{"id":86550,"date":"2016-06-09T12:57:55","date_gmt":"2016-06-09T10:57:55","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=86550"},"modified":"2016-06-09T14:19:02","modified_gmt":"2016-06-09T12:19:02","slug":"la-fin-du-marche-domestique-de-la-dette-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/06\/09\/la-fin-du-marche-domestique-de-la-dette-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA FIN DU MARCH\u00c9 DOMESTIQU\u00c9 DE LA DETTE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Lorsque l\u2019on d\u00e9couvre les petits et grands arrangements financiers laiss\u00e9s dans l\u2019ombre, tout s\u2019\u00e9claire ! Notamment lorsque le financement de la dette publique est en question. En Europe, la d\u00e9tention providentielle de la dette souveraine par les banques europ\u00e9ennes est \u00e0 nouveau sur le tapis. Aux \u00c9tats-Unis, on a la confirmation documents \u00e0 l\u2019appui d\u2019un accord secret avec l\u2019Arabie Saoudite \u00e0 propos de la dette am\u00e9ricaine qui \u00e9tait un secret de polichinelle.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>En Europe, la puissance publique, soucieuse de voir ses \u00e9missions de dette couvertes \u00e0 des co\u00fbts absorbables, compte en premier lieu sur les achats des banques <i>nationales<\/i> pour y parvenir. Il en a r\u00e9sult\u00e9 la formation d\u2019un dangereux n\u0153ud gordien liant leur sort, qu\u2019il faut imp\u00e9rativement trancher. La Commission et la BCE poussent \u00e0 l\u2019adoption de nouvelles r\u00e8gles qui imposeraient lors de l\u2019analyse des bilans la prise en compte du risque de la dette souveraine, g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9 comme nul. Mais Matteo Renzi, le pr\u00e9sident du conseil italien, a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il bloquerait une telle \u00e9ventualit\u00e9, les banques italiennes \u00e9tant aux prises avec un \u00e9norme paquet de pr\u00eats au remboursement probl\u00e9matique.<\/p>\n<p>Une fois pris en compte ce risque, une telle r\u00e9glementation impliquera pour les banques d\u2019accro\u00eetre leurs fonds propres pour le couvrir, ou de diminuer le volume des titres de la dette publique inscrits \u00e0 leur bilan en les vendant. Pour leur part, les \u00c9tats en sortiront plus vuln\u00e9rables, conduits \u00e0 affronter les exigences et les sursauts du <i>march\u00e9 international<\/i> ainsi que l\u2019accroissement du co\u00fbt de leur endettement qui pourra en r\u00e9sulter.<\/p>\n<p>\u00c9tudiant diff\u00e9rentes formules possibles, l\u2019agence Fitch a calcul\u00e9 que les banques europ\u00e9ennes pourraient avoir \u00e0 accro\u00eetre jusqu\u2019\u00e0 170 milliards d\u2019euros leur capital ou devoir vendre jusqu\u2019\u00e0 500 milliards d\u2019euros de dette souveraine. Deux dispositions qui ne se feraient pas sans mal, en particulier dans le cas des banques espagnoles, italiennes et portugaises qui seraient les plus sollicit\u00e9es.<\/p>\n<p>L\u2019affaire promet donc d\u2019\u00eatre de longue haleine, car l\u2019arrangement qui pr\u00e9vaut aujourd\u2019hui arrange \u00e0 la fois les banques, qui obtiennent en contrepartie l\u2019appui des \u00c9tats lors des d\u00e9bats portant sur la r\u00e9glementation financi\u00e8re, et ces derniers qui sont d\u00e9livr\u00e9s d\u2019un gros souci. Cet arrangement a en effet permis aux gouvernements d\u2019accro\u00eetre leur endettement sans faire fonctionner comme avant la planche \u00e0 billets, tout en s\u2019adaptant \u00e0 l\u2019interdiction faite \u00e0 la BCE d\u2019acheter la dette publique \u00e0 l\u2019\u00e9mission. Mais il en a r\u00e9sult\u00e9 une fragilit\u00e9 financi\u00e8re des banques qu\u2019il va falloir r\u00e9sorber en le supprimant&#8230; Signe qu\u2019en d\u00e9pit de toutes les d\u00e9clarations d\u00e9finitives nul ne peut garantir que des restructurations de dette ne seront pas indispensables \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n<p>Il faut remonter \u00e0 juillet 1974 et \u00e0 un voyage en Arabie Saoudite du secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pour trouver l\u2019origine de l\u2019accord secret pass\u00e9 avec la monarchie saoudienne. L\u2019agence Bloomberg a eu acc\u00e8s aux documents officiels et a pu reconstituer les \u00e9v\u00e9nements. Cons\u00e9quence de l\u2019abandon des accords de Bretton Woods et de l\u2019embargo d\u00e9cid\u00e9 par les producteurs de p\u00e9trole regroup\u00e9s dans l\u2019OPEP, le monde affrontait alors son premier choc p\u00e9trolier. Il devenait vital pour le gouvernement am\u00e9ricain de passer un accord avec l\u2019Arabie saoudite, qui faisait \u00e0 l\u2019\u00e9poque la loi sur le march\u00e9 du p\u00e9trole. Au terme de celui-ci, la s\u00e9curit\u00e9 du royaume saoudien \u00e9tait assur\u00e9e, notamment par la vente d\u2019armements am\u00e9ricain, et il achetait en contrepartie la dette US gr\u00e2ce \u00e0 la manne de dollars procur\u00e9e par la vente de son p\u00e9trole. Recycl\u00e9s, les p\u00e9trodollars retournaient ainsi \u00e0 leur point de d\u00e9part et finan\u00e7aient l\u2019industrie de l\u2019armement, base avec le dollar du pouvoir am\u00e9ricain.<\/p>\n<p>Combien de temps cela va-t-il pouvoir durer ? Une nouvelle donne est en train d\u2019apparaitre avec la politique iranienne de l\u2019administration Obama ainsi qu\u2019avec la chute du prix du p\u00e9trole, qui touche de plein fouet les revenus des pays p\u00e9troliers. La monarchie saoudienne n\u2019a plus les moyens financiers auxquels elle \u00e9tait accoutum\u00e9e et pourrait \u00eatre tent\u00e9e de ren\u00e9gocier l\u2019ancien accord afin de monnayer sa poursuite au plan politique. Faute d\u2019un accord, la poursuite de l\u2019endettement am\u00e9ricain ne se pr\u00e9senterait plus sous les meilleurs auspices.<\/p>\n<p>Comme quoi, il faut se m\u00e9fier des discours sur <i>le march\u00e9<\/i> qui aurait d\u00e9cid\u00e9 ceci ou cela \u00a0! Les arrangements am\u00e9ricain et europ\u00e9en arrivent en bout de course, et il en est de m\u00eame au Japon, o\u00f9 les banques commerciales et la banque centrale ne vont plus pouvoir ind\u00e9finiment financer la dette. Partout, si rien n\u2019est fait, une m\u00eame cruelle v\u00e9rit\u00e9 va s\u2019imposer, celle d\u2019un <i>march\u00e9<\/i> qui ne sera plus aussi bien domestiqu\u00e9. Ce qui ne sera pas sans soulever quelques questions \u00e9pineuses que les taux bas actuels \u00e9ludent.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Lorsque l\u2019on d\u00e9couvre les petits et grands arrangements financiers laiss\u00e9s dans l\u2019ombre, tout s\u2019\u00e9claire ! Notamment lorsque le financement de la dette publique est en question. En Europe, la d\u00e9tention providentielle de la dette souveraine par les banques europ\u00e9ennes est \u00e0 nouveau sur le tapis. 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