{"id":87710,"date":"2016-07-15T21:53:13","date_gmt":"2016-07-15T19:53:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/?p=87710"},"modified":"2016-07-15T21:58:34","modified_gmt":"2016-07-15T19:58:34","slug":"leur-monde-ingouvernable-par-francois-leclerc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pauljorion.com\/blog\/2016\/07\/15\/leur-monde-ingouvernable-par-francois-leclerc\/","title":{"rendered":"<b>LEUR MONDE INGOUVERNABLE<\/b>, par Fran\u00e7ois Leclerc"},"content":{"rendered":"<blockquote><p>Billet invit\u00e9.<\/p><\/blockquote>\n<p>Krugman, Turner, Stieglitz, Bernanke&#8230; il ne manque pas de grands noms pour se relayer au chevet de l\u2019\u00e9conomie japonaise. Tous prescrivent une politique permettant au pays de s\u2019accommoder au mieux de la d\u00e9flation et du <i>pi\u00e8ge \u00e0 liquidit\u00e9s<\/i>, puisqu\u2019elle ne parvient pas \u00e0 en sortir, en esp\u00e9rant qu\u2019une issue finalement surviendra. La question est d\u2019importance devant la menace de <i>japonisation<\/i> qui p\u00e8se sur les \u00e9conomies <i>avanc\u00e9es<\/i>.<\/p>\n<p><!--more--><\/p>\n<p>Dans son nouveau r\u00f4le de conseiller de haute vol\u00e9e, l\u2019ancien pr\u00e9sident de la Fed Ben Bernanke suit assid\u00fbment la situation au Japon, o\u00f9 il fait campagne pour sa th\u00e8se au plus haut niveau. Fort de l\u2019exp\u00e9rience dont il peut se pr\u00e9valoir en mati\u00e8re de banque centrale, il y va de sa proposition, d\u00e9j\u00e0 formul\u00e9e par Adair Turner : l\u2019\u00c9tat devrait \u00e9mettre des obligations perp\u00e9tuelles qui seraient achet\u00e9es directement par la Banque du Japon. Tout tourne toujours autour de ce cet \u00ab\u00a0helicopter money\u00a0\u00bb qui est devenu une auberge espagnole, au fur et \u00e0 mesure qu\u2019apparaissent de nouveaux partisans porteurs de leur propre conception de ce l\u00e2ch\u00e9 massif de liquidit\u00e9s.<\/p>\n<p>Etsuro Honda, dont les propos sont rapport\u00e9s par l\u2019agence Bloomberg, est l\u2019un de ceux qui peuvent revendiquer en tant que conseiller la paternit\u00e9 des \u00ab\u00a0Abenomics\u00a0\u00bb, la politique de reflation du premier ministre Abe Shinzo lanc\u00e9e en 2013. Il consid\u00e8rerait aujourd\u2019hui qu\u2019emprunter la nouvelle voie propos\u00e9e permettrait d\u2019en renforcer les effets. Ils se font en effet attendre apr\u00e8s avoir \u00e9t\u00e9 beaucoup annonc\u00e9s. Au moins pourra-t-il \u00eatre dit ensuite que tout a \u00e9t\u00e9 essay\u00e9.<\/p>\n<p>Les banquiers centraux ont leurs coquetteries, ne d\u00e9daignant pas laisser une trace dans l\u2019histoire de la pens\u00e9e \u00e9conomique. C\u2019est le cas de Ben Bernanke, ainsi que celui de Vitor Const\u00e2ncio. Mais ce dernier \u00e9tant encore en exercice, quelques retenues\u00a0lui sont impos\u00e9es ! Invit\u00e9 par l\u2019Universit\u00e9 de Navarre de Madrid, o\u00f9 il a ses habitudes, le vice-pr\u00e9sident de la BCE a effectu\u00e9 un large tour d\u2019horizon de l\u2019\u00e9tat du syst\u00e8me financier le 7 juillet dernier. Il m\u00e9rite d\u2019\u00eatre lu, non pour ses audaces sur les sujets du moment, mais pour sa vision globale qui n\u2019est pas si fr\u00e9quente.<\/p>\n<p>Tout y passe, la r\u00e9gulation financi\u00e8re, l\u2019impact des nouvelles technologies, l\u2019\u00e9volution du mod\u00e8le bancaire, etc&#8230; Mais l\u2019attention est attir\u00e9e par son analyse de ce secteur dont on ne parle plus gu\u00e8re, le shadow banking, dont il est d\u00e9sormais attendu qu\u2019il relance en Europe un cr\u00e9dit appel\u00e9 \u00e0 d\u00e9pendre moins des banques et plus du march\u00e9. Un shadow banking dont l\u2019essor provient de celui de \u00ab\u00a0la titrisation, des op\u00e9rations de financement des valeurs mobili\u00e8res, \u00e0 savoir les accords de pr\u00eat de titres et de rachat (prises en pension); de la gestion des garanties et de l&rsquo;interm\u00e9diation; et enfin de la transformation du risque via les swaps sur les d\u00e9riv\u00e9s, la d\u00e9faillance de cr\u00e9dit, les taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat ou les devises\u00a0\u00bb. Telle est la description de la batterie de cuisine du shadow banking.<\/p>\n<p>Le constat de Vitor Const\u00e2ncio est s\u00e9v\u00e8re : le shadow banking, \u00e0 qui l\u2019on doit \u00ab\u00a0le niveau excessif de l\u2019effet de levier et l\u2019illusion d\u2019une liquidit\u00e9 abondante qui nous a conduit \u00e0 la crise\u00a0\u00bb, est le parent pauvre de la r\u00e9gulation financi\u00e8re. Sa conclusion ne laisse pas de place \u00e0 l\u2019\u00e9quivoque : \u00ab\u00a0la r\u00e9forme de la r\u00e9gulation financi\u00e8re internationale a concentr\u00e9 ses efforts sur le syst\u00e8me bancaire\u00a0; elle n\u2019a pas trait\u00e9 ces nouvelles activit\u00e9s de mani\u00e8re appropri\u00e9e.\u00a0\u00bb<\/p>\n<p>R\u00e9sumons-nous. Dans un cas, un ex banquier central pr\u00e9conise pour la troisi\u00e8me puissance mondiale une solution h\u00e9t\u00e9rodoxe qui a tout de la fuite en avant. Dans l\u2019autre, un banquier central en exercice d\u00e9plore que la r\u00e9gulation a \u00e9pargn\u00e9 un pan entier du syst\u00e8me financier. Au sein d\u2019un syst\u00e8me qu\u2019elles assistent, les banques centrales sont plus que jamais incontournables. Les avis de leurs dirigeants deviennent paroles d\u2019\u00c9vangile sans pour autant imprimer leur marque aux \u00e9v\u00e8nements. Faut-il en tirer comme conclusion que ce monde-l\u00e0 est devenu ingouvernable ?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<blockquote>\n<p>Billet invit\u00e9.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Krugman, Turner, Stieglitz, Bernanke&#8230; il ne manque pas de grands noms pour se relayer au chevet de l\u2019\u00e9conomie japonaise. Tous prescrivent une politique permettant au pays de s\u2019accommoder au mieux de la d\u00e9flation et du <i>pi\u00e8ge \u00e0 liquidit\u00e9s<\/i>, puisqu\u2019elle ne parvient pas \u00e0 en sortir, en esp\u00e9rant qu\u2019une issue finalement surviendra. 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