dans un monde comme celui d’aujourd’hui, dans un G7 comme il existe avec les contacts que nous avons, il ne peut pas y avoir, il n’y a pas, il n’y aura pas de guerre des monnaies\u00a0\u00bb. Comme si la d\u00e9cision des banques centrales d\u2019adopter un taux n\u00e9gatif \u00e9tait un jeu innocent n\u2019ayant rien \u00e0 voir avec la parit\u00e9 de la monnaie\u2026<\/p>\n

Ces conclaves \u00e0 r\u00e9p\u00e9tition sont lassants, tandis que les tentatives europ\u00e9ennes ou am\u00e9ricaines de contrer l\u2019\u00e9rosion de la base fiscale<\/i> annonc\u00e9es \u00e0 grand fracas sont trompeuses. Mesures de sauvegarde de gouvernements cherchant \u00e0 r\u00e9cup\u00e9rer des marges de man\u0153uvre, elles surprennent par leur nouveaut\u00e9 mais ne vont pas jusqu\u2019au bout de la d\u00e9marche entreprise, laissant subsister des zones d\u2019ombre capitales – c\u2019est le cas de le dire – ne pouvant \u00e0 ce titre pr\u00e9tendre qu\u2019\u00e0 des r\u00e9sultats mitig\u00e9s. Cette volont\u00e9 de revenir sur le laissez-faire qui s’\u00e9tait instaur\u00e9 est de m\u00eame nature que la tardive r\u00e9volte des actionnaires qui veulent contr\u00f4ler l\u2019inflation de la r\u00e9mun\u00e9ration des managers qui se fait \u00e0 leur d\u00e9triment.<\/p>\n

David Cameron a organis\u00e9 un sommet anti-corruption \u00e0 Londres, qui lui a donn\u00e9 l\u2019occasion d\u2019annoncer des mesures destin\u00e9es \u00e0 d\u00e9voiler l\u2019identit\u00e9 des propri\u00e9taires immobiliers de la capitale du plus grand havre fiscal mondial : le Royaume-Uni et ses d\u00e9pendances. Il s\u2019est toutefois bien gard\u00e9 de toucher \u00e0 un autre havre, les \u00celes Ca\u00efmans, qui est toujours le refuge de pr\u00e9dilection des hedges funds. Selon le D\u00e9partement du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis, 265 milliards de dollars de titres obligataires am\u00e9ricains y sont abrit\u00e9s, faisant de ce territoire britannique d\u2019outre-mer de 60.000 habitants, le troisi\u00e8me d\u00e9tenteur mondial \u00e9tranger de la dette am\u00e9ricaine apr\u00e8s la Chine et le Japon…<\/p>\n

Avec la dette japonaise en Asie et l\u2019italienne en Europe, la dette am\u00e9ricaine est sur le podium. Le Congressional Budget Office (CBO) am\u00e9ricain vient de publier des projections de la dette publique du pays \u00e0 l’horizon 2040. Selon le sc\u00e9nario retenu, celle-ci devrait atteindre entre 131% et 167% du PIB, les d\u00e9penses devant passer de 20% \u00e0 27% du PIB dans les vingt ans \u00e0 venir, ce ratio ayant \u00e9t\u00e9 longtemps stable. Les contenir est difficile \u00e0 simplement imaginer. La crise financi\u00e8re en cours a donn\u00e9 un coup d\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur \u00e0 la croissance naturelle<\/i> de la dette publique. Dans le cas de l\u2019Espagne, elle a ainsi tripl\u00e9 depuis 2007, venant d\u2019atteindre les 100% du PIB, ce ratio absurde qui continue \u00e0 faire r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n

Si les r\u00e9unions internationales se focalisent tant sur le retour de la croissance, ou bien sur la lutte contre l\u2019\u00e9rosion fiscale<\/i>, c\u2019est dans l\u2019espoir de limiter la progression de la dette publique des pays d\u00e9velopp\u00e9s en accroissant les recettes, faute de pouvoir compter sur une croissance ou le retour d\u2019une inflation qui arrangeraient bien les choses. Mais il est un dossier qui n\u2019a pas encore \u00e9t\u00e9 ouvert, sauf en Europe avec le succ\u00e8s que l\u2019on sait \u00e9tant donn\u00e9 le rem\u00e8de impos\u00e9, car c\u2019est le plus explosif : c\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment celui de la dette.<\/p>\n

D\u2019apr\u00e8s le FMI, la dette des pays d\u00e9velopp\u00e9s<\/i> aurait augment\u00e9 de 92 \u00e0 106% du PIB, de 2009 \u00e0 2015. L\u2019Allemagne ferait exception et les pays soumis aux mesures d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 seraient les plus forts contributeurs \u00e0 cet accroissement, relativement \u00e0 leur poids \u00e9conomique. Une question peut difficilement \u00eatre \u00e9lud\u00e9e\u00a0: une telle dette pourra-t-elle \u00eatre un jour au moins stabilis\u00e9e sinon rembours\u00e9e ? Certes, de tels ratios ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 d\u00e9pass\u00e9s, \u00e0 l\u2019occasion de la deuxi\u00e8me guerre mondiale o\u00f9 la dette britannique avait atteint 240% du PIB, pour ne pas remonter trop loin, mais cela a \u00e9t\u00e9 suivi par une p\u00e9riode de croissance et d\u2019inflation soutenues. Nous n\u2019en sommes plus l\u00e0 et, faute de la reproduction de ce contexte, la dette publique va globalement continuer \u00e0 cro\u00eetre. C\u2019est aussi le cas de la dette priv\u00e9e, \u00e0 ne pas oublier !<\/p>\n

\u00c0\u00a0terme plus ou moins rapproch\u00e9, comment \u00e9chapper \u00e0 sa r\u00e9duction ordonn\u00e9e et globale, quelle que soit la complexit\u00e9 de l\u2019exercice ? S\u2019il continue d\u2019en \u00eatre fait un tabou, le danger d\u2019une nouvelle crise qui en r\u00e9sulterait, agit\u00e9 comme un repoussoir, n\u2019est pas sans rapport avec la remise \u00e0 plat du syst\u00e8me financier qu\u2019une op\u00e9ration de cette nature imposera. La perspective n\u2019est pas r\u00e9jouissante pour les nantis, mais faut-il s’en chagriner\u00a0?<\/p>\n

Une telle approche n\u2019est \u00e9voqu\u00e9e qu\u2019\u00e0 mots couverts, quand c\u2019est le cas. En attendant, les gouvernements profitent des taux obligataires n\u00e9gatifs, qui repr\u00e9sentent environ un quart du march\u00e9 de la dette. Ils adoptent aussi comme politique d\u2019emprunter de plus en plus \u00e0 long terme afin d\u2019\u00e9taler les co\u00fbts de remboursement. La France, la Belgique et l\u2019Espagne y sont d\u00e9j\u00e0 engag\u00e9es avec des \u00e9missions \u00e0 cinquante ans, et l\u2019Italie s\u2019appr\u00eate \u00e0 faire de m\u00eame. Mais ce n\u2019est qu\u2019un pis-aller. Et la banque Morgan Stanley, qui s\u2019est pench\u00e9e sur la question et voit plus loin que le bout de son nez, propose de nouveaux m\u00e9canismes liant le remboursement des titres obligataires \u00e0 la croissance du PIB (1) ou faisant appel \u00e0 l\u2019\u00e9mission de dette perp\u00e9tuelle, dont seuls les int\u00e9r\u00eats sont pay\u00e9s. Mais cela ne r\u00e8glera pas le probl\u00e8me pos\u00e9 par le stock de la dette existante, tant que ses titres ne seront pas arriv\u00e9s \u00e0 maturit\u00e9 et qu\u2019elle ne sera pas \u00e9teinte dans sa configuration actuelle.<\/p>\n

Une toute autre mani\u00e8re de poser le probl\u00e8me peut \u00eatre envisag\u00e9e. Sachant qu\u2019il est vital de r\u00e9duire un volume des actifs financiers qui ne cesse de progresser, en raison du danger qu\u2019il repr\u00e9sente en soi, la mise \u00e0 plat du syst\u00e8me financier que suppose la r\u00e9duction de la dette serait un excellent moyen de s\u00e9parer les actifs ayant un r\u00f4le socialement n\u00e9cessaire,<\/i> des autres \u00e0 qui il serait donn\u00e9 un traitement ad\u00e9quat.<\/p>\n

Un Ange passe\u2026<\/p>\n

———
\n(1) Cela rappelle la proposition de d\u00e9part de Yanis Varoufakis, lors de son passage \u00e0 Londres, qui visait \u00e0 contourner le tabou de la restructuration de la dette grecque. <\/i><\/p>\n

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Les r\u00e9unions mondiales se succ\u00e8dent, entonnant tour \u00e0 tour le m\u00eame appel en faveur de la relance d\u2019une croissance salvatrice. Le G7 Finance qui a commenc\u00e9 aujourd\u2019hui ne va pas renouveler le genre, pr\u00e9ludant au sommet des chefs d\u2019\u00c9tat des 26 et 27 mai. Rien n’en est \u00e0 attendre de particulier, mais il […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1,307,1009],"tags":[4829,96,224,901],"class_list":["post-85751","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-economie","category-finance","category-fiscalite-2","tag-base-fiscale","tag-croissance","tag-dette","tag-guerre-des-monnaies"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85751","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=85751"}],"version-history":[{"count":19,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85751\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":85770,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/85751\/revisions\/85770"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=85751"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=85751"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=85751"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}