{"id":87348,"date":"2016-07-05T16:00:49","date_gmt":"2016-07-05T14:00:49","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=87348"},"modified":"2016-07-05T16:24:10","modified_gmt":"2016-07-05T14:24:10","slug":"tirez-les-premiers-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/07\/05\/tirez-les-premiers-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"\u00ab …TIREZ LES PREMIERS ! \u00bb<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"

Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n

Quelle forte dynamique le Brexit a-t-il engag\u00e9 ? Les commentateurs se perdent \u00e0 tenter d\u2019en \u00e9valuer les cons\u00e9quences \u00e9conomiques, pour les uns et pour les autres, sans v\u00e9ritablement la percevoir dans toute sa globalit\u00e9. Un second moment Lehman<\/i>, en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la chute de la banque am\u00e9ricaine Lehman Brothers, n\u2019est pas n\u00e9cessaire pour consid\u00e9rer que l\u2019affaire ne vient que de commencer.<\/p>\n

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La strat\u00e9gie de sortie britannique n\u2019est pas encore choisie. Cela implique de d\u00e9finir pr\u00e9alablement la place et la nature des relations que le Royaume-Uni entend avoir \u00e0\u00a0l\u2019avenir avec l\u2019Union europ\u00e9enne. Or cette question se trouve au centre de la d\u00e9signation d\u2019un nouveau leader conservateur en septembre prochain. Futur premier ministre, il m\u00e8nera les n\u00e9gociations \u00e0 ce sujet afin de savoir o\u00f9 placer le curseur entre diff\u00e9rentes options \u00e0 pr\u00e9ciser. Le calendrier de ces op\u00e9rations, sanctionn\u00e9es par l\u2019activation de l\u2019article 50 formalisant toute sortie, n\u2019est lui-m\u00eame pas fig\u00e9.<\/p>\n

Pour amortir le choc que repr\u00e9sente le Brexit, l\u2019hypoth\u00e8se de l\u2019adh\u00e9sion \u00e0 l\u2019Espace \u00e9conomique europ\u00e9en (EEE) a fait couler beaucoup d\u2019encre, mais elle s\u2019est depuis \u00e9loign\u00e9e. Les dirigeants britanniques pourraient au contraire choisir l\u2019option d\u2019une rupture tranch\u00e9e et adopter comme perspective la signature d\u2019un simple accord de libre-\u00e9change. Tant qu\u2019\u00e0 faire d\u2019\u00eatre dehors, profitons-en !<\/p>\n

Le chancelier de l\u2019\u00c9chiquier George Osborne a lanc\u00e9 un ballon d\u2019essai en ce sens en proposant ni plus ni moins que l\u2019adoption d\u2019une politique de dumping fiscal vis \u00e0 vis de l\u2019Union europ\u00e9enne. Pierre Gattaz, le patron fran\u00e7ais du MEDEF, a saisi la balle au bond pour demander une diminution de la fiscalit\u00e9 sur les entreprises. Dans cette optique, le Royaume-Uni pourrait davantage s\u2019affirmer pour ce qu\u2019il est d\u00e9j\u00e0, un gigantesque havre fiscal, si l\u2019on consid\u00e8re l\u2019ensemble que constitue la City et les d\u00e9pendances de la Couronne aux noms si \u00e9vocateurs.<\/p>\n

D\u00e9poss\u00e9d\u00e9e de certaines de ses activit\u00e9s, comme les chambres de compensation, cette derni\u00e8re pourrait b\u00e9n\u00e9ficier en contrepartie de mesures de d\u00e9r\u00e9gulation financi\u00e8re afin de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019avantages concurrentiels avec les banques du continent et de mieux attirer les hedge funds. Un retour en arri\u00e8re qui p\u00e8serait sur la r\u00e9glementation europ\u00e9enne.<\/p>\n

Cette m\u00eame logique a trouv\u00e9 son expression dans la d\u00e9cision du gouvernement britannique de laisser filer le d\u00e9ficit, contrairement \u00e0 ses intentions anciennes, envisageant ni d\u2019augmenter les imp\u00f4ts ni de r\u00e9duire les d\u00e9penses. En termes de mod\u00e8le \u00e9conomique, elle s\u2019inscrit dans la continuit\u00e9, s\u2019appuyant sur les deux p\u00f4les d\u2019activit\u00e9 que repr\u00e9sentent les secteurs financiers et immobiliers. Ceux qui auront vot\u00e9 pour le Brexit dans l\u2019attente d\u2019une am\u00e9lioration de leur situation en seront pour leurs frais, ne b\u00e9n\u00e9ficiant pas de leur essor. Et l\u2019on ne s\u2019\u00e9tonnera pas si cette option pr\u00e9vaut, car la fuite en avant est l\u2019hypoth\u00e8se la plus tentante.<\/p>\n

Dans un premier temps, le gouvernement britannique va r\u00e9cup\u00e9rer sa cotisation<\/i> \u00e0 l\u2019Union europ\u00e9enne, \u00e0 laquelle ne serait pas substitu\u00e9e celle \u00e0 l\u2019EEE, mais ces \u00e9conomies seront en partie mang\u00e9es par les cadeaux fiscaux destin\u00e9s \u00e0 attirer les capitaux. Le Pays de Galles, qui a vot\u00e9 pour le Brexit contre ses int\u00e9r\u00eats \u00e9conomiques, va voir dispara\u00eetre la manne des fonds structurels europ\u00e9ens, et le gouvernement britannique devra s\u2019attaquer au NHS, le syst\u00e8me de sant\u00e9 d\u00e9j\u00e0 d\u00e9faillant. L\u2019avenir ne sera pas radieux pour tout le monde.<\/p>\n

Si le sortant n’est pas encore clair sur son devenir, les restants ne le sont pas davantage.\u00a0\u00c0 la question \u00ab\u00a0que doit devenir l\u2019Europe\u00a0\u00a0? \u00bb, plusieurs approches sont propos\u00e9es. Depuis la poursuite de son \u00e9largissement dans les Balkans, associ\u00e9 \u00e0 une nouvelle configuration rendant aux pays-membres des comp\u00e9tences abandonn\u00e9es, jusqu\u2019\u00e0 une \u00ab\u00a0refondation\u00a0\u00bb suppos\u00e9e ambitieuse, pour reprendre les termes des sociaux-d\u00e9mocrates allemands. Les gouvernements fran\u00e7ais et italien pr\u00e9conisent une plus grande flexibilit\u00e9 dans l\u2019application des r\u00e8gles budg\u00e9taires et un programme d\u2019investissement favorisant la relance. Les ministres des affaires \u00e9trang\u00e8res allemand et fran\u00e7ais sont favorables \u00e0 une \u00ab\u00a0union politique\u00a0\u00bb renforc\u00e9e qui pourrait ne concerner qu\u2019un nombre restreint de pays au sein d\u2019une Union \u00e0 deux vitesses. Fran\u00e7ois Hollande navigue \u00e0 vue en pr\u00e9conisant des coop\u00e9rations renforc\u00e9es. Mais tout le monde aura retenu que \u00ab\u00a0le moment n\u2019est pas ad\u00e9quat pour les grandes visions\u00a0\u00bb, pour Wolfgang Sch\u00e4uble. La voie est toute trac\u00e9e, l\u2019immobilisme va pr\u00e9valoir.<\/p>\n

On ne s\u2019\u00e9tonnera pas, dans ces conditions, de la d\u00e9cision de la Commission d\u2019encore repousser sa r\u00e9action face aux d\u00e9passements des d\u00e9ficits espagnol et portugais, \u00e9galement qualifi\u00e9s de d\u00e9rapages budg\u00e9taires. Celle-ci pr\u00e9f\u00e8re renvoyer la balle aux ministres des finances, qui se r\u00e9uniront le 12 juillet prochain, afin qu\u2019ils prennent leurs responsabilit\u00e9s. Fa\u00e7on sujet du bac, celui de leurs discussions \u00e0 venir est tout trouv\u00e9 \u00a0: \u00ab\u00a0comment sanctionner sans punir ?\u00a0\u00bb.<\/p>\n

Mais cela va \u00eatre une autre paire de manches avec les banques italiennes,\u00a0dont la situation r\u00e9clame d\u2019urgence un sauvetage dont les modalit\u00e9s opposent le gouvernement italien \u00e0 la Commission. Les besoins de recapitalisation ne sont pas \u00e0 la port\u00e9e du syst\u00e8me bancaire italien, \u00e0 qui il avait \u00e9t\u00e9 envisag\u00e9 dans un premier temps de recourir, ni m\u00eame \u00e0 celle de l\u2019\u00c9tat. L\u2019application des nouvelles r\u00e8gles de l\u2019Union bancaire d\u00e9clencherait un s\u00e9isme politique mena\u00e7ant Matteo Renzi, qui est d\u00e9j\u00e0 en position d\u00e9licate face \u00e0 l\u2019ascension du Mouvement des 5 \u00e9toiles. L\u2019affaire n\u2019est donc pas seulement financi\u00e8re.<\/p>\n

Le feu vert donn\u00e9 par la Commission \u00e0 l\u2019octroi d\u2019une garantie publique allant jusqu\u2019\u00e0 150 milliards d\u2019euros aux emprunts des banques sur le march\u00e9 permet de gagner du temps mais pas de les recapitaliser comme n\u00e9cessaire. Matteo Renzi aurait bien voulu utiliser le Brexit comme \u00e9tant une de ces circonstances exceptionnelles<\/i> justifiant de d\u00e9roger \u00e0 la r\u00e9glementation europ\u00e9enne et d\u2019injecter des capitaux publics, mais cette possibilit\u00e9 serait non seulement scabreuse – d\u00e9cr\u00e9dibilisant une Union bancaire \u00e0 laquelle il manque toujours l\u2019un des trois piliers, la garantie europ\u00e9enne des d\u00e9p\u00f4ts – mais tr\u00e8s probablement pas dans les moyens du gouvernement italien qui a lanc\u00e9 le chiffre de 40 milliards d\u2019euros de besoins de financement.<\/p>\n

Ce chiffre politique est destin\u00e9 \u00e0 ne pas effrayer en se situant au niveau espagnol, qui avait \u00e9t\u00e9 financ\u00e9 par un plan de sauvetage<\/i> europ\u00e9en ad hoc. Avec comme diff\u00e9rence que Matteo Renzi n\u2019a pas les moyens, cette fois-ci politiques, d\u2019accepter les mesures de restriction budg\u00e9taire auquel un tel plan serait assujetti. Qu\u2019il est bien dommage de ne pas avoir cr\u00e9\u00e9 \u00e0 temps une de ces bad bank<\/i> qui permet de repousser bien au loin les \u00e9ch\u00e9ances !<\/p>\n

Quelle que soit la solution apport\u00e9e pour renflouer le syst\u00e8me bancaire italien, le cas d\u2019autres grands malades ne va pas pouvoir longtemps encore \u00e9t\u00e9 ignor\u00e9. Il ne s\u2019agit pas du syst\u00e8me bancaire fragilis\u00e9 d\u2019un pays de l\u2019Europe du sud parmi d\u2019autres, mais de l\u2019Allemagne. Et plus particuli\u00e8rement de la Deutsche Bank, l\u2019une des m\u00e9gabanques mondiales. Et de plusieurs banques r\u00e9gionales allemandes, ainsi que du r\u00e9seau des caisses d\u2019\u00e9pargne o\u00f9 la BCE a \u00e9t\u00e9 pri\u00e9e de ne pas mettre le bout de son nez. La Deutsche n\u2019est pas seulement assomm\u00e9e par le poids de ses litiges<\/i> – en terme moins convenables ses montages frauduleux et malversations, ainsi que par les condamnations et amendes qui ont suivi – mais \u00e9galement par de vieilles pertes cach\u00e9es, du temps o\u00f9 elle flambait sur le march\u00e9 des produits structur\u00e9s o\u00f9 elle \u00e9tait reine (aux c\u00f4t\u00e9s notamment de la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, soup\u00e7onn\u00e9e d\u2019avoir maquill\u00e9 ses pertes sur ce m\u00eame march\u00e9 en utilisant l\u2019affaire Kerviel).<\/p>\n

Ayant jou\u00e9 sur toute la palette bancaire, la Deutsche Bank n\u2019est plus celle qui brillait du temps de sa toute puissance et tous les efforts seront n\u00e9cessaires et ne manqueront pas pour la tenir \u00e0 flot, car elle est selon le FMI le principal risque syst\u00e9mique au sein du club des grandes banques mondiales. L\u2019\u00e9cheveau de ses engagements r\u00e9ciproques avec ses homologues actifs sur les m\u00eames march\u00e9s de produits structur\u00e9s pourrait-il \u00eatre d\u00e9m\u00eal\u00e9 sans casse majeure\u00a0 ? Pas un banquier n\u2019a envie de s\u2019y essayer, il vaut mieux ne pas y toucher.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Quelle forte dynamique le Brexit a-t-il engag\u00e9 ? Les commentateurs se perdent \u00e0 tenter d\u2019en \u00e9valuer les cons\u00e9quences \u00e9conomiques, pour les uns et pour les autres, sans v\u00e9ritablement la percevoir dans toute sa globalit\u00e9. Un second moment Lehman<\/i>, en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 la chute de la banque am\u00e9ricaine Lehman Brothers, n\u2019est pas n\u00e9cessaire pour […]<\/p>\n","protected":false},"author":37,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[204,307,1009],"tags":[4925,4847,538,340],"class_list":["post-87348","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-europe","category-finance","category-fiscalite-2","tag-banques-italiennes","tag-brexit","tag-deutsche-bank","tag-union-europeenne"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/87348","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/37"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=87348"}],"version-history":[{"count":16,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/87348\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":87366,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/87348\/revisions\/87366"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=87348"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=87348"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=87348"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}