{"id":86783,"date":"2016-06-16T15:38:31","date_gmt":"2016-06-16T13:38:31","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=86783"},"modified":"2016-06-16T17:14:53","modified_gmt":"2016-06-16T15:14:53","slug":"taux-negatifs-on-ne-nous-explique-pas-grand-chose-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/06\/16\/taux-negatifs-on-ne-nous-explique-pas-grand-chose-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"TAUX N\u00c9GATIFS : ON NE NOUS EXPLIQUE PAS GRAND CHOSE !<\/b> par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Suivant l\u2019exemple du Bund, le taux de rendement de la dette japonaise qui l\u2019avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 en territoire n\u00e9gatif en f\u00e9vrier dernier est pass\u00e9 dans la nuit \u00e0 -0,200%, puis a continu\u00e9 \u00e0 baisser. Sur le march\u00e9 mon\u00e9taire, le yen s’est envol\u00e9 face au dollar et \u00e0 l’euro apr\u00e8s l’annonce du statu quo de la banque centrale du Japon (BoJ), son comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire s\u2019\u00e9tant content\u00e9 de maintenir le programme d’achat d’actifs de 660 milliards d’euros et le niveau des taux n\u00e9gatifs de la banque \u00e0 -0,1%.<\/p>\n

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Pour expliquer le comportement du taux de la dette souveraine japonaise, les commentateurs ne vont pas chercher bien loin et incriminent la crainte de la sortie du Royaume-Uni de l\u2019Union europ\u00e9enne. Ils auraient pu s\u2019interroger, tant la situation des deux pays est diff\u00e9rente. L\u2019Allemagne se singularise par ses exc\u00e9dents budg\u00e9taires et sa strat\u00e9gie du \u00ab\u00a0Schwarze Null\u00a0\u00bb (le d\u00e9ficit z\u00e9ro), tandis que la dette japonaise est la plus \u00e9lev\u00e9e du monde rapport\u00e9e au PIB et que le d\u00e9ficit budg\u00e9taire du pays est financ\u00e9 \u00e0 pr\u00e8s de 50% par l\u2019\u00e9mission de nouveaux titres obligataires. On ne peut d\u00e9crire situations plus extr\u00eames et ne pas se demander comment la dette japonaise peut \u00eatre une valeur refuge dans de telles conditions. Soit les investisseurs sont aveugl\u00e9s, soit le p\u00e9ril est grand ! En r\u00e9alit\u00e9, ils n\u2019ont pas le choix, car les refuges sont d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s encombr\u00e9s.<\/p>\n

Le vote britannique pourrait avoir \u00ab\u00a0des cons\u00e9quences \u00e9conomiques et financi\u00e8res au niveau mondial\u00a0\u00bb, s\u2019est content\u00e9e d\u2019affirmer Janet Yellen, la pr\u00e9sidente de la Fed, la banque centrale f\u00e9d\u00e9rale d\u00e9cidant \u00e0 nouveau de rester l\u2019arme au pied. Elle n\u2019est pas la seule \u00e0 observer l\u2019attitude des autres grandes banques centrales. L\u2019attentisme pr\u00e9vaut et ne peut \u00eatre imput\u00e9 aux seules incertitudes britanniques, car elles se rajoutent les unes aux autres.<\/p>\n

La BCE rattrape son retard initial sur ses cons\u0153urs et les quatre principales banques centrales – la chinoise faisant bande \u00e0 part – soup\u00e8sent toutes leurs marges de man\u0153uvre respectives face \u00e0 une situation insatisfaisante. Que peuvent-elles faire ? C\u2019est dans ce contexte que de nouvelles propositions iconoclastes sont apparues – l\u2019Helicopter Money et les titres de dette perp\u00e9tuels sans int\u00e9r\u00eat – afin de repousser les limites du possible. Comme s\u2019il ne fallait pas attendre des \u00c9tats et des gouvernements qu\u2019ils jouent le r\u00f4le qui leur est imparti.<\/p>\n

Une grande confusion r\u00e8gne sur ce qui les en emp\u00eache. Certains font \u00e9tat d\u2019un blocage politique, pensant plus particuli\u00e8rement \u00e0 l\u2019Europe sous leadership allemand. Mais l\u2019incapacit\u00e9 dans laquelle le FMI ou l\u2019OCDE se r\u00e9v\u00e8lent \u00eatre de d\u00e9finir les mesures \u00e0 appliquer, se contentant de l\u2019\u00e9nonc\u00e9 r\u00e9p\u00e9titif d\u2019un vague cocktail de celles-ci, illustre mieux ce qui en est la cause commune. Comment rem\u00e9dier \u00e0 une faible croissance qui semble s\u2019\u00eatre install\u00e9e si l\u2019on n\u2019en connait pas la raison ?\u00a0\u00c0 quoi faut-il donc l\u2019attribuer ?<\/p>\n

On entend ici d\u00e9plorer le faible impact des nouvelles technologies sur la productivit\u00e9, et l\u00e0 celui des rigidit\u00e9s<\/i> du march\u00e9 du travail ou encore du vieillissement de la population. Mais peu le d\u00e9veloppement des in\u00e9galit\u00e9s, et encore moins le coup d\u2019arr\u00eat port\u00e9 au mod\u00e8le hier triomphant de mondialisation. Il a fallu attendre le Forum de Davos de 2014 pour que celui-ci classe la disparit\u00e9 grandissante des revenus au \u00ab\u00a0deuxi\u00e8me rang des risques les plus graves pour la stabilit\u00e9 sociale et pour la s\u00e9curit\u00e9 de la plan\u00e8te\u00a0\u00bb. Puis le Forum de cette ann\u00e9e pour reconna\u00eetre que \u00ab l\u2019in\u00e9galit\u00e9 est l’une des principales menaces pour le bien-\u00eatre \u00e9conomique et on doit s’y attaquer.\u00a0\u00bb On attend depuis les mesures de cette offensive qui tarde, dans le cadre de \u00ab\u00a0la maitrise de la 4\u00e8me r\u00e9volution industrielle\u00a0\u00bb qui \u00e9tait le th\u00e8me central du dernier Forum.<\/p>\n

Beaucoup de promesses sont faites \u00e0 propos des nouvelles technologies, mais combien seront effectivement tenues\u00a0? Les progr\u00e8s en Intelligence Artificielle sont reconnus, le potentiel de ses applications inventori\u00e9 mais leurs limites pourront \u00eatre trac\u00e9es lorsque surviendront les mises en cause dont elles sont porteuses. Dans l\u2019un des domaines o\u00f9 leurs applications prolif\u00e8rent – les activit\u00e9s financi\u00e8res – la technologie de la Blockchain<\/i> suscite \u00e0 la fois un fort int\u00e9r\u00eat et une r\u00e9elle appr\u00e9hension. Il y a de quoi, car si elle est susceptible de r\u00e9duire les co\u00fbts, sa logique ultime est de supprimer les tiers de confiance. De quoi inqui\u00e9ter les acteurs de la finance, les banques au premier rang.<\/p>\n

Un nouveau d\u00e9part de la mondialisation sur d\u2019autres bases est-il possible et comment ? Avant que son coup d\u2019arr\u00eat n\u2019intervienne, celle-ci reposait sur l\u2019accroissement des \u00e9changes commerciaux internationaux, mais les n\u00e9gociations destin\u00e9es \u00e0 abattre les derni\u00e8res barri\u00e8res \u00e0 ceux-ci ont \u00e9chou\u00e9. L\u2019instauration de \u00ab\u00a0partenariats de commerce et d\u2019investissement\u00a0\u00bb a pris le relais. Le premier a \u00e9t\u00e9 sign\u00e9 en Asie avec les \u00c9tats-Unis, le second est en cours d\u2019adoption entre le Canada et l\u2019Europe, mais le dernier entre celle-ci et les \u00c9tats-Unis est bloqu\u00e9. Les trait\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 fa\u00e7onn\u00e9s afin de r\u00e9pondre aux besoins des transnationales et de consacrer leur supr\u00e9matie sur les \u00c9tats par le biais de la justice d\u2019arbitrage, mais l\u2019op\u00e9ration a rencontr\u00e9 des obstacles impr\u00e9vus en Europe, bien qu\u2019elle ait \u00e9t\u00e9 men\u00e9e dans la plus grande discr\u00e9tion afin de cr\u00e9er un fait accompli.<\/p>\n

Une nouvelle donne repose sur une profonde r\u00e9orientation de l\u2019\u00e9conomie des pays \u00e9mergents<\/i>, afin que ceux-ci retrouvent de la croissance en changeant de point d\u2019appui et en misant sur le d\u00e9veloppement de leurs march\u00e9s int\u00e9rieurs. Deuxi\u00e8me puissance mondiale, la Chine est dans ce cas, mais l\u2019on observe les grandes difficult\u00e9s qu\u2019elle rencontre \u00e0 r\u00e9aliser une transition<\/i> pourtant prise pour acquise. Dans celui du Br\u00e9sil, on mesure le tournant \u00e0 180 degr\u00e9s que cela implique pour l\u2019appareil productif ainsi que ses cons\u00e9quences pour la soci\u00e9t\u00e9 br\u00e9silienne, alors que le pays est entr\u00e9 dans une crise de r\u00e9gime prolong\u00e9e. Dans les deux cas, le changement de programme va n\u00e9cessiter bien plus de temps que pr\u00e9vu.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Suivant l\u2019exemple du Bund, le taux de rendement de la dette japonaise qui l\u2019avait pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 en territoire n\u00e9gatif en f\u00e9vrier dernier est pass\u00e9 dans la nuit \u00e0 -0,200%, puis a continu\u00e9 \u00e0 baisser. Sur le march\u00e9 mon\u00e9taire, le yen s’est envol\u00e9 face au dollar et \u00e0 l’euro apr\u00e8s l’annonce du statu quo de […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_crdt_document":"","footnotes":""},"categories":[18,21],"tags":[167,1022,2618,1183,4142],"class_list":["post-86783","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-monde-financier","category-monnaie","tag-banques-centrales","tag-dette-souveraine","tag-inegalites","tag-mondialisation","tag-taux-negatifs"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/86783","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=86783"}],"version-history":[{"count":10,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/86783\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":86793,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/86783\/revisions\/86793"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=86783"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=86783"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=86783"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}