{"id":85824,"date":"2016-05-23T09:42:04","date_gmt":"2016-05-23T07:42:04","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=85824"},"modified":"2016-05-23T09:42:04","modified_gmt":"2016-05-23T07:42:04","slug":"le-dernier-ressort-des-banques-centrales-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/05\/23\/le-dernier-ressort-des-banques-centrales-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LE DERNIER RESSORT DES BANQUES CENTRALES<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Les banques centrales ne sont pas exemptes de tout reproche, il s\u2019en faut. Leurs oreilles sifflent, \u00e0 force d\u2019\u00eatre critiqu\u00e9es pour en faire trop ou au contraire pas assez. Mais ces derniers temps, une mise en garde d\u2019un nouveau genre leur est adress\u00e9e : elles prendraient le risque d\u2019\u00e9puiser toutes leurs munitions et de se retrouver d\u00e9munies lors de la prochaine alerte.  <\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Autant dire que l\u2019ambiance n\u2019est pas franchement \u00e0 l\u2019optimisme, et ce ne sont pas les longues h\u00e9sitations de la Fed, qui se contente de \u00ab laisser la porte ouverte\u00a0\u00bb \u00e0 une augmentation de ses taux, qui y contribuent. Les chiffres de l\u2019inflation et du ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis ne font pas la d\u00e9cision, autre signe que rien ne va plus comme avant si la banque centrale ne se fie plus \u00e0 ses indicateurs de r\u00e9f\u00e9rence. Dans un tel climat, faute de crit\u00e8res \u00e9tablis, les analystes \u00e9num\u00e8rent tous les facteurs d\u2019incertitude, qui ne manquent pas. Incorrigibles, ils \u00e9voquent de myst\u00e9rieux <i>cycles \u00e9conomiques<\/i>, rassurants parce qu\u2019ils sugg\u00e8rent qu\u2019apr\u00e8s la pluie vient le beau temps, pour se demander si l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine ne serait pas arriv\u00e9e <i>en bout de cycle<\/i>, c\u2019est \u00e0 dire vers le bas de celui-ci. Apr\u00e8s la Chine, les \u00c9tats-Unis ne seraient plus en mesure de <i>tirer<\/i> la croissance&#8230; <\/p>\n<p>Comme un malheur n\u2019arrive jamais seul, les m\u00e9canismes de la transmission mon\u00e9taire ne fonctionneraient plus, laissant cette fois-ci les banques centrales non plus sans munitions mais avec des armes enray\u00e9es. Ce sont deux connaisseurs, les gouverneurs de la banque centrale de l\u2019Inde et du Danemark, qui l\u2019affirment. L\u2019agence Bloomberg cite le danois Lars Rhode, qui est aux premi\u00e8res loges pour le constater, ayant \u00e9t\u00e9 le premier \u00e0 p\u00e9n\u00e9trer dans les territoires inconnus des taux n\u00e9gatifs.<\/p>\n<p>S\u2019il a raison, les pr\u00e9ceptes mon\u00e9taristes qui ont depuis des d\u00e9cennies conduit le pilotage de l\u2019\u00e9conomie par les banques centrales sont tout simplement \u00e0 remiser. La conclusion doit s\u2019imposer\u00a0: la politique mon\u00e9taire a permis pendant des d\u00e9cennies de contenir l\u2019inflation, mais elle ne peut plus rien lorsqu\u2019il faut au contraire la lib\u00e9rer et elle ne parvient au mieux qu&rsquo;\u00e0 contenir la d\u00e9flation. <\/p>\n<p>Bien s\u00fbr, remarque le gouverneur danois, tout cela pourra n\u2019\u00eatre plus tard qu\u2019un mauvais souvenir, mais quand ? Il faut s\u2019attendre \u00e0 ce que cela prenne tr\u00e8s longtemps si l\u2019on observe ce que le march\u00e9 anticipe, r\u00e9pond-il. Pourrait-on devancer l\u2019appel en accroissant la stimulation mon\u00e9taire, se demande-t-il encore ? Non, il ne le pense pas, estimant que l\u2019efficacit\u00e9 marginale de la politique mon\u00e9taire est vou\u00e9e \u00e0 diminuer. Raghuram Rajan, son coll\u00e8gue indien, n\u2019est pas plus optimiste et conseille dans le Financial Times de ne pas attendre de forte croissance de nos \u00e9conomies \u00e2g\u00e9es ainsi que de la faiblesse des taux qui est destin\u00e9e \u00e0 durer. <\/p>\n<p>Afin de d\u00e9tromper ceux qui enterrent trop vite les banques centrales, certains sont partisans de leur confier une mission salvatrice de la derni\u00e8re chance. L\u2019argent pourrait descendre du ciel et favoriser la relance, largu\u00e9e d\u2019un <i>Helicopter Money<\/i> qu\u2019elles feraient d\u00e9coller. Ouf, tout le monde ne se r\u00e9sout pas \u00e0 leur impuissance ! Mais quel serait le destin de l\u2019argent ainsi jet\u00e9 par les fen\u00eatres\u00a0? Un tel acte ne serait-il pas vain, puisqu\u2019il serait tentant de mettre celui-ci de c\u00f4t\u00e9, dans l\u2019attente que le geste soit renouvel\u00e9, de crainte que cela ait une fin\u00a0? La cr\u00e9ation mon\u00e9taire est d\u00e9cid\u00e9ment un miroir aux alouettes. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Les banques centrales ne sont pas exemptes de tout reproche, il s\u2019en faut. Leurs oreilles sifflent, \u00e0 force d\u2019\u00eatre critiqu\u00e9es pour en faire trop ou au contraire pas assez. 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