{"id":86719,"date":"2016-06-14T18:45:41","date_gmt":"2016-06-14T16:45:41","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=86719"},"modified":"2016-06-14T20:13:08","modified_gmt":"2016-06-14T18:13:08","slug":"la-dette-vue-du-ciel-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/06\/14\/la-dette-vue-du-ciel-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LA DETTE VUE DU CIEL&#8230;<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Le taux du Bund &#8211; la dette allemande \u00e0 dix ans &#8211; est entr\u00e9 en territoire n\u00e9gatif. Les investisseurs \u00e0 la recherche d\u2019un refuge y sont pour quelque chose, mais la BCE y est pour beaucoup en raison de ses achats. Le march\u00e9 de la dette souveraine donne apr\u00e8s d&rsquo;autres, un signal singulier que l\u2019on ne peut pas r\u00e9sumer au passage symbolique d\u2019un cap qui va \u00eatre retenu.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>L\u2019expression \u00ab\u00a0scier la branche sur laquelle on est assis\u00a0\u00bb convient particuli\u00e8rement bien \u00e0 la situation que nous observons. L\u2019endettement public et priv\u00e9 global ne cesse de cro\u00eetre, fragilisant la qualit\u00e9 des titres. Or ces derniers ont un r\u00f4le fonctionnel dans un syst\u00e8me financier qui les utilise comme garantie. L\u2019\u00c9tat est la garantie en derni\u00e8re instance, mais la qualit\u00e9 de celle-ci diminue sans qu\u2019il puisse y \u00eatre fait grand-chose : les Japonais ne sont pas en mesure de r\u00e9duire leur dette, les Am\u00e9ricains non plus, et les Europ\u00e9ens n\u2019y parviennent pas.<\/p>\n<p>Les ruses employ\u00e9es pour faire face \u00e0 la p\u00e9nurie croissante des titres de la dette publique n\u2019auront qu\u2019un temps. Le multi-usage du <i>collat\u00e9ral<\/i> qui permet d&rsquo;en gagner est une p\u00e9rilleuse acrobatie. Or \u00e9mettre encore plus de titres de la dette souveraine pour augmenter son stock n\u2019est pas une solution, car cela aboutirait \u00e0 d\u00e9grader davantage sa qualit\u00e9. Pour l\u2019\u00e9viter, les \u00c9tats devraient accro\u00eetre leurs moyens, mais le tapis est au contraire tir\u00e9 sous leurs pieds. L\u2019\u00c9tat ne peut \u00eatre \u00e0 la fois le probl\u00e8me et la solution, il faut choisir. Les titres de la dette priv\u00e9e, cette ultime issue, ne peuvent remplacer ceux de la dette publique, car ils n\u2019ont pas leur r\u00e9sistance en cas de choc \u00e9conomique.<\/p>\n<p>Certains se tournent alors vers l\u2019or, mais son stock n\u2019est pas en mesure de r\u00e9pondre au besoin accru de garanties que le syst\u00e8me financier r\u00e9clame d\u00e9sormais. Il ne reste alors qu\u2019une seule porte de sortie, celle qu\u2019offre le FMI et sa monnaie propre, les droits de tirage sp\u00e9ciaux (DTS), qui est assise sur un panier de monnaies mais qui ne sont actuellement utilis\u00e9s qu\u2019en circuit ferm\u00e9 entre le Fonds et ses membres.<\/p>\n<p>Avec les DTS affranchis de leurs entraves, on cr\u00e9erait une super-monnaie, un nouvel instrument reposant sur la mutualisation des monnaies qui composent son panier de devises : le dollar et l\u2019euro, la livre, le yen et le yuan. Mais cela suppose une reconfiguration du syst\u00e8me mon\u00e9taire international et implique la fin de la supr\u00e9matie du dollar. Autant dire le commencement de la fin pour les \u00c9tats-Unis qui n\u2019en veulent pas.<\/p>\n<p>\u00c9pilogue : ce n\u2019est pas seulement parce que la dette ne peut pas \u00eatre rembours\u00e9e qu\u2019il faut la restructurer, c\u2019est aussi pour faire la part du feu afin qu\u2019elle puisse \u00e0 nouveau pleinement jouer son r\u00f4le au sein du syst\u00e8me financier ! Certes, un tel acte s\u2019apparenterait \u00e0 la saign\u00e9e d\u2019autrefois et proc\u00e8derait de la m\u00eame approche fruste et de ses dangers, mais il ne resterait plus sinon qu\u2019\u00e0 d\u00e9monter la machine, avec toutes ses cons\u00e9quences&#8230;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Le taux du Bund &#8211; la dette allemande \u00e0 dix ans &#8211; est entr\u00e9 en territoire n\u00e9gatif. Les investisseurs \u00e0 la recherche d\u2019un refuge y sont pour quelque chose, mais la BCE y est pour beaucoup en raison de ses achats. 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